Перспективи вільного грошового потоку Peloton: чи зможе PTON підтримувати свою динаміку до FY26?

Peloton Interactive, Inc. PTON перейшла від операцій, зосереджених на реструктуризації, до фази, орієнтованої на отримання вимірюваних грошових доходів. Компанія тепер прогнозує щонайменше $250 мільйонів у вільному грошовому потоці за рік — значний крок уперед, що відображає впевненість у оптимізації витрат, сприятливих тарифних умовах і покращеному асортименті продукції, що дає кращий грошовий потік.

Результати Q1 FY26 свідчать про зміцнення грошової позиції

Перший квартал Peloton продемонстрував реальні переваги її операційного перетворення. Вільний грошовий потік склав $67 мільйонів, що є різким зростанням порівняно з $10 мільйонами у попередньому році. Це покращення зумовлене кількома факторами: скоригований EBITDA зріс до $118 мільйонів (( перевищує прогноз)), тарифні ставки були нижчими за очікувані, а ініціативи з зниження витрат прискорилися раніше запланованого.

Хоча керівництво зазначило приблизно $30 мільйонів у разових тимчасових вигодах, внутрішній операційний імпульс залишається цілісним. Навіть з урахуванням цих тимчасових факторів, компанія демонструє ознаки справжніх покращень операційної важелеподібності у своїх основних бізнес-сегментах.

Маржа апаратного забезпечення та валова прибутковість сприяють зростанню вільного грошового потоку

Зростання маржі стало основним двигуном зростання вільного грошового потоку. Peloton підвищила свій прогноз валової маржі на рік до 52% — на 100 базисних пунктів — оскільки моделі апаратного забезпечення з вищою ціною набирають популярності, а логістичні витрати зменшуються.

Прибутковість апаратного забезпечення заслуговує особливої уваги. За винятком резерву на відкликання Bike+, перша квартальна маржа апаратного забезпечення досягла 15,8%, що є зростанням на 660 базисних пунктів порівняно з минулим роком. Це покращення відображає два структурних зсуви: (1) споживачів, що купують продукцію преміум-класу, та (2) нормалізовані витрати на гарантію та доставку. Ці динаміки підтримують підвищений прогноз скоригованого EBITDA Peloton у розмірі $425-$475 мільйонів, що передбачає двозначне зростання, незважаючи на слабший попит на Connected Fitness і відтік підписників через недавні цінові коригування.

Зв’язок між покращенням маржі та генерацією вільного грошового потоку залишається переконливим. Завдяки низьким капітальним витратам і дисциплінованому управлінню оборотним капіталом, Peloton очікує невеликий розрив між скоригованим EBITDA і вільним грошовим потоком до кінця фіскального року — що дозволить компанії досягти своїх підвищених цілей щодо грошового потоку.

Важливі перешкоди: відкликання та скорочення категорії

Незважаючи на позитивний імпульс, короткострокові виклики вимагають уваги інвесторів. Відкликання 833 000 одиниць Original Series Bike+ очікує спричинити помірні паузи у підписках у другому кварталі. Крім того, широка категорія Connected Fitness продовжує скорочуватися з низьким однозначним темпом, що тисне на загальний попит.

Peloton також має непропорційно велику базу орендованих і вторинних підписників — демографічних груп, які історично мають високий рівень відтоку. Однак ця проблема частково зменшується через зростання тривалості підписки основних користувачів, які демонструють кращі характеристики утримання.

Оцінка: PTON торгується з дисконтом

Акції Peloton знизилися на 11,5% за останні три місяці, поступаючись більш широкому ринковому зниженню у 15,8%. Цікаво, що компанії, що займаються фітнесом і дозвіллям, показали різні результати: Planet Fitness PLNT впала на 0,9%, тоді як Brunswick Corporation BC і Acushnet Holdings GOLF зросли приблизно на 2%.

Різниця у оцінці здається значущою. Peloton торгується за прогнозним ціновим співвідношенням ціна/продажі на 12 місяців у розмірі 1,25, що суттєво нижче середнього по галузі — 2,02. Мультиплікатори конкурентів дуже різняться: Planet Fitness — 6,16x, Brunswick — 0,76x, а Acushnet — 1,81x. Це дисконтове позиціонування може відображати або скептицизм щодо стійкості вільного грошового потоку, або привабливу точку входу для контрінвесторів.

Траєкторія зростання прибутку та настрої аналітиків

Згідно з консенсусними оцінками Zacks, очікування щодо прибутку на акцію Peloton за фіскальний 2026 рік суттєво зросли за останні 60 днів. Компанія прогнозує зростання прибутку на 136,7% у порівнянні з минулим роком — значно випереджаючи галузевих конкурентів. Для порівняння, Planet Fitness очікує зростання на 16,8%, Acushnet — 3,9%, а Brunswick — 29,2%.

Peloton наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримання). Це позиціонування відображає збалансовані характеристики ризику та нагороди, оскільки компанія виконує свою дорожню карту щодо вільного грошового потоку, одночасно долаючи труднощі з підписниками та динамікою категорії.

Підсумок

Зміцнення балансу Peloton, покращена видимість вільного грошового потоку та структурне зростання маржі свідчать про те, що компанія впевнено вийшла з фази реструктуризації. Чи збережеться цей імпульс, залежить від успішного масштабування виробництва апаратного забезпечення, утримання нових підписників за новими цінами та подальшої дисципліни щодо маржі. З покращенням прозорості щодо грошового потоку, ширше стратегії розподілу капіталу — включаючи повернення акціонерам — можуть стати реальними, коли коефіцієнти левериджу досягнуть цільових значень керівництва.