Як тройкова ставка Даніеля Ліба відображає змінюваний ринок: справжня історія за концентрацією портфеля 37%

Коли відомий активіст-інвестор вкладає понад третину своїх активів у всього три акції, ринок звертає на це увагу. Саме це зробив Деніел Лоеб, засновник хедж-фонду Third Point на суму $6,6 мільярда. Це зосереджене ставлення піднімає фундаментальне питання: чи це рішучість, чи надмірна впевненість?

Досвід Лоеба говорить сам за себе. Він створив Third Point з $3 мільйонів у 1995 році у потужну силу, виявляючи можливості для цінності та наполягаючи на корпоративних змінах. Його публічні листи акціонерам стали легендарними за їхню відверту критику управлінських рішень. Проте навіть найуспішніші інвестори стикаються з моментами, коли переконання стає вразливістю.

Три стовпи: де фактично знаходяться гроші

Три активи, що контролюють майже $2,5 мільярда портфеля Third Point, розповідають цікаву історію про те, де Лоеб бачить можливості сьогодні.

Гігант хмарних технологій: Amazon на $638 Мільйонів

Third Point володіє 4,2 мільйонами акцій Amazon вартістю приблизно $638 мільйонів, що становить 9,7% фонду. Вхідна ціна Лоеба в середньому становила близько $118 за акцію, що означає, що він наразі має нереалізований прибуток у 58% за поточними цінами. Консенсус на Уолл-стріт вказує на подальший потенціал з цільовими цінами понад $211 за рік, а деякі оптимісти піднімають прогнози вище $245 — більш ніж подвоївши свою початкову інвестицію.

Що особливо варто відзначити, так це те, що Лоеб не закликає до змін у Amazon. Ця позиція відображає сторону його тези про пошук цінності. Монополія Amazon у сфері електронної комерції, її домінування у хмарній інфраструктурі та її складна інтеграція штучного інтелекту у бізнес-процеси роблять її як захисною позицією, так і інструментом зростання.

Майстерня програмного забезпечення: Microsoft на $758 Мільйонів

Microsoft є другою за величиною позицією Third Point. 2+ мільйони акцій, що зараз оцінюються в $758 мільйонів, становлять 11,5% активів. Середня ціна покупки Лоеба становила $282 за акцію; зараз Microsoft торгується приблизно за $412, що приносить 47% прибутку. Цільові ціни аналітиків передбачають ще 9% зростання до $452, а деякі прогнози йдуть вище — $600 і більше.

Стратегія штучного інтелекту Microsoft відрізняється від Amazon — замість розподілу ставок між кількома ініціативами, Microsoft зробила ставку на стратегічне партнерство з OpenAI. Питання, яке залишається невирішеним у секторі, — як насправді монетизувати генеративний штучний інтелект? Поки ця рівновага не зрушиться, навіть преміальні технологічні акції стикаються з ризиком невиконання.

Контрарній хід: PG&E на понад $1 мільярд

Тут справжня активістська репутація Лоеба проявляється. Pacific Gas & Electric — найбільший актив Third Point з 57,9 мільйонами акцій вартістю понад $1 мільярдів — був немислимим ставкою для хедж-фонду кілька років тому.

Компанія стикнулася з екзистенційними питаннями після руйнівних пожеж у Каліфорнії у 2017-2018 роках. Поломки обладнання сприяли катастрофічним втратам: 85 смертей, знищення 23 000 споруд і цілі міста знищені. PG&E в кінцевому підсумку визнала свою провину за 84 випадки навмисного вбивства та зіткнулася з штрафом понад $44 мільйонів перед подачею на банкрутство у 2019 році.

Лоеб побачив те, що інші пропустили. Спочатку він накопичував облігації PG&E за знеціненою вартістю, а потім перейшов до акцій, коли почалася реструктуризація. Його середня ціна становить близько $9,70 за акцію — прибуток у 85% від рівнів сьогодні. Вірячи у повернення зламаної компанії, він став прикладом «події-орієнтованої» філософії, яку Third Point вважає своєю основною силою.

Питання концентрації: геніальність чи азарт?

Вкладення 37% із $6,6 мільярда у три назви — це сміливо. Потенційний прибуток, якщо ринок винагородить усі три одночасно, може бути надзвичайним. Проте концентрація несе й уразливості. Якщо навіть одна з тез зламається — скажімо, проблеми з монетизацією AI у Microsoft або зміни у регулюванні комунальних послуг щодо PG&E — портфель зазнає суттєвих труднощів.

Спільна риса всіх трьох активів — переконання Лоеба, що кожен має структурні переваги: екосистема Amazon, корпоративні зв’язки Microsoft, регульований статус PG&E та історія реабілітації. Чи витримає це переконання, визначить наступний розділ Third Point.