Як система нафтового долара адаптується: чому долар залишається королем попри глобальні зміни валютного ринку

Останні чутки про нібито закінчення 50-річної угоди щодо нафтового долара 9 червня привернули увагу, але наратив, який просувається, ігнорує більшу картину. Хоча провідні економіки все більше тестують некорпоративні валюти для торгівлі товарами, фундаментальна структура, яка підтримує домінування долара США на світовому ринку нафти, не показує ознак ослаблення. Розуміння справжньої історії системи нафтового долара вимагає відокремлення факту від спекуляцій.

Поза міфом 9 червня: що насправді було в угоді 1974 року

Плутанина виникає через неправильне повідомлення про Спільну комісію США-Саудівської Аравії з економічного співробраці, створену 8 червня 1974 року. Ця комісія виникла після нафтової ембарго ОПЕК 1973 року як рамкова структура для зміцнення двосторонніх економічних зв’язків. Однак вона ніколи не зобов’язувала Саудівську Аравію встановлювати ціну на нафту виключно в доларах США.

Що насправді сталося, було набагато складніше. Окрема, менш публічна домовленість, укладена у 1974 році, передбачала купівлю Саудівською Аравією казначейських облігацій США в обмін на американську військову підтримку. Це не було про примус до нафтових транзакцій у нафтовому доларі — це була стратегічна фінансова співпраця. Розкриття у 2016 році через запити Закону про свободу інформації прояснили, що угода була зосереджена на економічному співробраці, а не на виключності долара. Як пояснив головний економіст UBS Global Wealth Management, початкова структура 1974 року не містила положень, що обмежують продаж нафтової продукції Саудівської Аравії лише у доларах.

Навіть після 1974 року Саудівська Аравія продовжувала приймати інші валюти, такі як британський фунт, що доводить, що домовленості щодо нафтового долара ніколи не були такими жорсткими, як стверджували недавні заголовки.

Тихий перехід у торгівлі товарами: хто платить чим

Настояща історія не в тому, що нафтовий долар помер — а в тому, що emerging economies тестують альтернативи. Росія, Іран і Китай все частіше використовують юані, рублі та дирхами для товарних транзакцій. У 2023 році ця тенденція стала очевидною: Росія стала найбільшим постачальником сирої нафти для Китаю, більшість платежів здійснюється у юанях, а не у доларах. ОАЕ та Індія також підписали угоди про торгівлю нафтою у місцевих валютах, що свідчить про значущий рух у напрямку дє-доларизації на окремих регіональних ринках.

Ці зміни відображають два рушії: по-перше, санкції США, які стимулюють пошук альтернативних каналів платежів; по-друге, ширше бажання країн, що розвиваються, зменшити залежність від глобальних фінансів, деномінованих у доларах. Однак, незважаючи на ці кроки, масштаб залишається скромним у порівнянні з загальним світовим товарним обігом.

Стійкість нафтового долара: чому долар продовжує перемагати

Реальна сила системи нафтового долара полягає не в угодах, а у структурних перевагах. Дані Міжнародного валютного фонду показують, що хоча частка долара у світових резервах зменшилася незначно, жодна інша валюта не стала надійною альтернативою. Транзакції з нафтою, що стосуються Саудівської Аравії, досі переважно здійснюються у доларах, що відображає десятиліття військової та економічної інтеграції з США.

Тривала архітектура нафтового долара сягає ще 1945 року — угоди, що обмінювала гарантії безпеки США на енергопостачання Саудівської Аравії. Цей 78-річний фундамент виявився набагато міцнішим за будь-який формальний пакт. Домінування долара у глобальних фінансових системах створює гравітаційний ефект: навіть коли транзакції починаються в інших валютах, вони зазвичай конвертуються назад у долари для інвестицій та резервів.

Чому нафтовий долар так важко зруйнувати? Тому що він закладений у глибші системи: механізми розрахунків, контрольовані інфраструктурою, заснованою на доларах, відсутність життєздатних альтернатив із подібною ліквідністю, а також військові та політичні зв’язки, що підсилюють довіру до долара.

Що це означає для ринків

Наратив про крах нафтового долара завжди був перебільшеним. Так, регіональна дє-доларизація прискорюється, і товарні трейдери експериментують із некорпоративними розрахунками. Але структурні фактори, що підтримують нафтовий долар, залишаються цілісними. Роль долара як світової резервної валюти зазнає поступового тиску, а не неминучого заміщення.

Для інвесторів, що стежать за валютними трендами і товарними ринками, головний висновок такий: система нафтового долара не закінчується з драматичним датою закінчення. Вона еволюціонує на краях, зберігаючи свою основну позицію. Поки альтернативні валюти не набудуть ліквідності, довіри та інституційної інфраструктури, яку пропонує долар, рамки нафтового долара залишатимуться опорою для світового ринку нафти та глобальних фінансів.