Парадокс прибутків Navan: сильне зростання не може приховати зростаючі збитки

Navan (NASDAQ: NAVN), платформа для управління бізнес-подорожами та витратами на базі штучного інтелекту, зазнала падіння акцій на 16,8% після фінансових результатів за третій квартал 2026 року. Хоча компанія продемонструвала вражаюче прискорення доходів, погіршення прибутковості та згоряння готівки викликали серйозні занепокоєння у інвесторів.

Історія зростання, яка недостатня

Зовні, Navan продемонструвала вражаючий імпульс у зростанні доходів. Доходи зросли на 29% у порівнянні з минулим роком до $195 мільйонів, з яких $180 мільйонів надійшло від платних послуг за використанням, а $15 мільйонів — від підписки на повторювані послуги. Загальний обсяг бронювань — провісник майбутніх доходів — зріс на 40% до $2,6 мільярда, а компанія зберегла здорову валову маржу у 71%.

Ці показники зазвичай викликають захоплення у інвесторів, що орієнтуються на зростання. Однак операційний важіль залишається недосяжним.

Коли зростання не означає прибутковість

Незважаючи на сильне зростання доходів, чистий прибуток Navan різко погіршився. Компанія зафіксувала чистий збиток у $225 мільйонів у третьому кварталі — більш ніж у п’ять разів перевищуючи дефіцит попереднього року. Найбільш тривожно, що керівництво оголосило про відхід фінансового директора, який набуде чинності 9 січня, а головний бухгалтер тимчасово займе посаду керівника, поки не буде знайдено постійного замінника.

Цей відхід керівництва у поєднанні з прискоренням збитків свідчить про внутрішні занепокоєння щодо шляху компанії до прибутковості, незважаючи на попередній імпульс від IPO у жовтні.

Реальність грошового потоку

Navan надала прогноз на четвертий квартал у розмірі $161-163 мільйонів доходу, що перевищує очікування аналітиків. Однак прогноз на весь рік у $686,5 мільйонів збігся з консенсусом — без несподіванок щодо зростання. Керівництво заявило, що компанія досягне некоригованої прибутковості у $21-22 мільйони цього року.

Проте вільний грошовий потік розповідає іншу історію. З початку року FCF залишається негативним і становить приблизно $15 мільйонів, а аналітики прогнозують щонайменше два роки до виходу на беззбитковість з урахуванням готівки. Це розходження між некоригованою прибутковістю та негативним FCF свідчить про проблеми з якістю прибутку та ставить під сумнів стійкість бізнес-моделі компанії за нинішніх рівнів витрат.

Злиття зниження очікувань щодо зростання, розширення поточних збитків і постійного негативного генерування готівки пояснює, чому ринок з початку листопада став скептичніше ставитися до акцій Navan.