Зміщення портфеля Фонду Гейтса: як $37 мільярдів активів відображають стратегію, орієнтовану на цінність, у 2026 році

Філософія за цифрами: чому технології відійшли на другий план

Білл Гейтс побудував своє багатство на Microsoft, технологічному гіганті, який визначав еру. Однак сьогодні, керуючи значним $37 мільярдним портфелем Фонду Гейтса, його інвестиційний підхід розповідає іншу історію. Незважаючи на його легендарний статус у світі технологій, приблизно 60% активів фонду зараз зосереджені у трьох явно не технологічних підприємствах — стратегічний вибір, який відкриває щось глибоке про дисципліноване розподілення капіталу.

Зміщення відображає вплив Ворена Баффета, чиї щорічні пожертви фонду мають приховану інвестиційну філософію. Замість гонитви за інноваціями, довірча компанія Фонду Гейтса систематично продає близько двох третин своїх активів у Microsoft, перенаправляючи капітал у повільно зростаючі, але фортецеподібні бізнеси. Це не яскраві компанії; вони нудні, передбачувані і навмисно нудні.

Розуміння інвестиційної логіки: де тінь Ворена Баффета

Керівники довірчої компанії Фонду Гейтса явно дотримуються вічного принципу Баффета: шукати бізнеси з міцними конкурентними перевагами, або те, що інвестори називають “мотами”. Компанії, які можуть стабільно підвищувати ціни, витримувати економічні спади і генерувати надійний грошовий потік, мають пріоритет перед історіями високого зростання. Цей підхід пояснює, чому три конкретні компанії тепер є опорою портфеля.

Керівники фонду створили портфель, орієнтований на довгострокову перспективу — бізнеси, які можуть пережити рецесії, адаптуватися до регуляторних змін і збільшувати багатство за рахунок операційної досконалості, а не спекуляцій на ринку. Для фонду, який зобов’язується розподілити 99% свого багатства протягом наступних 20 років, ця стабільність має значення.

Berkshire Hathaway: найбільший опорний пункт фонду з часткою 29,3%

Berkshire Hathaway є найбільшим активом у портфелі Фонду Гейтса. Щорічна традиція Баффета дарувати акції класу B — 9,4 мільйона акцій, подарованих наприкінці червня цього року — забезпечує стабільний потік капіталу до конгломерату.

Компанія продемонструвала стійкість у 2025 році, незважаючи на початкові труднощі через лісові пожежі в Каліфорнії. Прибутки від страхування за третій квартал зросли до $3,2 мільярда, що є значним покращенням порівняно з $1 мільярдом у тому ж кварталі минулого року. Відновлення страхової частини компенсувало раніше труднощі, тоді як інвестиційний портфель Berkshire продовжує приносити доходи.

Залишається виклик: команда Баффета має труднощі з використанням зростаючих грошових резервів Berkshire. Оскільки компанія продає більше цінних паперів, ніж купує, готівка накопичується швидше, ніж з’являються переконливі можливості. За співвідношенням 1,55 до балансової вартості, акції Berkshire тепер торгуються ближче до справедливої вартості — значний зсув з початку 2025 року, коли оцінки досягали піку. Оголошення про вихід на пенсію Баффета додало тиску вниз, але аналітики вважають поточну ціну обґрунтованою з огляду на активи та економіку страхування, що підтримують бізнес.

Waste Management: фортеця, стійка до рецесій, вартістю 17,1% активів

Waste Management є прикладом бізнесу, який фонд воліє тримати безстроково. Компанія має мот, який мало хто конкуренти можуть повторити: вона володіє 262 активними сміттєзвалищами по всій Північній Америці, і регуляторні перешкоди роблять створення нових майже неможливим.

Ця домінуюча позиція на сміттєзвалищах дає Waste Management цінову перевагу, яку конкуренти не можуть наздогнати. Компанія щорічно підвищує тарифи, а сторонні вивізники сміття платять премії за доступ до її об’єктів. Тим часом, її розгалужена мережа збору виграє від економії масштабу, що забезпечує вражаючу операційну маржу у 32% минулого кварталу — цифру, яка натякає на додатковий потенціал зростання, оскільки компанія продовжує оптимізувати маршрути і використовувати свою конкурентну позицію.

Придбання Stericycle, тепер переіменованого у WM Health Solutions, додає напрямок зростання. Хоча наразі це менше 10% доходу, бізнес з утилізацією медичних відходів має значний потенціал для розширення, оскільки старіння населення Америки потребує більшої медичної інфраструктури. Менеджмент визначає можливості зниження витрат через синергії, створюючи основу для розширення маржі.

За приблизно 15-кратним прогнозованим EBITDA, Waste Management здається розумно оціненою. 25-річний досвід зростання акцій у поєднанні зі стабільним підвищенням цін і зростанням Health Solutions позиціонує її для подальшого зростання. Мінімальні продажі акцій з боку фонду свідчать про те, що керівництво вважає цю позицію спадкоємною для поколінь.

Canadian National Railway: 13,6% у структурно вигідній мережі

Canadian National Railway з’єднує східну та західну Канаду з американським Midwest і Гольф-берегом — географічне розташування, яке робить її важливою інфраструктурою. Незважаючи на повільне зростання галузі, залізниці мають неперевершені масштаби та фрагментацію, що ускладнює входження нових гравців.

Щоб створити конкуренцію за масштабом, потрібно тисячі вантажних контрактів і величезні капітальні вкладення, що робить залізниці одними з найзахищеніших бізнесів на Землі. Canadian National використовує цей захист для стабільного підвищення цін і розширення обсягів, піднявши операційну маржу до 38,6% минулого кварталу.

Невизначеність тарифів створює короткострокову волатильність, з деяким зниженням поставок металів, мінералів, лісопродуктів(. Однак керівництво отримало вигоду від зростання обсягів у нафті, хімії, зерні, вугіллі та добривах — що свідчить про стійкість попиту. Щонайбільше вражає, що компанія одночасно зросла у операційних результатах, зменшила капітальні витрати і збільшила вільний грошовий потік на 14% за перші дев’ять місяців року.

Керівництво прогнозує подальше зростання вільного грошового потоку у 2026 році, оскільки капіталомісткість продовжує знижуватися. Ці надлишкові кошти повертаються акціонерам через дивіденди і викуп акцій, підтримуючи зростання прибутку на акцію у середньому на 5%. Торгуючись приблизно за 12-кратний прогнозований EBITDA проти мультиплікатора близько 14 разів у конкурентів, Canadian National пропонує переконливу цінність для активу з справжньою ціновою силою і довгостроковими секторальними трендами.

Загальна картина: що відкриває цей портфель

Розподіл активів Фонду Гейтса демонструє, що навіть той, хто здобув багатство через технології, може визнати переваги традиційних, фортецеподібних бізнесів. Коли вплив Баффета формує інвестиційні рішення разом із професійними менеджерами, результатом є портфель, одержимий мотами, ціновою силою і грошовим потоком.

Для інвесторів, які вивчають, як досвідчені капіталовкладники розподіляють мільярди, цей портфель пропонує уроки: іноді найкращі інвестиції — це нудні, ті, що всі ігнорували, за справедливою ціною з передбачуваним зростанням попереду.