Чи є $69 Мільйонна ставка Brave Warrior на Kinetik Holdings найбільшим промахом на ринку?

Числа за цим рухом

Kinetik Holdings Inc. (NYSE: KNTK) зазнала значних втрат у останні місяці, торгуючись на 34% нижче за свій однорічний максимум. Однак ця слабкість, здається, привернула серйозну увагу інституційних інвесторів. Нью-Йоркська компанія Brave Warrior Advisors нещодавно створила значну позицію у компанії, що займається середнім енергетичним сектором, придбавши 1,6 мільйона акцій на суму приблизно $68,8 мільйонів станом на 30 вересня, згідно з документами SEC, поданими 14 листопада.

Для контексту, ця частка становить 1,6% від активів під управлінням, що підлягають звіту 13F — значуща розподілка, яка свідчить про впевненість у потенціалі відновлення компанії, незважаючи на недавнє зниження ціни акцій.

Чому саме зараз? Інституційна теза

Час входу Brave Warrior у Kinetik Holdings варто проаналізувати. Хоча ціна акцій KNTK становила $37.14 на дату відліку — значно нижче за рівень січня, — акції фактично подвоїлися від весняних мінімумів. Ця технічна ситуація, у поєднанні з погіршенням оцінок, створила те, що інституційні інвестори часто вважають привабливим ризик-доходом.

Більш широкий контекст показує, чому досвідчений капітал може робити цей крок. Kinetik Holdings керує критичною інфраструктурою у Техасському Дельта-Басейні, забезпечуючи збір, транспортування, компресію, обробку та очищення природного газу, рідких газів, сирої нафти та води. Це позиціонування у середньому секторі означає, що компанія отримує стабільний дохід, здебільшого на основі платних послуг, що майже не залежать від коливань цін на сировину — характеристика, яка виправдовує її дивідендну дохідність у 8,5%.

Фінансова аргументація: грошовий потік понад заголовки

Керівництво у нещодавніх звітах визнавало короткостроковий тиск: волатильність ринку природного газу в Перміані, негативна динаміка цін і зменшення активності виробників негативно впливали на квартальні результати. Однак під цими заголовками грошовий потік розповідає іншу історію.

У третьому кварталі Kinetik Holdings повідомила про скориговану EBITDA у розмірі $242,6 мільйонів і розподілений грошовий потік у $158,5 мільйонів. Вільний грошовий потік склав $50,9 мільйонів, незважаючи на високі капітальні витрати, пов’язані з розгортанням потужностей Kings Landing — що свідчить про те, що інвестиції у зростання не виснажують основні операції.

Балансовий звіт ще більше зміцнився, коли компанія монетизувала свою частку в EPIC Crude більш ніж на $500 мільйонів доларів, ці кошти керівництво спрямувало на зменшення кредитної лінії. Прогноз EBITDA на рік залишається близьким до $1 мільярдів, що свідчить про те, що короткострокові настрої ринку не послабили впевненість керівництва у середньостроковій перспективі.

Як KNTK виглядає у портфелі фонду

Brave Warrior Advisors підтримує диверсифікований портфель, з найбільшими позиціями:

• NYSE: ELV — $592,6 мільйонів (13,8% активів під управлінням)
• NYSE: SNX — $536,3 мільйонів (12,5% активів під управлінням)
• NYSE: OMF — $440,1 мільйонів (10,2% активів під управлінням)
• NASDAQ: SLM — $322,7 мільйонів (7,5% активів під управлінням)
• NYSE: AN — $265,6 мільйонів (6,2% активів під управлінням)

Позиція у Kinetik Holdings, хоча й менша за ці флагманські активи, відображає обережну ставку на те, що ринок занадто сильно переоцінив цю акцію. Інституційні інвестори рівня Brave Warrior зазвичай не вкладають $69 мільйонів просто так; ця інвестиція свідчить про те, що фундаментальний аналіз виявив цінність, яку широка маса ринку тимчасово неправильно оцінила.

Історія відновлення: що може стимулювати зростання

Щоб Kinetik Holdings виправдала цю капітальну розподілку, потрібно кілька каталізаторів. Делаверський басейн, підрегіон більшого Перміанського басейну, залишається стратегічним центром вуглеводнів. Нові комерційні контракти з виробниками — основним джерелом доходу Kinetik — можуть забезпечити багаторічне зростання обсягів і розширення маржі.

Крім того, зміцнення балансу дає можливість для стратегічних інвестицій у потужності, включаючи розгортання Kings Landing і потенційні поглинання. Якщо ринки природного газу стабілізуються або відновляться, модель компанії з платою за обсяг — як у KNTK — виграє від більшого пропуску без ризику зниження цін на сировину.

Ринкова динаміка проти фундаментів

Індекс S&P 500 за рік зріс на 13%, тоді як KNTK знизився на 34% — різниця у 47 відсоткових пунктів. Ця різниця відображає реальні операційні труднощі та скептицизм ринку щодо енергетичного сектору. Однак такі розриви іноді сигналізують про можливості для терплячого інвестора, що шукає дно.

Kinetik Holdings Inc. торгується за оцінками, що вже враховують значний песимізм. Компанія продовжує обслуговувати диверсифіковану клієнтську базу у Техасському Дельта-Басейні, генерує значний вільний грошовий потік і виплачує дивіденди, незважаючи на галузеві труднощі. Для інвесторів, які розглядають KNTK як потенційну можливість відновлення та доходу, $69 мільйонів Brave Warrior, можливо, лише підтвердили те, що дані вже давно підказували: ринок може закладати у ціну більше постійних пошкоджень, ніж це виправдовують фундаментальні показники.

Основне питання для інших учасників ринку — чи є інституції, такі як Brave Warrior, ранніми або просто неправі. Історичні закономірності свідчать, що коли капітал із впевненістю входить під час максимальної песимістичності, шанси часто на боці перших.