Порожній мемпул Bitcoin: що насправді нам говорить активність у мережі про ринок

Таємниця Мемпулу, про яку ніхто не говорить

Уявіть собі прогулянку повз покинутий торговий центр — він умирає чи просто еволюціонує? Історія Bitcoin на ланцюгу зараз саме така. Мемпул, по суті, кімната очікування транзакцій Bitcoin, де чергують невитрачені транзакції перед тим, як майнери пакують їх у блоки, був моторошно тихим більшу частину 2025 року. Хоча BTC піднявся до $88,89K, цей розрив між рухом цін і активністю мережі викликає незручні питання про те, що насправді відбувається під капотом.

Ось головоломка: історично, коли Bitcoin входить у бичий ринок, мемпул стає перевантаженим. Більше людей торгує, конкуренція за місце у блоці зростає, збори підвищуються. Очікувалося, що він буде заповнений. Замість цього ми бачимо щось, що більше нагадує сигнал ведмежого ринку. Але чи є він насправді ведмежим, чи гра кардинально змінилася?

Дані не брешуть — і вони вражають

Цифри розповідають історію, яку більшість ігнорує. Наприкінці грудня 2024 року в мемпулі сиділо приблизно 287 000 непідтверджених транзакцій. На початку лютого 2025 року ця кількість впала до близько 3 000 — фактично найнижчого рівня за рік. Навіть коли настала літо і BTC продовжував зростати, мемпул залишався тонким, з приблизно 10 000–15 000 невитрачених транзакцій, середні збори продовжували падати, а багато блоків залишалися недовантаженими. У попередніх бичих циклах така картина буквально ніколи не траплялася.

Контраст яскравий: підйом Bitcoin до рекордних максимумів при майже бездіяльності мемпулу — це протилежність тому, як працював попередній цикл. Раніше зростання цін означало перевантаження мемпулу. Ціна і використання мережі рухалися синхронно. Тепер вони повністю роз’єдналися.

Додайте до цього факт, що Bitcoin знизився більш ніж на 20% від свого середньомісячного піку січня, перш ніж відновитися, і отримуємо картину, яка все більше віддаляється від традиційної поведінки бичого ринку.

Чому мемпул уже не означає те, що раніше

Перш ніж почати хвилюватися, є важливий структурний зсув, який пояснює частину цієї історії. Екосистема ETF на Bitcoin тепер контролює приблизно 1,3 мільйона BTC з усього обсягу 21 мільйон — близько 6,2%. Це величезна частка Bitcoin, яка зберігається у кастодіальних продуктах, торгується через традиційну фінансову інфраструктуру, повністю поза базовим шаром.

Це справжня зміна у тому, як люди тримають Bitcoin. Якщо інституційні інвестори та роздрібні учасники здійснюють транзакції через пенсійні рахунки, брокерські платформи та механізми ETF, то активність у ланцюгу природно виглядає пригніченою. Активність мемпулу не обов’язково свідчить про слабкий попит — це міграція від розрахунків у ланцюгу для зростаючої частки ринку.

Крім того, перехід до альтернативних Layer 2 і сайдчейнів означає, що обсяг транзакцій, який раніше жив на головній ланцюгу Bitcoin, тепер розраховується в інших місцях. Коли поєднати домінування ETF з офчейн-скейлінг-рішеннями, мемпул дає неповну картину.

Головне питання: купувати чи чекати?

Ось де стає цікаво. Історично, періоди крайньої бездіяльності мемпулу — як зараз — були відмінними точками входу для покупців Bitcoin. Коли всі інші нудьгують і активність мінімальна, це часто час, коли розумні гроші тихо накопичують.

Якщо Bitcoin продовжує функціонувати як довгострокове збереження цінності з фіксованим обсягом у 21 мільйон монет і зростаючим інституційним прийняттям, купівля під час цих періодів тиші в ланцюгу довела свою прибутковість за багаторічними часовими рамками. Головне — можливість купити Bitcoin за зниженою ціною не триває вічно. Навіть якщо ціна може ще знизитися, наступний ралі майже напевно знову викличе перевантаження мемпулу.

Мемпул може й не бути зламаним як індикатор — емісії ETF все ще потрібно купувати Bitcoin безпосередньо, щоб підтримати свої продукти. Але його сигнал став більш шумним через те, як еко-система еволюціонувала. Це не робить його безкорисним; просто потрібно читати його уважніше.

Висновок

Тиша у мемпулі під час цінового зростання — безумовно, незвичайно і варте серйозної уваги. Це може сигналізувати про ослаблення попиту, яке ще не відобразилося у ціні. Але це також узгоджується з активом, який справді тримається інакше, ніж раніше — менше активності у ланцюгу, більше інституційного зберігання, інші механізми розрахунків.

Якщо ви можете витримати волатильність і не панікуєте продавати у глибшому спаді, поточна ситуація виглядає як можливість купити на зниженні. Якщо вам потрібна впевненість і ви не можете витримати подальше поглиблення у мінус, краще почекати. Немає універсальної правильної відповіді, але дані свідчать, що найгірша частина цього циклу вже, ймовірно, позаду.