Касова фортеця Баффета досягає нових висот: що повинні знати досвідчені інвестори

Оракул з Омахи продовжує дивувати ринкові очікування. До кінця третього кварталу 2024 року готівкові резерви Berkshire Hathaway зросли до вражаючих $240 мільярдів доларів — різкий стрибок з $276.9 мільярдів всього за один квартал. Це масивне накопичення ліквідності від одного з найуспішніших інвесторів історії викликало дискусії серед фінансових аналітиків: чи є це попереджувальним сигналом? Можливістю? Або просто обережним управлінням портфелем?

Проблема преміум-ринку

Коли оцінки злітають і коефіцієнти ціна/прибуток досягають рекордних рівнів, навіть легендарні інвестори стикаються з знайомою дилемою: куди вкладати капітал. Філософія інвестування Білла Гейтса базується на простому принципі — купувати якісні активи за розумними оцінками. Сучасне ринкове середовище цього не пропонує. Оскільки акції оцінюються на історично високих рівнях, багато вважає, що Беффет тримає свою пудру сухою, терпляче очікуючи на корекцію або відкат ринку, що відновить привабливі точки входу.

Реалізація прибутків перед змінами у податковому законодавстві

За лаштунками значні нереалізовані прибутки зберігаються у портфелі Berkshire Hathaway. Apple є яскравим прикладом. Найраніші покупки Apple, зроблені близько 2016 року за приблизно $20-25 за акцію, зросли до понад до початку 2025 року — десятикратна віддача від початкових інвестицій. Замість того, щоб дозволити невизначеності майбутньої податкової політики зменшити його прибутки, Беффет, здається, стратегічно фіксує прибутки вже зараз. Логіка проста: якщо ставки корпоративного та капітального податку зростуть у найближчі роки, вигідно сплатити податки зараз, поки ставки залишаються порівняно вигідними.

Стратегія опціонів з покритим коллом у дії

Одним із часто недооцінюваних механізмів, що збільшують готівкові резерви Беффета, є його складне використання стратегій з покритими колами. Коли Berkshire продає покриті кол-опціони проти своїх акцій, він отримує негайний дохід у вигляді премії, водночас надаючи контрагентам право купити акції за заздалегідь визначеними цінами. У бичачому ринковому середовищі, коли ціни на акції зростають і ці кол-опціони закінчуються в грошах, акції викликають за ціною вище — і цим моментом вони продаються за вищими цінами, одразу перетворюючи активи у готівку. Стратегія з покритими колами одночасно генерує дохід і збільшує ліквідність, що особливо цінно, коли на ринку немає переконливих можливостей для покупки.

Скорочення прибуткових активів, фіксація прибутків

Парадоксально, але навіть улюблені активи не є святими. Apple, попри те, що залишається однією з найулюбленіших позицій Беффета, за останні квартали зазнала значних скорочень — він проданий приблизно дві третини своєї найбільшої частки. Хоча деякі інтерпретують це як втрату довіри до компанії, інші сприймають це як дисципліноване фіксування прибутків. Беффет чітко висловлював свою скептичність щодо оцінок акцій загалом, і історія показує, що коли його оцінки стають обережними, продажі зазвичай передують покупкам.

Що це означає для вашого портфеля

Намагатися імітувати торгівлі професійних інвесторів рідко є доцільним. Професійні менеджери мають інші податкові умови, потреби хеджування та затримки у звітності за кілька кварталів, що ускладнює розуміння їхніх справжніх мотивів. Продаж акцій може бути зумовлений податковою стратегією, управлінням опціонами або ребалансуванням портфеля, а не фундаментальними слабкостями.

Однак обережна позиція Беффета варта уваги як загальний індикатор ринку. Коли фінансові гіганти тримають безпрецедентні готівкові залишки і висловлюють обережність щодо оцінок, індивідуальні інвестори можуть цілком обґрунтовано обрати більш вибірковий підхід — зосереджуючись на якісних можливостях, а не гонитись за імпульсом у тривалому бичачому ринку.

Головне — не панікувати і не залишати акції зовсім. Скоріше, важливо усвідомлювати, що навіть найуспішніші інвестори іноді обирають терпіння замість дії, очікуючи можливостей, що відповідають їхнім суворим критеріям, а не примушуючи капітал у посередні активи.