Контанго на товарних ринках: як криві цін відкривають настрої ринку

У товарних і ф’ючерсних ринках розуміння структури цін багато говорить про те, що нас чекає далі. Контанго виникає, коли ціни на майбутню поставку перевищують поточну спотову ціну — фактично, ринок каже: “Ми очікуємо, що ця товарна позиція коштуватиме дорожче пізніше, ніж зараз.” Така висхідна структура цін створює характерний патерн, яким можуть користуватися досвідчені трейдери та споживачі для своєї вигоди.

Механізми, що стоять за зростаючими кривими цін

Коли ви торгуєте товарами, такими як сирої нафту, пшениця або мідь, ви дивитеся на дві різні цінові точки: що покупці заплатять за негайну поставку (спотову ціну) і що вони приймуть за поставку через місяці або роки. У ринку з контанго ці ф’ючерсні ціни поступово зростають із віддаленням дати поставки.

Візьмемо пшеницю як приклад. Якщо поточна спотова ціна становить $310 за 5000 бушелів, контракт на поставку через три місяці може торгуватися за $320, через шість місяців — за $330, а через рік — за $340. Це зростання цін відображає колективні очікування учасників ринку щодо пропозиції, попиту та економічних умов у майбутньому.

Чому ринки формують ці передові премії

Декілька факторів сприяють виникненню умов контанго в різних товарах:

Зберігання та витрати на перенесення — найпростіше пояснення. Фізичні товари потребують складу, страхування та заходів з їх збереження. Якщо нафтова компанія потребує нафти через шість місяців, дешевше купити ф’ючерсний контракт із премією, ніж купувати зараз, приймати поставку і платити за зберігання місяцями. Компанії часто вважають цей компроміс економічно вигідним.

Очікування інфляції — також підвищують ціни. Коли учасники ринку передбачають зростання цін через загальне економічне зростання, вони закладають це у свої ф’ючерсні контракти. Цей самопідсилювальний цикл означає, що ціни ф’ючерсів відображають як поточні умови, так і очікувані зміни купівельної спроможності.

Дисбаланс попиту і пропозиції — ще один чинник. Якщо погода загрожує врожаю наступного сезону, покупці фіксують ф’ючерси за підвищеними цінами, щоб уникнути ще вищих спотових цін при дефіциті. Навпаки, несподіваний надлишок пропозиції — наприклад, зібраний урожай — може знизити спотові ціни, тоді як ф’ючерси залишаються високими, оскільки ринок очікує повернення нормального рівня пропозиції.

Невизначеність ринку також відіграє роль. Коли умови здаються непередбачуваними, учасники воліють платити премію за фіксовану ціну наперед, ніж ризикувати, що спотові ціни залишаться вигідними. Це особливо помітно на волатильних ринках, де важлива передбачуваність цін.

Контанго проти його протилежності

Беквардація — це зворотній сценарій: ціни ф’ючерсів знижуються із віддаленням дати поставки. Це бичий сигнал, що ринок очікує зниження цін, можливо через передбачуване зростання пропозиції, знищення попиту або дефляційний тиск. Беквардація зустрічається рідше, оскільки витрати на зберігання та інфляція зазвичай сприяють формуванню умов контанго.

Різниця важлива: контанго зазвичай відображає оптимістичний настрій ринку з очікуваннями зростання цін, тоді як беквардація сигналізує про обережність або надлишок пропозиції.

Практичні торгові стратегії під час контанго

Для споживачів і бізнесу контанго створює можливості. Якщо ви передбачаєте потребу в товарі, купівля зараз за нижчою спотовою ціною вигідніша, ніж чекати вищих цін у майбутньому. Авіакомпанії можуть зафіксувати ціну на паливо зараз, якщо нафта демонструє сильне контанго. Будівельні компанії можуть прискорити закупівлю матеріалів перед зростанням цін.

Інвестори можуть використовувати контанго по-різному. Якщо ви вважаєте, що ринок занадто завищив премію за ф’ючерсами — наприклад, ф’ючерси на $90 за барель, але ви прогнозуєте, що фактична спотова ціна буде $85 — ви можете продати цей ф’ючерсний контракт і купити за спотовою ціною на дату поставки, отримуючи різницю $5 за барель.

Фонди ETF на товари мають особливі труднощі під час контанго. Вони постійно перезавантажують короткострокові ф’ючерсні контракти. Коли вони продають закінчуючіся контракти і купують нові за вищими цінами, вони втрачають гроші на кожному перезавантаженні. Досвідчені інвестори можуть отримати прибуток, коротко продаючи ці ETF під час сильного контанго, отримуючи прибуток із зниження performance через постійні втрати від перезавантаження цін.

Конкретний приклад ринку: криза нафти 2020 року

Пандемія COVID-19 створила класичний сценарій контанго. Попит на нафту знизився через припинення подорожей, і в деяких випадках спотові ціни опустилися нижче нуля — постачальники буквально платили покупцям, щоб забрати нафту через обмеження з зберігання. Однак ф’ючерсні контракти торгувалися значно вище, оскільки ринок вважав цю ситуацію тимчасовою. За кілька місяців, коли попит відновився і зберігання нормалізувалося, спотові ціни знову піднялися, підтвердивши сигнали передової ціни, закладені в контанго.

Ризики та виклики у визначенні часу входу

Грати на контанго потрібно з дисципліною. Ви повинні розуміти, що ваш прибуток залежить від збереження і розвитку цінової структури відповідно до очікувань. Якщо умови швидко змінюються — наприклад, попит раптово зростає або пропозиція звужується — контанго може швидко згладитися або змінитися на беквардацію, перетворюючи прибуткові позиції у збитки.

Ще одна пастка: плутати тривалість контанго з гарантією прибутку. Цінові очікування на ф’ючерсних ринках — це лише прогнози, а не гарантії. Використання кредитного плеча у ф’ючерсах посилює як прибутки, так і збитки. Важливе управління розміром позиції і дисципліна стоп-лоссів — це те, що відрізняє успішних трейдерів від тих, хто недооцінює волатильність ринку.

Для ETF-інвесторів контанго може створювати додатковий тягар протягом років. Постійні втрати від перезавантаження цін можуть значно знизити реальну прибутковість фонду порівняно з реальним зростанням ціни фізичного товару, тому слід стежити за цим явищем.

Основний висновок

Контанго на товарних ринках — це більше ніж просто цифри цін. Це вікно у колективні очікування ринку. Чи ви споживач, що планує закупівлі, бізнес, що керує витратами, або інвестор, що шукає торгові можливості, розуміння цих структур цін допомагає краще орієнтуватися у товарних ринках. Головне — усвідомлювати, що ці преміальні рівні відображають реальні економічні сили (витрати на зберігання, інфляцію, невизначеність пропозиції) і залишатися гнучким, щоб адаптуватися до змін ринкових умов.