Іпотека з оцінкою 109x: чому Palantir і Nvidia розповідають різні історії інвестицій в ШІ

Перевірка реальності оцінки

Ландшафт інвестицій в ШІ пропонує інвесторам фундаментальний вибір між двома акціями, які торгуються за дуже різними мультиплікаторами. Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) досягла показника з trailing revenue множником приблизно 109 разів продажів, що вимагає серйозного аналізу. Щоб поставити це у перспективу, навіть найагресивніші технологічні оцінки під час дот-ком бульбашки рідко перевищували 50 разів продажів. Тим часом, Nvidia (NASDAQ: NVDA) торгується приблизно за 24 рази доходу — все ще високий показник, але набагато більш обґрунтований з огляду на величезну $187 мільярдну щорічну базу доходів компанії та її постійне домінування на ринку інфраструктури ШІ.

Різниця між цими мультиплікаторами — це не просто числова цікавинка; вона відображає принципово різні бізнес-моделі, траєкторії зростання та профілі ризиків. Для нового капіталу, що входить у екосистему ШІ, розуміння цих відмінностей важливіше, ніж гонитва за короткостроковими показниками.

Чому приховані ризики у оцінці Palantir

Недавній зліт Palantir співпав із покращенням настроїв щодо федеральних витрат на оборону та розвідку на базі ШІ. Відділ урядових контрактів компанії зростає на стабільні 40% рік у рік, тоді як її комерційний бізнес прискорюється ще швидше — на 54%. Однак майже половина загального доходу компанії все ще залежить від урядових контрактів — джерела доходу, що вбудовані у політичні цикли та бюджетні пріоритети.

Політичний ризик тут значний. Що станеться з історією зростання Palantir, якщо пріоритети витрат зміняться після проміжних виборів 2026 року? Що, якщо регуляторний нагляд посилиться навколо агресивних застосувань аналітики даних? Акція, що торгується за 109 разів продажів, майже не має запасу міцності. З trailing 12-місячним доходом усього 3,9 мільярда доларів, Palantir має підтримувати бездоганну реалізацію та стабільний попит з боку уряду, щоб виправдати свою поточну оцінку. Будь-яка помилка може спричинити серйозне коригування.

Комерційний сегмент має потенціал, але залишається фундаментальне питання: скільки підприємств справді потребують платформ аналітики даних військового рівня? Це обмеження цільового ринку різко відрізняється від більш універсальних рішень.

Конкурентна перевага Nvidia проти нових загроз

Nvidia виглядає більш структурно стабільною, незважаючи на власні виклики. Екосистема CUDA компанії створює справжню конкурентну закриту екосистему, яку важко повторити. Її чистий прибуток у 57% демонструє, що бізнес фактично генерує значний прибуток сьогодні — на відміну від багатьох улюбленців ШІ, побудованих лише на історіях зростання.

Однак Nvidia має свою унікальну вразливість: три найбільших клієнти — Amazon, Alphabet та Microsoft — одночасно розробляють власний силікон і продовжують масові закупівлі GPU. Ця динаміка нагадує продаж передового обладнання конкурентам, які створюють власні виробничі можливості паралельно. Nvidia може підтримувати цей баланс через безперервні інновації та ретельне управління відносинами, але баланс стає все більш тонким з часом.

Коли жоден варіант не здається комфортним

Змушені обирати між цими двома акціями, що торгуються за 109 разів менше переоціненими станом на грудень 2025 року, свідчення вказують на те, що Nvidia є більш вигідним варіантом. Доказана прибутковість компанії, універсальна база клієнтів у галузі ШІ та закрита технологічна перевага забезпечують більший захист від ризиків, ніж концентрація Palantir у державних витратах і менший комерційний ринок.

Однак ця висновок має важливі застереження:

• Nvidia все ще потребує бездоганного виконання для збереження лідерства у інноваціях проти все більш здатних конкурентів
• Palantir має досягти успіху у комерційній диверсифікації, навігації політичними циклами витрат
• Обидві акції закладають оптимістичний сценарій впровадження ШІ, що може стикнутися з перешкодами

Більш переконливе спостереження полягає в тому: вибір між двома високовартісними акціями на основі аргументів «менше переоцінена» не повинен бути основною стратегією інвестора. У ширшій екосистемі ШІ є альтернативи з більш привабливими профілями ризику та доходності — від постачальників напівпровідникового обладнання, що забезпечують галузь, до хмарних гіперскалерів, що впроваджують послуги ШІ, до вже усталених компаній, які успішно застосовують ШІ для операційних покращень.

Ні Palantir, ні Nvidia не пропонують справді привабливу точку входу для нового капіталу за поточними цінами. Революція у ШІ залишається справжньою та трансформативною, але революційна технологія не гарантує привабливих доходів за будь-якої оцінки. Іноді найрозумніший хід — це зовсім відмовитися від двох найочевидніших варіантів і дивитися ширше.