Чому впевненість Воррена в American Express заслуговує вашої інвестиційної уваги (І чому це не його найгарячіша акція)

Недооцінений дорогоцінний камінь у портфелі Berkshire

Коли більшість інвесторів думають про основні акції Berkshire Hathaway, увагу привертають Apple та Alphabet. Але існує більш стримана позиція, яка відкриває глибше розуміння інвестиційної філософії Ворена Баффета: American Express. За даними за третій квартал, Berkshire володіє 151,6 мільйонами акцій на суму приблизно $50 мільярдів — що робить її другою за величиною акціонерною позицією конгломерату. Що більш важливо? Поки Berkshire зменшує частку в Apple, позиція в American Express залишалася цілком незмінною десятиліттями.

Що робить цей бізнес особливим

На відміну від технологічних компаній, що залежать від мережевих ефектів і циклів інновацій, American Express працює за принципово іншим моделлю. Як вертикально інтегрована платіжна платформа, вона випускає картки, керує власною мережею та безпосередньо співпрацює з торговцями. Це двостороннє положення створює явну перевагу: компанія збирає власні дані про витрати, що допомагає визначати клієнтів високої цінності та розробляти програми винагород, які конкуренти важко повторити.

Ці дані підтверджують цифри. У 2024 році American Express отримала доход у розмірі $65,9 мільярдів (зростанням на 9% порівняно з попереднім роком), а прибуток на акцію зріс на 25% до $14,01. Окрім зростання виручки, компанія зафіксувала рекорди за кількома показниками: витратами карткових клієнтів, доходами від комісій та залученням нових рахунків. Вартість капіталу, повернутого акціонерам, склала $7,9 мільярдів через викуп акцій на $5,9 мільярдів і дивіденди на $2,0 мільярди.

Останні результати демонструють прискорення, а не застій

Динаміка не сповільнюється у кінці 2024 року. Доходи за другий квартал зросли на 9%, а прибуток на акцію — на 17%. Третій квартал прискорився ще більше: зростання доходів склало 11%, а EPS — 19%. Основним драйвером стала оновлена програма Platinum, запуск якої подвоїв кількість нових рахунків порівняно з рівнями до оновлення. За річною платою $895 карта демонструє значну цінову силу — учасники охоче платять за зали в аеропортах, подорожні кредити та перкси для харчування.

Оцінка вартості

Саме тут American Express суттєво відрізняється від інших великих позицій Ворена. Торгується за мультиплікатором ціна-прибуток 24x, що нижче за Apple (36x) і Alphabet (30x). Хоча фінансові акції зазвичай мають нижчі мультиплікатори ніж технологічні, цей показник здається обґрунтованим з огляду на стабільне двоцифрове зростання доходів, стійкі кредитні показники та орієнтацію на інтереси акціонерів у розподілі капіталу.

Слон у кімнаті: оцінка ризиків

Стабільність не слід плутати з імунітетом. Значна економічна рецесія може знизити рівень витрат і підвищити кредитні збитки, що тисне на прибутковість і обмежує можливості викупу акцій. Конкуренція з боку традиційних банків, фінтех-платформ buy-now-pay-later і встановлених платіжних мереж залишається серйозною. Інвесторам потрібно враховувати ці вразливості перед інвестуванням капіталу.

Довгострокова перспектива

Незважаючи на ці циклічні ризики, American Express виглядає як позиція для поколінь. Поєднання стійких конкурентних переваг, цінової сили та фінансової дисципліни свідчить про потенціал для сильних результатів у наступному десятилітті. Акціонерам слід підходити з довгостроковим мисленням і терпінням до короткострокової волатильності, але пропозиція ризик-до-прибутку здається привабливою для тих, хто має терпіння.