Глобальне скорочення надлишків какао викликає божевілля покупців на ринках ф'ючерсів

Обмеження пропозиції змінює ландшафт ф’ючерсів на какао

Ринок ф’ючерсів на какао зазнав значного зростання у вівторок, з березневим закриттям ICE NY какао +122 пунктів (+2.08%), а березневим какао ICE London #7 +128 пунктів (+3.02%). Тиск зростання переважно виник через різке зниження глобальних прогнозів надлишку какао. Citigroup знизила свою оцінку глобального надлишку какао у 2025/26 до всього 79 000 т, що є різким зменшенням порівняно з вересневим прогнозом у 134 000 т — це критична переоцінка припущень щодо пропозиції, яка спричинила активність закриття коротких позицій по всіх ф’ючерсах на какао.

Затягнення запасів підтримує відновлення цін

Фізичні умови постачання продовжують підсилювати бичачий сценарій для цін на какао. Запаси какао, контролювані ICE і зберігаються у портах США, досягли 9-місячного мінімуму, зменшившись до 1 651 199 мішків у вівторок. Це скорочення запасів відображає справжнє звуження доступних глобальних поставок, що забезпечує фундаментальну підтримку під оцінками ф’ючерсів на какао.

Включення до індексу Bloomberg сигналізує про пасивні потоки

З’явився структурний каталізатор, який може посилити зростальний імпульс на ринках какао. Починаючи з січня, ф’ючерси на какао NY будуть включені до індексу Bloomberg Commodity Index (BCOM), що може привернути значні пасивні капітальні потоки. Citigroup оцінює, що фонди, що відстежують BCOM, можуть спрямувати до $2 мільярда доларів у ф’ючерси на какао NY лише у перший тиждень січня. Цей механізм пасивного ребалансування створює переконливий технічний рівень підтримки цін на какао.

Переоцінки надлишку з боку кількох прогнозистів

Песимістична переоцінка умов надлишку поширюється і на інші аналітичні організації. Rabobank також знизила свою оцінку глобального надлишку какао у 2025/26 до 250 000 т з листопадової оцінки у 328 000 т. Ці послідовні зниження від основних аналітиків сировинних товарів підкреслюють зміну консенсусу у бік більшого звуження пропозиції та попиту. Попереднє оновлення ICCO від 28 листопада вже знизило оцінку надлишку у 2024/25 до 49 000 т з 142 000 т раніше (, одночасно знизивши глобальні прогнози виробництва на цей сезон до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ.

Виробничі труднощі Західної Африки створюють невизначеність

Незважаючи на недавнє зростання цін, структурні проблеми виробництва у ключових регіонах вирощування створюють змішані сигнали щодо довгострокової динаміки пропозиції. Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з зниженням обсягів. Асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва у 2025/26 на -11% у порівнянні з попереднім роком, очікуючи падіння до 305 000 т з оцінюваних 344 000 т у попередньому сезоні. Експорт у вересні залишився на рівні 14 511 т, що свідчить про обмежену експортну динаміку від другого за значенням виробника в Африці.

Прибуття з Кот-д’Івуару створює короткостроковий медвежий контрваг

Найбільший у світі виробник какао, Кот-д’Івуар, повідомив про збільшення прибуття у порти у період початку маркетингового року. Дані уряду, оприлюднені у понеділок, показали, що фермери Кот-д’Івуару відправили у порти 895 544 т какао з 1 жовтня по 14 грудня, що на +0.2% більше порівняно з 894 009 т у тому ж періоді минулого року. Хоча приріст є скромним, він створює тимчасовий тиск на зниження цін на тлі очікувань гарного врожаю з фермерських господарств Західної Африки.

Попит у ключових регіонах споживання залишається слабким

Зростання цін на какао стикається з перешкодами через слабкий глобальний попит. Асоціація какао Азії повідомила, що у третьому кварталі обробка какао знизилася на -17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 т, що є найменшим показником за третій квартал за останні дев’ять років. У Європі обробка какао також скоротилася, знизившись на -4.8% у порівнянні з минулим роком до 337 353 т у третьому кварталі — найнижчий показник за десятиліття. У той час як обробка какао у Північній Америці зросла на +3.2% у порівнянні з минулим роком до 112 784 т, нові дані з урахуванням додаткових звітів спотворюють порівняльну картину. Виробники шоколаду повідомляють про слабкий попит споживачів; генеральний директор Hershey назвав “розчаровуючими” продажі шоколаду на Хелловін у 2024 році, хоча цей святковий період становить майже 18% річних продажів цукерок у США.

Регуляторна ясність створює короткостроковий запас для пропозиції

Регуляторна ситуація у Європі тимчасово підтримала ширше доступність какао. Європейський парламент затвердив однорічне відтермінування дії регулювання щодо вирубки лісів )EUDR( 26 листопада, що дозволяє країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів високої вирубки у Африці, Індонезії та Південній Америці. Ця регуляторна пауза зняла короткострокове обмеження пропозиції, яке раніше тиснуло на оцінки цін на какао.

Історичний контекст: багаторічний дефіцит пропозиції змінено на баланс

Поточний перехід до збалансованих і помірно надлишкових умов є різким відхиленням від минулорічної динаміки. У звіті ICCO від 30 травня було зафіксовано глобальний дефіцит какао у 2023/24 у розмірі -494 000 т — найсильніший за понад 60 років. Того сезону виробництво знизилося на -12.9% у порівнянні з минулим роком до 4.368 ММТ, а співвідношення запасів до обробки погіршилося до 46-річного мінімуму — 27.0%. Наступний сезон 2024/25 змінив цю тенденцію, вперше за чотири роки приніс глобальний надлишок )49 000 т( і показав зростання виробництва на +7.4% у порівнянні з минулим роком до 4.69 ММТ.

Перспективи ринку: динаміка надлишку визначає ціновий напрямок

Ринок ф’ючерсів на какао залишається між структурними перешкодами та короткостроковими підтримуючими факторами. Зменшення прогнозів надлишку та звуження запасів створюють підґрунтя для підтримки цін, тоді як пасивні індексні потоки можуть стимулювати додатковий купівельний тиск. Навпаки, зростаюча слабкість попиту та стійкість виробництва у Західній Африці створюють тиск на зниження мультиплікаторів оцінки. Учасники ринку мають уважно стежити за оновленнями прогнозів пропозиції та індикаторами попиту, оскільки баланс між умовами надлишку та тенденціями споживання ймовірно визначатиме ціновий напрямок на какао у першому кварталі.