Основна проблема з нарративом відновлення акцій Opendoor

Механіка ринку проти бізнес-реальності

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) був справжнім випробуванням для трейдерів. Після піку понад $34 у пост-IPO ейфорії 2021 року, акції обвалилися до менш ніж $1 цього минулого липня, лише щоб знову відскочити до приблизно $8 недавно. Ця мінлива модель привернула як бичачих спекулянтів, так і коротких продавців, які прагнуть скористатися коливаннями.

Однак недавній підйом приховує глибші структурні проблеми, які останні ініціативи керівництва не змогли вирішити. Короткі продавці відкрито ставлять під сумнів обґрунтованість поточного відскоку, стверджуючи, що оптимізм щодо короткострокової прибутковості є помилковим. У відповідь керівництво компанії запровадило стратегію трьох кроків у листопаді минулого року та розподілило варранти акціонерам — кроки, спрямовані на тиск на коротких продавців для закриття позицій і зменшення скептицизму. Однак теплий прийом на ринку свідчить про те, що інвестори не переконані ні в одній із тактик.

Чому історичний прецедент важливіший за обіцянки керівництва

Що тут важливо — це досвід прямих конкурентів Opendoor. Zillow Group (NASDAQ: ZG) та Redfin (зараз частина Rocket Companies, NYSE: RKT) працюють подібними платформами нерухомості, але вони вже проходили цей шлях — і здебільшого його залишили.

Обидва Zillow і Redfin раніше експериментували зі своїми операціями купівлі та перепродажу будинків. Незважаючи на сприятливі ринкові умови — нижчі відсоткові ставки та зростаючий попит — ці усталені гравці визначили, що цей бізнес не може приносити стабільний дохід. Зазнавши значних збитків, вони закрили ці капіталомісткі підрозділи, дійшовши висновку, що економіка цього бізнесу просто не працює.

Керівництво Opendoor тепер подвоює зусилля саме в цій моделі, плануючи купувати та перепродавати більше нерухомості, одночасно оптимізуючи маржу та швидкість продажу. Іронія полягає в тому, що вони переслідують підхід, який більш капіталомісткі та досвідчені конкуренти вже визнали збитковим і залишили.

Вплив відсоткових ставок

Ситуація з тих пір погіршилася порівняно з попередніми експериментами. Поточні відсоткові ставки значно вищі, ніж під час відмови Zillow і Redfin від купівлі нерухомості. Повільний ринок нерухомості ускладнює цю проблему. Ці макроекономічні умови роблять вже й без того важку економіку одиниці ще більш заборонною — а не сприятливою.

Мрачний прогноз

Історії про turnaround регулярно зазнають невдачі на ринках. Groupon, GoPro і MySpace мали переконливі стратегічні плани на різних етапах, але збанкрутували через фундаментальні недоліки бізнес-моделі. Коли основа не працює, покращення у виконанні та ентузіазм керівництва рідко рятують ситуацію.

Чи досягне акція Opendoor нуля? Це невідомо. Банкрутство може привернути покупця, готового заплатити копійки за брендові активи до настання такої ситуації. Проте реальний шлях вперед здається похмурим. Розрив між амбіціями керівництва і тим, що бізнес-модель реально може забезпечити — особливо в нинішніх умовах — залишається надто широким, щоб його переконливо закрити. Для інвесторів, що цінують ризики, цей розрив є достатньою причиною залишатися обережними.