CRDO: Від результатів Stellar за другий квартал до нових можливостей у галузі штучного інтелекту — що далі?

Переломний квартал, що змінив гру

Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) щойно приніс проривний момент для інвесторів. Акції зросли на 10,6% після публікації фінансових результатів за другий квартал фіскального 2026 року 1 грудня, досягнувши нового 52-тижневого максимуму в $213.80 наступного дня. Але справжня історія полягає не лише у ціновому рухові — а у тому, що цифри відкривають про те, куди рухається ця компанія.

Розглянемо масштаб прискорення CRDO: доходи зросли до $268 мільйонів, що становить 272% річного зростання та 20% послідовного зростання. Це знищило керівництво рекомендацією $230-$240 мільйонів. За останні 30 днів CRDO піднявся на 8,6%, випереджаючи сектор електронних напівпровідників (3.9%) та ширший сектор технологій (0.8%). Навіть гіганти-конкуренти, такі як Broadcom (+5.7%) та Marvell Technology (+7.2%), не могли тримати темп, тоді як Astera Labs фактично знизилася на 16,5% за той самий період.

Інфлекція прибутковості, яку всі пропустили

Поза зростанням виручки, історія маржі є не менш переконливою. Валовий прибуток за не-GAAP склав $181,4 мільйони проти $45,8 мільйонів рік тому, а валова маржа розширилася на 410 базисних пунктів до 67,7% — перевищуючи керівництво та покращуючись на 11 бп послідовно. Операційний дохід за не-GAAP зріс більш ніж у п’ять разів до $124,1 мільйона з $8,3 мільйона раніше.

Генерація готівки розповідає схожу історію. Операційний грошовий потік склав $61,7 мільйонів (зростаючи на $7,5 мільйонів послідовно), а вільний грошовий потік — $38,5 мільйонів. Баланс значно зміцнів: готівка та короткострокові інвестиції досягли $813,6 мільйонів станом на 1 листопада, порівняно з $479,6 мільйонів три місяці тому.

Ця трансформація прибутковості важлива, оскільки вона сигналізує, що CRDO перейшов від режиму зосередженості на зростанні до сталого, готівкоутворюючого бізнесу. Це критичний інфлекційний момент для довгострокових інвесторів.

Чому попит на інфраструктуру AI змінює ринок

Драйвером успіху CRDO є проста причина: гіперскалери та оператори дата-центрів розгортають інфраструктуру AI з безпрецедентною швидкістю. Оскільки розміри GPU-кластерів наближаються до мільйонних конфігурацій, виникло п’ять «критичних» вимог — надійність, цілісність сигналу, затримка, енергоефективність та загальні витрати. Архітектура CRDO спеціально створена для вирішення саме цих проблем.

Прикладом є бізнес компанії з активними Ethernet-кабелями (AECs). Ці кабелі працюють на 100-гіга та переходять до архітектур на 200-гіга на смугу, позиціонуючи себе як стандарт для міжстелажного з’єднання. Яка перевага? AEC забезпечують у 1000 разів більшу надійність, ніж оптичні рішення, при споживанні на 50% менше енергії — комбінація, що змінює рішення щодо інфраструктури дата-центрів.

Зміни у концентрації клієнтів суттєво відбулися. Чотири гіперскалери кожен забезпечили понад 10% доходів у Q2, але поява п’ятого гіперскалера, що починає отримувати перші доходи, є важливим етапом диверсифікації. Керівництво прогнозує, що кожен із топ-четирьох досягне значного річного зростання у фіскальному 2026 році, що свідчить про стабільний попит і зменшення ризику концентрації клієнтів.

Портфель, що розширюється за межі AECs

Останні стратегічні кроки CRDO натякають на компанію, яка думає ширше, ніж просто кабелі. Керівництво представило три нові стовпи зростання, кожен із яких — багатомільярдні можливості:

Zero-Flap Optics поєднує лазерний зв’язок із спеціальною оптичною DSP-технологією, інтегрованою у програмне забезпечення Credo. Ці рішення вже проходять випробування у реальних дата-центрах, з тестуванням у другій половині фіскального 2026 року для другого гіперскалера у США.

