Розуміння зворотних розбиттів акцій: чому компанії їх здійснюють і що інвесторам слід знати

Стратегічна причина зворотного спліту

Коли ціна акцій компанії стрімко падає нижче критичних порогів, встановлених основними біржами, керівництво стикається з дилемою: підтримувати відповідність або ризикувати зняттям з торгів. Саме тут зворотний спліт стає важливим інструментом. Замість ознаки сили, як у випадку з традиційним сплітом акцій, зворотний спліт консолідує непогашені акції у меншу кількість одиниць, фактично підвищуючи ціну за акцію на папері.

Основна мотивація — виживання на основних біржах, таких як Nasdaq. Підтримка лістингу на цих платформах забезпечує видимість, довіру та ліквідність, яких безуспішні компанії дуже потребують. Зняття з торгів може спричинити значний репутаційний збиток, який мало хто може собі дозволити.

Розглянемо Calithera Biosciences (NASDAQ: CALA), яка у червні оголосила зворотний спліт 1 за 20 для боротьби з падінням ціни акцій. Компанія повинна була підняти ціну своїх акцій вище $1 мінімальної ціни пропозиції, встановленої Nasdaq. Перед тим, як зворотний спліт набрав чинності 14 червня, Calithera мала приблизно 78 468 000 непогашених акцій. Після консолідації ця кількість очікувалася зменшитися до близько 4 865 000 акцій, без урахування опціонів і варрантів.

Як насправді працює механіка зворотного спліту

Зворотний спліт здійснюється через конкретне співвідношення консолідації, яке об’єднує кілька акцій до однієї після спліту. У випадку Calithera кожні 20 існуючих акцій ставали 1 акцією. Це математичне коригування негайно підвищує номінальну ціну акції без зміни фактичної ринкової вартості компанії.

Що трапляється з частковими акціями у цьому процесі? Компанії зазвичай виплачують грошові компенсації акціонерам, що володіють дробовими частинами. Calithera дотримувалася цієї стандартної практики, виплачуючи дробовим акціонерам компенсацію на основі актуальної ціни акції на момент консолідації.

Додаткові мотивації поза відповідністю

Хоча підтримка лістингу на біржі є основною причиною, компанії здійснюють зворотні спліти з кількох інших стратегічних причин. Деякі використовують цю процедуру для підвищення корпоративного іміджу та залучення інституційних інвесторів, які уникають низькоцінних акцій. Інші впроваджують зворотний спліт перед проведенням спін-офу, оскільки підвищена ціна акцій створює більш сприятливі умови для оцінки дочірньої компанії.

General Electric (NYSE: GE) є наочним прикладом. У серпні 2021 року промисловий конгломерат здійснив зворотний спліт 1 за 8. Мотивація GE: десятиліття розпродажів зменшили базу активів компанії без пропорційного зменшення кількості акцій, залишивши 8,8 мільярдів акцій — значно більше за типові показники для подібних промислових корпорацій. Зворотний спліт допоміг скоригувати структуру акцій відповідно до зменшених масштабів операцій компанії.

Вплив на ринок і динаміка цін акцій

Ось ключова різниця: хоча зворотний спліт не змінює ринкову капіталізацію або фундаментальну внутрішню цінність компанії, він суттєво змінює психологію інвесторів. Загальний пакет акцій залишається математично ідентичним, але кількість акцій зменшується пропорційно.

Інвестори традиційно сприймають зворотні спліти як медвежі сигнали — і ця думка часто виправдана. Така дія зазвичай сигналізує про фінансові труднощі або проблеми бізнесу. Однак ця думка не є універсальною. Деякі компанії здійснюють зворотні спліти як тактичні маневри під час turnaround-стратегій, щоб отримати додатковий час для демонстрації покращення операційної діяльності, перш ніж погляди інвесторів повністю закріпляться.

Регуляторна та затверджувальна база

Авторизація зворотного спліту регулюється корпоративним законодавством штатів, статутами компаній і регламентами SEC. Після затвердження ради директорів компанії повинні повідомити акціонерів через прес-релізи або SEC-заяви (Forms 8-K, 10-Q або 10-K). Випадки, що вимагають затвердження акціонерів, викликають подання проксі-стейтментів за графіком 14A. Якщо зворотний спліт може перевести компанію у приватний статус, обов’язковими стають подання за графіком 13E-3.

Остаточна перспектива для інвесторів

Автоматична реакція на продаж після оголошення зворотного спліту заслуговує на переосмислення. Замість категоричного відкидання, інвесторам слід дослідити основний каталізатор. Розуміння того, чи керівництво вирішує технічні питання відповідності, виконує стратегічне переорієнтування або справді має операційні труднощі, вимагає належної обачності. Зворотний спліт не є за своєю природою негативним — контекст визначає інвестиційну привабливість.