Як останні кроки портфеля Девіда Теппера розкривають справжнього переможця інфраструктури ШІ

Відважна ставка мільярдера на домінування GPU

Зміна у портфелі Appaloosa Management розповідає важливу історію: легенда хедж-фонду Девід Теппер здійснив значні коригування у портфелі, які сигналізують про те, де розумні гроші бачать можливості у розвитку штучного інтелекту. У останніх кварталах фонд Теппера зменшив експозицію до традиційних гігантів корпоративного програмного забезпечення, водночас значно збільшив позиції у виробниках AI-чипів.

Розуміння виходу Intel та Oracle

Рішення зменшити частки у Intel (NASDAQ: INTC) та Oracle (NYSE: ORCL) може здатися спочатку контрінтуїтивним, але відображає прагматичну переоцінку довгострокових траєкторій зростання.

Мульти-річний перехід Intel на власні фабрики виявився повільнішим і більш капіталомістким, ніж багато хто очікував. Втрати частки ринку у сегментах дата-центрів і ПК ускладнили ситуацію. Хоча оцінка здається розумною за базовими показниками, інвестиційна філософія Теппера — сформована десятиліттями виявленням пасток для цінності — визнає, що дешеві оцінки без сильних драйверів зростання часто продовжують погіршуватися, а не відновлюватися.

Oracle представила іншу ситуацію. Компанія суттєво виграла від попиту на хмарні та AI-бази даних, що призвело до вражаючого зростання ціни акцій. Однак недавні побоювання щодо майбутніх зобов’язань з капіталовкладень, високого рівня боргу та розтягнутих мультиплікаторів оцінки могли спонукати до фіксації прибутку. Вивільнення капіталу для реінвестування у більш впевнені позиції відповідає концентрованій інвестиційній стратегії Теппера.

Гра GPU: чому зараз AMD і Nvidia?

Перерозподіл показує чітку тезу: ємність напівпровідників для AI-навантажень є справжньою структурною можливістю цього циклу.

Позиція AMD: Теппер почав майже $154 мільйонну позицію у Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD), що становить приблизно 2% портфеля Appaloosa. Значущість AMD полягає у тому, що вона є основним альтернативним постачальником GPU для Nvidia у корпоративних AI-застосунках. Зі світовим доходом від напівпровідників, що, за прогнозами, перевищить $1 трильйонів до 2030 року, AMD задовольняє зростаючий попит гіперскалерів і підприємств, що шукають економічно ефективні обчислювальні рішення.

Гамма GPU MI300, MI325 і MI350 компанії користується активним попитом, доповненим високим попитом на серверні CPU. Доходи дата-центрів у третьому кварталі склали $4,3 мільярда, що на 22% більше порівняно з минулим роком. Наступна серія MI400 — підтримувана багаторічними зобов’язаннями Oracle і OpenAI — свідчить про впевненість у тривалому зростанні попиту.

Позиція Nvidia: Теппер додав близько 150 000 акцій до існуючих позицій, довівши Nvidia до 4,8% портфеля. Логіка проста: Nvidia (NASDAQ: NVDA) залишається основою інфраструктурного розвитку, а доходи дата-центрів зросли на 66% рік до року до $51,2 мільярда у Q3. Менеджмент повідомив про вже відвантажені замовлення Blackwell і Rubin на суму $150 мільярдів, а ще $350 мільярдів залишаються у графіку до кінця 2026 року.

Недавні партнерства — включаючи інвестиції в підрозділ Saudi Arabia’s Public Investment Fund Humain і дослідницьку компанію Anthropic — розширюють цільовий ринок. До 2030 року можливість AI-інфраструктури може досягти $3-4 трильйонів щорічно, що забезпечує обом компаніям значний потенціал зростання попри короткострокову волатильність.

Що це означає для інвесторів

Урок із перестановки Теппера полягає не обов’язково у тому, щоб копіювати його точні угоди, а у тому, щоб розпізнати напрямок сигналу. Обидві компанії мають підвищені мультиплікатори — Nvidia з 44,6x прибутку і AMD з 105,9x — що частково закладає значний потенціал зростання.

Для інвесторів, які вірять у багаторічне зростання AI-інфраструктури, підхід усереднення вартості долара пропонує дисциплінований спосіб входу у ці позиції, а не намагатися таймити ринок за поточними рівнями. Фундаментальні драйвери попиту залишаються незмінними: підприємства і хмарні провайдери потребують експоненційно більшої обчислювальної потужності незалежно від короткострокових настроїв.

Рішення Теппера свідчить, що у секторі AI-інфраструктури переможцями у капіталі стають не через дискусії про бульбашки AI, а через вимірювані обмеження потужностей і компанії, здатні їх вирішити.