Реальність витрат на ШІ викликає різке зниження акцій технологічних гігантів: Broadcom та Oracle під тиском

Романтична ідилія ринку з інфраструктурою AI, здається, охолоджується. Після минулого тижня оголошень про прибутки Broadcom AVGO та Oracle ORCL зазнали значних знижень понад 15%, незважаючи на результати, які перевищили очікування на папері. Що спричиняє падіння? Інвестори тепер борються з фундаментальним питанням: чи можуть ці технологічні гіганти підтримувати прибутковість одночасно з масштабними капітальними інвестиціями в дата-центри та AI-кластері?

Амбітний план витрат Oracle викликає занепокоєння

Oracle минулого тижня опублікував свої фінансові результати за Q2 з змішаним сюжетом. Хоча EPS зросло на 54% у порівнянні з минулим роком до $2.26 за акцію — перевищивши консенсус-прогнози в $1.63 на 38% — дохід показав іншу картину. Продажі компанії за Q2 склали $16.05 мільярдів, що трохи не дотягнуло до оцінки в $16.14 мільярдів, хоча зростання виручки склало 14% у порівнянні з минулорічними $14.05 мільярдами.

Реальний шок для ринку спричинило керівництво щодо капітальних витрат. Oracle оголосив про плани збільшити CapEx до приблизно $50 мільярдів у наступному році — приголомшливий стрибок $15 мільярдів від попередніх прогнозів. Хоча компанія підтримує міцні потоки угод у хмарі та AI, Уолл-стріт почала ставити питання, чи залишиться таке агресивне інвестування в інфраструктуру сталим. Позикове фінансування, необхідне для підтримки цього розгортання, викликає занепокоєння у трейдерів щодо довгострокової прибутковості.

Broadcom: коли тиск на маржу затуляє вражаючий ріст

Broadcom намалював вражаючу картину за фінансовий Q4 на папері. Квартальні доходи зросли на 28% до $18.01 мільярдів, а прибуток на акцію майже подвоївся, піднявшись на 37% до $1.95 з $1.42 у минулому році. Компанія також перевищила обидві оцінки продажів на 2.94% і прогнози прибутку на 4.28%.

Однак ентузіазм ринку зник, коли Broadcom висловив обережність щодо маржі. Незважаючи на те, що AI тепер становить понад половину доходу компанії від напівпровідників — продажі AI-чипів зросли на 74% щороку — керівництво попередило, що дорогі розширення інфраструктури зменшать валову маржу в майбутньому. Компанія має багатомільярдні контракти з провідними AI-компаніями Anthropic та OpenAI, але залишилася загадковою щодо конкретних планів розподілу капіталу. Триваючий 12-місячний CapEx Broadcom $623 мільйонів залишився історично стабільним, здається скромним у порівнянні з десятками мільярдів, які розгортають Oracle та Nvidia NVDA. Однак ця відсутність прозорості щодо майбутніх інвестицій в AI-інфраструктуру викликала додаткове розчарування на ринку.

Перекалібрування оцінки: чи ці акції переоцінені?

Оскільки обидві компанії тепер стикаються з скептицизмом інвесторів щодо операційного важеля під час інтенсивних циклів витрат, метрики оцінки раптово стали центральною темою дискусії.

Недавнє падіння фактично вивело оцінки у більш розумні межі. Зараз Broadcom торгується приблизно за 39X прогнозних прибутків, а Oracle — за 27X — значущі відкатки від їхніх десятирічних максимумів у 68X і 57X відповідно, тепер ближче до їхніх галузевих середніх значень.

Множники ціна/прогнозовані продажі дають більш нюансовану картину. Множник Broadcom 26X виглядає дорогим у порівнянні з галузевим середнім у 5X для електроніки та напівпровідників, що свідчить про потенціал для подальшого стиснення. Множник Oracle 8X за прогнозом P/S, навпаки, залишається лише помірно підвищеним у порівнянні з галузевим середнім у 4X для комп’ютерного програмного забезпечення.

Обнадійливо для інвесторів, орієнтованих на цінність: обидві акції наразі близькі до теоретично привабливого PEG-коефіцієнта 1.0, при цьому Broadcom торгується трохи нижче цієї позначки. Це свідчить, що незважаючи на недавню слабкість, їхні траєкторії зростання все ще можуть виправдовувати поточну оцінку — за умови успішної реалізації теорії витрат на AI.

Підсумок: тримайте поки що

Фундаментальне питання для Broadcom і Oracle — чи дадуть їхні інвестиції в AI-інфраструктуру відповідний дохід. Їхні баланси залишаються міцними, і довгостроковий тренд AI залишається цілісним. Однак тиск на маржу, питання щодо виконання планів щодо доходів і невизначеність щодо термінів окупності CapEx справді підірвали довіру інвесторів.

Обидві акції наразі заслуговують на рейтинг «Утримувати» з точки зору співвідношення ризику та нагороди. Зниження цін може створити більш привабливу точку входу, але інвестори мають вимагати ясності від керівництва щодо показників ефективності капіталу перед новими інвестиціями.

Історія зростання AI залишається переконливою, проте скептицизм ринку щодо короткострокової прибутковості не є безпідставним. Це є здоровою корекцією настроїв, а не фундаментальним злом у самій можливості AI.