Active LED Cables (ALCs) використовують мікро-LED технологію для досягнення надійності та енергоефективності, порівнянної з AEC, підтримуючи з’єднання до 30 метрів для мереж на рівні рядів. Початок тестування — у фіскалі 2027, а очікуваний внесок у дохід — у 2028. Керівництво прогнозує, що ринок ALC може перевищити у двічі розмір поточного ринку AEC.

OmniConnect Gearboxes оптимізують зовнішнє з’єднання зовнішніх блоків даних, вирішуючи ще один важливий рівень інфраструктури.

Разом CRDO тепер працює у п’яти сегментах високого зростання — AECs, рішення для інтегральних схем (ретаймери та оптичні DSP), Zero-Flap оптика, ALCs та OmniConnect Gearboxes. Цей портфель тепер орієнтований на загальний адресний ринок понад $10 мільярдів, що приблизно у три рази більше за розмір ринку 18 місяців тому.

Ближньостроковий імпульс реальний

Прогнози керівництва підтверджують позитивну динаміку. CRDO прогнозує доходи за третій квартал у межах $335-$345 мільйонів (з урахуванням 27% послідовного зростання в середині) та очікує понад 170% річного зростання у фіскальному 2026 році з чотириразовим зростанням чистого прибутку. Сегмент оптичних DSP очікує значне розширення, особливо у дизайнах на 50-гиг та 100-гиг на смугу, з довгостроковим потенціалом, пов’язаним із архітектурами на 200 гіг.

Але проти цього є й перешкоди

Ризик концентрації залишається реальним. Хоча CRDO диверсифікувався до п’яти основних гіперскалерів, три-чотири клієнти становлять більшу частину доходів, тому будь-які зміни у витратах клієнтів або внутрішніх рішеннях можуть суттєво вплинути на результати. Нові стовпи (Zero-Flap оптика, ALCs, OmniConnect) не дадуть значущих доходів до фіскалів 2027-2028, тому затримки у виконанні можуть ще більше скоротити терміни.

Не-GAAP операційні витрати очікується зростуть приблизно на 50% у фіскальному 2026 році. Якщо зростання доходів сповільниться, ризик стиснення маржі зросте. Крім того, фундаментальний сценарій для бика CRDO залежить від стабільних інвестицій у інфраструктуру AI. Хоча поточні темпи зростання є винятковими, ці витрати циклічно пов’язані з капекс-циклами AI, які можуть зменшитися після завершення початкових розгортань.

Конкуренція посилюється. Broadcom, Marvell Technology та нові гравці, такі як Astera Labs, розробляють конкуренційні рішення. Макроекономічна невизначеність додає ще один рівень непередбачуваності.

Питання оцінки, що має значення

За прогнозним 12-місячним коефіцієнтом ціна/продажі 28.97, CRDO торгується значно вище середнього по сектору електронних напівпровідників 7.92. Для порівняння, Broadcom торгується за 20.49x, Astera Labs — 22.62x, Marvell — 9.43x. Поточна ціна акцій, здається, вже врахувала значний потенціал зростання, зумовлений AI, тому можливі розчарування обмежені.

Вердикт: Тримати поки що, але залишатися напоготові

CRDO має привабливий профіль як чистий гравець у сфері AI-інфраструктури з диференційованими технологіями, прискореним фінансовим зростанням і розширенням ринків. Зростання маржі, генерація готівки та зростаюча база гіперскалерів підтримують довгострокову позитивну перспективу.

Однак високі мультиплікатори, посилена конкуренція та макроекономічна невизначеність стримують короткострокові очікування зростання. З рейтингом Zacks #3 (Тримати), CRDO займає середню позицію — не повний продаж, але й не очевидна покупка за поточними рівнями.

Для потенційних інвесторів: терпіння може окупитися. Очікування більш сприятливого моменту для входу має сенс перед відкриттям нових позицій.

Для поточних акціонерів: довгострокові фундаментальні показники підтримують утримання через волатильність, за умови, що ваш часовий горизонт — кілька років і ви готові терпіти циклічні ризики, пов’язані з інвестиціями в AI-інфраструктуру.