Зміна портфеля мільярдера-фондового менеджера за третій квартал: стратегічна ставка на диверсифіковану експозицію чіпів замість концентрації на GPU

Розуміння подання 13F для інституційних інвесторів та його впливу на ринок

Всі інституційні менеджери активів, що керують більш ніж $100 мільйонами доларів капіталу, зобов’язані розкривати свої квартальні володіння через подання форми 13F до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Ці регуляторні документи дають роздрібним інвесторам можливість заглянути у портфельні операції великих гравців Волл-стріт, хоча й із запізненням у часі. Coatue Management Філіпа Лафонта опублікувала своє третє квартальне подання, яке показало значне перерозподілення позицій у секторі напівпровідників, що заслуговує на детальний аналіз.

Конкретні кроки: зменшення позицій у гігантах GPU та розширення в інших сферах

У третьому кварталі Coatue Management здійснила цілеспрямоване балансування свого впливу у секторі чіпів. Фонд зменшив свої позиції у двох лідерах ринку GPU: Nvidia (NASDAQ: NVDA) — на 14%, та Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) — на 19%. Одночасно команда Лафонта значно збільшила свої ставки у двох інших гравцях у галузі напівпровідників — Alphabet (NASDAQ: GOOGL / GOOG) — їхні володіння більш ніж утричі зросли, а Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) — отримала подібне суттєве збільшення.

На перший погляд, таке перерозподілення може здатися контрінтуїтивним, враховуючи надзвичайну продуктивність Nvidia та AMD. Обидві компанії зазнали феноменального зростання акцій — Nvidia приблизно на 900%, а AMD — близько 200%, що підживлюється бумом генеративного ШІ. Однак кроки Лафонта натякають на більш тонкий стратегічний розрахунок.

Сцена GPU: домінування на тлі змін у динаміці

Nvidia та AMD контролюють розробку та постачання графічних процесорів — архітектури паралельної обробки, яка є найважливішою для тренування великих мовних моделей та розгортання систем генеративного ШІ. Гіперскалери — гіганти хмарних обчислень та будівельники інфраструктури ШІ — вкладають величезні суми у розбудову дата-центрів та закупівлю чіпів. Аналіз галузі від McKinsey & Company прогнозує, що глобальні інвестиції в інфраструктуру ШІ сягнуть $7 трильйонів доларів протягом наступних п’яти років, з переважним спрямуванням на будівництво дата-центрів та придбання напівпровідників.

З урахуванням цих структурних трендів, стабільний попит на потужності GPU здається гарантованим. Тоді виникає питання: чи означає скромне зменшення позицій Лафонта втрату переконаності у цьому секулярному тренді?

Розширення за межі GPU: аргументи на користь Alphabet та Marvell

Відповідь здається більш нюансованою. Alphabet пропонує принципово інший підхід до інфраструктурної гри у ШІ. Google Cloud залучила таких клієнтів, як Anthropic та OpenAI, а її власні тензорні процесори (TPU) стають дедалі ціннішим компонентом її конкурентних позицій у сфері ШІ. Ці кастомні дизайни кремнію, хоч і менш помітні, ніж універсальні пропозиції Nvidia, служать для конкретних застосувань глибокого навчання, що набирає ваги.

Marvell Technology займає ще один сегмент. Компанія спеціалізується на архітектурі високошвидкісних пам’ятних стеків та відповідної інфраструктури дата-центрів — мережевих, безпекових та систем зберігання даних, що забезпечують складні навантаження ШІ. Оскільки обчислювальні задачі ускладнюються та зростають вимоги до пропускної здатності даних, постачальники, що працюють у цих допоміжних сферах, отримують додаткову перевагу.

Екосистема напівпровідників розширюється, а не звужується

Що випливає з позиціонування Coatue, так це не відхід від переконаності у ШІ, а навпаки — цілеспрямоване розширення портфеля. Фонд зберіг значну експозицію до дизайнерів GPU-чіпів, одночасно нарощуючи позиції у суміжних сегментах напівпровідникового ланцюга.

Цей підхід відображає важливий висновок: бум ШІ — це не гра з нульовою сумою між універсальними прискорювачами, а розширення попиту по всій екосистемі. Окрім GPU, що привертають увагу, успішна інфраструктура ШІ вимагає інновацій у пам’ятних архітектурах, оптимізації мереж та рішень для зберігання — кожен із яких потребує інвестицій і приносить цінність.

Перерозподіл Лафонта менше схожий на контрінтуїтивну ставку проти ШІ і більше — на переконаність у тому, що генерування альфи вимагає експозиції до кількох категорій чіпів. Створюючи портфель, що охоплює кастомний кремній (Alphabet’s TPUs), універсальні прискорювачі (Nvidia та AMD), а також ключові компоненти інфраструктури (Marvell’s HBM та мережеві рішення), Coatue налаштовується на зростання у різних сегментах ШІ.

Чому диверсифікація по всьому стеку чіпів важлива

Можливості напівпровідників вже вийшли за межі простої гонитви за GPU. Оскільки навантаження ШІ стають дедалі складнішими, вимоги до інфраструктури стають все більш спеціалізованими. Жодна компанія не може оптимізувати одночасно GPU, кастомні процесори, ієрархії пам’яті, мережеві структури та системи зберігання. Це створює можливості для інвесторів, готових будувати диверсифіковані портфелі, а не зосереджуватися лише на найочевидніших активах.

Позиціонування Лафонта у третьому кварталі свідчить про впевненість у довгостроковій актуальності інвестицій у інфраструктуру ШІ, водночас демонструючи усвідомлення того, що цінність накопичується у кількох спеціалізованих функціях, а не лише у передових прискорювачах. Послання таке: щоб побудувати успішний портфель у напівпровідниках, потрібно системно мислити про весь стек дата-центру.