## Контрінвестиційна ставка Беррі: Чому цей легендарний інвестор збільшує позиції у двох зношених акціях

Майкл Беррі, інвестор, чия передбачлива коротка позиція проти іпотечних цінних паперів принесли йому головну роль у _The Big Short_, знову на сцені — цього разу довгостроково у акціях, які були абсолютно зруйновані у 2025 році. Після того, як він звільнив більшу частину активів Scion Asset Management у перший квартал року, Беррі кардинально змінив тактику у другому кварталі, ставши основним покупцем двох компаній, які загалом ігнорував ринок.

Стратегія повторює його історичний контрінвестиційний підхід: поки більшість інвесторів тікає, Беррі та його команда визначають активи, що торгуються з серйозними знижками, і готуються до відскоку. Цього разу його цілі — дві відомі компанії, що втрачають двозначний відсоток — обидві з них знизилися щонайменше на 40% з початку року.

## Lululemon: Можливість відновлення на тлі сповільнення споживчого попиту

Премі виробник спортивного одягу **Lululemon** [(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu) пережив жорсткий рік, його акції впали приблизно на 47%, оскільки на компанію чинять тиск з кількох напрямків. Вона стикається з посиленням конкуренції, інфляційним тиском тарифів, зменшенням discretionary luxury spending і нормалізацією трендів фітнесу пандемічної епохи, що раніше сприяли стрімкому зростанню.

Проте Майкл Беррі побачив можливість у руїнах. У другому кварталі Scion накопичила 50 000 акцій безпосередньо, а також створила додаткову експозицію через 400 000 довгих опціонів — ставки на зростання ціни акцій до визначених рівнів перед датами закінчення.

Фундаментальна картина не така вже й погана, як може здаватися за результатами акцій. У перший фінансовий квартал 2025 року (, що закінчився 4 травня), Lululemon показала як прибутки на акцію, так і дохід, що перевищили очікування Уолл-стріт і зросли порівняно з минулим роком. Керівництво знизило прогноз по EPS на весь рік до діапазону $14.58–$14.78, порівняно з попереднім діапазоном $14.95–$15.15, посилаючись на макроекономічну невизначеність і змінюючуся поведінку споживачів.

Що могло привернути увагу Беррі: Lululemon має надзвичайно сильний баланс із $1.3 мільярдами готівки та відсутністю боргів. Генеральний директор Калвін Макдональд заявив, що компанія має намір "грати в атаку", використовуючи конкурентні переваги та інвестуючи у зростання. Також компанія вводить вибіркові підвищення цін, щоб пом’якшити вплив тарифів. Торгуючи приблизно за 13.5 разів прогнозного прибутку, оцінка вже враховує значну частину песимізму, залишаючи простір для розширення мультиплікатора за умови покращення виконання та стабілізації настроїв споживачів.

## Недооцінена страхова "міна" UnitedHealth

Найбільший у країні страховик охорони здоров’я, **UnitedHealth** [(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh), пропонує інший тип виклику — пов’язаний із операційними помилками та регуляторним контролем, а не з структурним занепадом галузі. Акції впали на 41% до 20 серпня, хоча й відновилися з мінімумів.

Головна проблема: керівництво значно недооцінило використання медичних ресурсів у 2025 році. Витрати тепер прогнозуються на $6.5 мільярдів вище за початкові очікування, що змусило різко знизити прогноз по EPS на рік до $16 — на 46% менше за початковий прогноз у $29.50–$30.00.

Додатковий тиск чинить розслідування Міністерства юстиції щодо практики виставлення рахунків за Medicare Advantage — приватної страхової програми, що фінансується урядом і є важливим джерелом доходу для United.

Саме такий "злив" активів активує контрінвестиційних інвесторів. Майкл Беррі придбав близько 20 000 акцій безпосередньо і додав 350 000 опціонів колл — аналогічно своїй позиції у Lululemon. Важливі інвестори, зокрема Warren Buffett із Berkshire Hathaway і David Tepper із Appaloosa Management, також почали використовувати цю знижку для отримання прибутку.

Незважаючи на короткострокову турбулентність, UnitedHealth зберігає значні структурні переваги. Як домінуючий страховик у сфері охорони здоров’я в Америці, компанія має значний ціновий вплив. Операційно вона продовжує генерувати достатній прибуток для обслуговування боргів і має вільний грошовий потік понад 9% за останні 12 місяців. Дивідендна дохідність у 3% забезпечує підтримку доходу для терплячих інвесторів.

Теза Беррі проста: United може подолати поточні труднощі, відновити операційну ефективність і з часом повернутися до історичних рівнів прибутковості. Поточна оцінка вже враховує найгірші сценарії.

## Загальна історія Беррі

Стратегія Майкла Беррі у 2025 році — повністю виходити з ринку, уникати турбулентності у квітні, а потім вибірково повертатися за цінами на межі зниження — ілюструє дисципліну, яка сформувала його репутацію. Його накопичення у другому кварталі двох компаній із глибокими знижками свідчить про впевненість у тому, що обидві компанії занадто сильно знизилися щодо внутрішньої вартості та довгострокових перспектив.

Чи зможе UnitedHealth вирішити свою кризу витрат, чи Lululemon зможе відновити зростання, керуючись макроекономічними викликами — Беррі фактично ставить ставку на те, що терплячий капітал буде винагороджений, коли тимчасовий тиск послабне і ринкові настрої стабілізуються. Використання як акційних позицій, так і опціонів колл свідчить про його переконання — він готовий тримати акції довгостроково і одночасно збільшувати експозицію у швидкому сценарії відновлення через деривативи.

Для інвесторів, що слідкують за діями Беррі, послання зрозуміле: коли оригінальний контрінвестор повертається на ринок після тривалої відсутності, цілі, які він обирає, заслуговують серйозної уваги — навіть якщо (або особливо якщо) консенсусна думка все ще вважає їх проблемними історіями.