Глобальне уповільнення попиту на енергоносії тисне на нафтові ринки, спричиняючи багатомісячні мінімуми

Січневі ф’ючерси на нафту WTI (CLF26) знизилися на 0,62 пункту, або 1,08%, закрившись у понеділок на нових 1,75-місячних мінімумах, тоді як січневі ф’ючерси на бензин RBOB (RBF26) впали на 0,0198 пункту, або 1,13%, зафіксувавши найнижчий рівень за 4,75 роки за найближчим контрактом. Синхронний розпродаж відобразив зростаючий негативний тиск на енергетичні товари у зв’язку з переоцінкою трейдерами фундаментальних показників попиту на тлі розчаровуючих економічних сигналів із Китаю та ослаблення настроїв на фондовому ринку.

Побоювання щодо попиту формують медвежий сценарій

Макроекономічна слабкість із Китаю стала основним чинником тиску на оцінки нафти. Дані промислового виробництва за листопад виявилися м’якшими за очікування — +4,8% у річному вимірі, порівняно з +4,9% у жовтні та очікуваннями аналітиків +5,0%. Одночасно, динаміка роздрібних продажів суттєво погіршилася, зростаючи лише на +1,3% у річному вимірі проти прогнозованих +2,9%, що стало найповільнішим зростанням за 2,75 роки. Ці економічні показники викликали нові побоювання щодо енергоспоживання у другій за величиною економіці світу.

Слабкість фондового ринку посилила медвежий настрій. Відкат S&P 500 до двотижневого мінімуму у понеділок підвищив тривогу щодо рецесії серед інвесторів, додатково пригнічуючи короткострокові очікування щодо попиту на енергоносії. Спред на нафту — ключовий індикатор маржі переробки — знизився до найнижчого за 2,25 місяці рівня, що створює дисінцентів для нафтових переробників щодо розширення закупівель сировини. Це звуження в економіці НПЗ свідчить про зменшення попиту з боку downstream сегменту на бензин і дистилятори.

Динаміка запасів підтверджує слабкість попиту. Дані моніторингу танкерів Vortexa показали, що обсяг нафти у стаціонарних суднах зріс на 5,1% тиждень до тижня, до 120,23 мільйонів барелів за тиждень, що закінчився 12 грудня, сигналізуючи про накопичення пропозиції попри слабкий рівень відпуску.

Геополітичні зміни створюють змішані сигнали

Риторика щодо деескалації конфлікту між Росією та Україною вводить нові складнощі у формуванні цін. Коментарі президента України Зеленського у понеділок про те, що переговори США та України щодо миру були «дуже конструктивними», підвищили сподівання ринку на швидке вирішення конфлікту. Якщо санкції щодо російського експорту енергоносіїв будуть зняті у рамках будь-яких домовленостей, це спричинить приплив нафти на ринок і тиск на ціни вниз.

З іншого боку, посилення американських заходів щодо venezolанських поставок нафти створює певний підтримуючий фактор для цін. ВМС США у середу перехопили та конфіскували санкційний нафтовий танкер біля берегів Венесуели, повідомляється про заплановані додаткові операції перехоплення. Венесуела, яка є 12-м за величиною виробником нафти у світі, стикається з зростаючими труднощами з експортом через те, що морські страхові компанії та перевізники все частіше уникають навантаження венесуельських вантажів через ризик санкцій.

Динаміка пропозиції пропонує скромну підтримку

Порушення російського експорту нафти продовжують підтримувати ціни на нафту, незважаючи на загальні побоювання щодо попиту. Дані Vortexa з середини листопада показали, що поставки російських нафтопродуктів знизилися до 1,7 мільйонів барелів на добу у період першої половини листопада — найнижчий рівень за понад три роки. Цільова атака українських сил на російські об’єкти переробки, а також недавні пошкодження портових терміналів Балтійського моря та закриття трубопроводів (including the Caspian Pipeline Consortium’s shutdown following mooring damage) обмежують експортні можливості Москви приблизно до 1,6 мільйонів барелів на добу.

OPEC+ підтвердив свою стратегію виробництва 30 листопада, пообіцявши призупинити збільшення видобутку до першого кварталу 2026 року. Раніше у листопаді картель оголосив про помірне збільшення на 137 000 барелів на добу у грудні, з подальшою паузою у виробництві для боротьби з глобальним надлишком. Прогноз IEA на жовтень передбачає рекордний надлишок у 4,0 мільйонів барелів на добу у 2026 році, що змусило OPEC+ переглянути свою стратегію поступового відновлення. Після скорочення видобутку на 2,2 мільйони барелів у добу на початку 2024 року, OPEC+ зберігає ще 1,2 мільйони барелів на добу для подальшого зняття.

Фактичне виробництво ОПЕК у листопаді знизилося на 10 000 барелів до 29,09 мільйонів барелів на добу. Це зниження відображає переглянуті оцінки ринку — у жовтні прогноз ОПЕК щодо третього кварталу передбачав дефіцит у 400 000 барелів на добу, але у листопаді його переглянули до профіциту у 500 000 барелів на добу через перевищення виробництва у США та зростання видобутку в самій ОПЕК.

Тенденції виробництва у США та стан запасів

Виробництво у США залишається близьким до рекордних рівнів, незважаючи на слабкий ріст кількості бурових установок. Адміністрація енергетичної інформації (EIA) підвищила свою оцінку нафтового видобутку у США у 2025 році до 13,59 мільйонів барелів на добу з попереднього прогнозу у 13,53 мільйонів. Тижневі дані з виробництва станом на 5 грудня зафіксували 13,853 мільйонів барелів на добу, що лише трохи менше рекорду листопада у 13,862 мільйонів.

Запаси демонструють помірний рівень. Звіт EIA від 11 грудня показав, що запаси нафти у США станом на 5 грудня були на 4,3% нижчими за середньорічний показник за 5 років, тоді як запаси бензину — на 1,8% нижчі за середньорічний рівень, а дистилятори — на 7,7% нижче сезонного стандарту.

Однак активна кількість бурових у США розповідає іншу історію. Дані Baker Hughes за тиждень, що закінчився 12 грудня, показали зростання кількості бурових на 1 до 414, що трохи вище за 4-річний мінімум у 407, зафіксований 28 листопада. Це різко зменшення порівняно з піком у 627 бурових, зафіксованим у грудні 2022 року, що підкреслює дисципліну капіталовкладень у секторі США попри високий рівень виробництва.

Перспективи ринку

Злиття побоювань щодо зниження попиту, очікувань деескалації геополітичних конфліктів і накопичення запасів створює складну цінову ситуацію для нафти і перероблених продуктів. Хоча обмеження російського постачання та переривання венесуельського експорту надають тактичну підтримку, фундаментальні зміни у сприйнятті надлишку пропозиції — посилені уповільненням попиту з Китаю та невизначеністю на фондовому ринку —, здається, заклали ціновий рівень нижче за поточний короткостроковий рівень.