Зміщення від оцінки на основі активів до аналізу грошових потоків: як формуються сучасні портфелі

Інвестиційний ландшафт за останні чотири десятиліття зазнав фундаментальних змін. Те, що раніше працювало—оцінка компаній за співвідношенням ціна до балансової вартості, яке враховувало фізичні активи—стає все більш застарілим у сучасній економіці. Дослідження Lord Abbett виявляє вражаючу реальність: нематеріальні активи тепер складають понад 80% від загальної бази активів S&P 500, включаючи інтелектуальну власність, програмні рішення, бренд-капітал і цифрову інфраструктуру.

Чому традиційні метрики не працюють у сучасному ринку

Метод оцінки за співвідношенням ціна до балансової вартості процвітав, коли корпоративна вартість зосереджувалася в tangible assets: фабриках, обладнанні, нерухомості. Однак сучасне підприємство працює інакше. Програмна компанія може мати мінімальну фізичну інфраструктуру, але при цьому генерувати величезний дохід для акціонерів. Технологічні фірми, фармацевтичні компанії та споживчі бренди отримують свою конкурентну перевагу від інновацій, інтелектуальної власності та ринкового позиціонування—жоден з цих аспектів не відображається явно на традиційних балансах.

Ця структурна зміна змусила інвесторів і аналітиків переосмислити, які метрики справді відображають якість компанії та потенціал зростання. Все частіше відповідь спрямовується до одного індикатора: вільного грошового потоку.

Дані розповідають переконливу історію

Різниця в показниках вражає. Між січнем 2002 і червнем 2024 року інвестори, які орієнтувалися на портфелі з низьким співвідношенням ціна до балансової вартості, отримали приблизно 519% доходу. Тим часом ті, хто зосередив свою стратегію на доході від вільного грошового потоку, отримали понад 1100%—більше ніж удвічі більше за традиційний підхід. Це не просто маргінальне покращення; це фундаментальна підтвердження того, де справжня корпоративна вартість.

Відомий авторитет у сфері інвестування за вартістю, Воррен Баффетт, давно підтримує цю точку зору, визначаючи вільний грошовий потік як капітал, що залишається після фінансування операцій компанії, обслуговування боргу, управління податковими зобов’язаннями та фінансування капітальних витрат. Ця метрика показує, що насправді має значення: справжня здатність заробляти, доступна для акціонерів.

Сучасна побудова портфеля навколо якості грошового потоку

З’явилося кілька ETF-стратегій, що використовують цю ідею. Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF COWZ визначає 100 компаній Russell 1000, які демонструють стабільне генерування грошового потоку та міцну балансувальну позицію. VictoryShares Free Cash Flow ETF VFLO застосовує додатковий підхід, зосереджуючись на великих прибуткових компаніях, що поєднують високий рівень вільного грошового потоку з привабливими траєкторіями зростання. Invesco Nasdaq Free Cash Flow Achievers ETF QOWZ спеціалізується на організаціях із стабільним, сталим покращенням у показниках грошового потоку.

Ці фонди постійно мають у своєму портфелі схожі основні активи: Exxon Mobil XOM, який генерує значний операційний грошовий потік від енергетичного виробництва; Qualcomm QCOM, чия програмна технологія напівпровідників забезпечує повторюваний дохід; та NVIDIA NVDA, яка продемонструвала виняткову конверсію грошового потоку під час свого розширення, зумовленого штучним інтелектом.

Висновок щодо інвестицій

Еволюція від оцінки на основі активів до аналізу, орієнтованого на грошовий потік, означає більше ніж методологічне удосконалення—це відображає спосіб, яким справді створюється багатство у знання-залежній економіці. Компанії, які ефективно перетворюють прибутки у розподільний грошовий потік, а не накопичують фізичні активи, стали найбільш привабливими об’єктами для інвесторів, орієнтованих на цінність. Дані про продуктивність переконливо підтверджують цю трансформацію, вказуючи, що ті, хто налаштовує свої портфелі відповідно до якості грошового потоку, а не історичних оцінок, мають найкращі шанси на отримання високих довгострокових доходів.