Відключення LULU Build: чому сильні фундаментальні показники не можуть зупинити падіння акцій

Реалії 2025 року

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) увійшла у 2025 рік із суттєвими перешкодами. Інвестиція в $1,000, зроблена 1 січня, зникла приблизно $480 до часу цього аналізу — колапс на 52%, що є одним із найгірших показників серед компаній S&P 500 цього року. Хоча ширший індекс виріс на 16%, LULU стала попереджувальним прикладом для інвесторів у акції.

Однак найзагадковішим аспектом цього спаду є не те, що він відкриває про діяльність компанії, а те, що він виявляє про ринкові настрої.

Розходження між операціями та оцінкою

Парадокс поглиблюється при аналізі довших періодів. За три роки акції LULU знизилися майже на 50%, а п’ятирічна динаміка показує втрату 49%. Тим часом, індекс S&P 500 приніс 69% доходу за три роки і 88% — за п’ять років. Зовні ця історія здається руйнівною.

Однак це лише половина історії.

За той самий п’ятирічний період доходи Lululemon більш ніж подвоїлися — показник, який мало хто з роздрібних продавців може похвалитися. Ще більш переконливо — прибуток на акцію потрійнився, що цілком відповідає очікуванням щодо фундаментальних показників бізнесу: стабільне зростання прибутковості разом із зростанням доходів.

Це невідповідність між результатами бізнесу та ціною акцій зменшила оцінки до історично екстремальних рівнів. Зараз LULU торгується за 11,5-кратним показником прибутку за останні 12 місяців, що є найнижчою оцінкою за понад десять років і найвигіднішою поза межами Великої рецесії. Ринок закладає або погіршення бізнесу, або структурний спад, яких поточна діяльність просто не відображає.

Географічна можливість, яку ніхто не помічає

Справжня складність ситуації LULU проявляється при аналізі географії доходів. За фіскальний 2024 рік (завершився 2 лютого 2025), ринки Північної Америки принесли 75% від загальних продажів. Це концентрація є і основою компанії, і її обмеженням: зростання в Північній Америці суттєво сповільнилося.

Міжнародне розширення, однак, розповідає зовсім іншу історію. У другому кварталі 2025 року фіскального року LULU, доходи за межами Північної Америки зросли на 22% — це потужне прискорення, яке здебільшого залишається непоміченим інвесторами, оскільки міжнародні ринки все ще становлять меншість у загальному бізнесі.

Ця динаміка створює справжню асиметрію. Поки найбільший ринок компанії дозріває, її менша міжнародна база швидко зростає. Якщо міжнародні доходи подвояться за наступні п’ять років (реалістичний сценарій за умови поточного розширення), LULU перетвориться з залежної від Північної Америки компанії у більш збалансоване глобальне підприємство.

Перспектива на майбутнє

Основне питання для інвесторів — не чи погано показала себе акція LULU — вона явно погіршилася. Скоріше, важливе питання — чи достатньо поточна оцінка в 11,5-кратному співвідношенні прибутку компенсує можливість розширення міжнародної присутності протягом наступних п’яти років.

Компанія, яка генерує стабільний прибуток і одночасно розширює свій цільовий ринок через географічну диверсифікацію, зазвичай виправдовує преміальні, а не дисконтовані оцінки. Поточний песимізм ринку здається невідповідним реальній траєкторії розвитку LULU у нових регіонах.

Інвестори, які незадоволені недавнім рухом акцій, можуть недооцінювати потенціал значної повернення до середніх значень, якщо міжнародні ринки реалізуються відповідно до очікувань.