Акції Oracle падають: азарт із фінансуванням ШІ обертається проти них

Числа не брешуть

Ціна акцій Oracle зазнала значного падіння, знизившись на 19,2% за останні п’ять торгових днів. Це різке зниження відображає зростаючу тривогу інституційних інвесторів щодо значних капітальних зобов’язань компанії, зокрема її амбітного $300 мільярдного партнерства з OpenAI у сфері інфраструктури.

Коли числа стають незручними

Головна проблема полягає у фінансових зобов’язаннях Oracle. Щоб виконати договір оренди дата-центру з OpenAI, компанія має нести величезні початкові витрати — оцінно у $23,8 мільярда у 2026 році, потім $21 мільярдів у 2027 та $14,2 мільярда у 2028. Ці грошові витрати суттєво тягнуть на баланс Oracle.

Ринок облігацій посилає чіткі сигнали тривоги. Зростання доходності корпоративних облігацій та розширення спредів кредитних дефолтних свопів свідчать про зростаючий скептицизм щодо здатності Oracle фінансувати ці зобов’язання та підтримувати операційну стабільність. Інвестори фактично закладають підвищений ризик дефолту.

Додатковим фактором є графік прибутковості OpenAI. Прогнози свідчать, що AI-стартап не зможе генерувати готівку до 2030 року — ще цілих шість років. Аналіз Deutsche Bank ще більш тривожний: оцінюється, що OpenAI витратить у сумі $143 мільярдів у період з 2024 по 2029. Якщо ці прогнози справдяться, Oracle може зіткнутися з суттєвими ризиками збору доходів від оренди.

Не всі в одній лодці

Порівняльні технологічні компанії стикаються з кардинально різними обставинами. Наприклад, Alphabet значно збільшує свої капітальні витрати — очікується, що вони зростуть з $90,5 мільярда у 2025 до $131 мільярдів до 2027. Проте гігант пошуку зберігає важливу перевагу: він генерує значний вільний грошовий потік. За оцінками Wall Street, Alphabet виробить приблизно $225 мільярдів у сумі вільного грошового потоку за той самий період 2025-2028.

Основна різниця — стратегічна гнучкість. Alphabet переважно використовує капітал для власних інфраструктурних потреб і може коригувати витрати залежно від бізнес-умов. У випадку Oracle, навпаки, вона взяла на себе довгострокове фіксоване зобов’язання з партнером, шлях до прибутковості якого залишається невизначеним.

Криза, що стосується конкретної компанії

Хоча спокуса вважати труднощі Oracle симптомом ширшого збою сектору AI, докази свідчать інакше. Це, швидше за все, проблема Oracle, а не галузева криза. Конкретна залежність компанії від невизначених грошових потоків OpenAI у поєднанні з її негнучкою структурою капіталу відрізняє її від більш стабільних конкурентів.

Кінцева суть: Oracle стикається з фінансовими труднощами, що виходять далеко за межі звичайних перешкод для інвестицій у AI.