Параболічне зростання Silver: чому смілива теза Баффета реалізується в реальному часі

Ринок доводить те, що Бенджамін Грем назвав у 2023 році

Воррен Баффет не потребував кришталевих куль або складних моделей для прогнозування траєкторії срібла. На зборах акціонерів Berkshire Hathaway у 2023 році він виклав надто просте спостереження: світ щороку спалює приблизно на 150 мільйонів унцій срібла більше, ніж можуть виробляти шахти. Протягом років величезний запас на поверхні приховував цей дисбаланс. Але Баффет знав, що це не може тривати вічно.

Його висновок був простим арифметичним: рівновага повинна відновитися через один із трьох каналів — зниження попиту, збільшення пропозиції або зростання цін. Враховуючи стійкість промислового попиту та нееластичність пропозиції срібла (видобуток не може просто збільшитися, щоб задовольнити сплески попиту), Баффет фактично зробив ставку на третій варіант: “Ми не вважаємо, що зміна ціни буде обов’язково незначною.”

Це виявилося пророчим. За останні три роки срібло подорожчало приблизно на 150%, повністю підтвердивши його тезу.

Прірва між пропозицією та попитом залишається

Що вражає, так це не лише зростання цін — а й те, що внутрішній дисбаланс, який їх спричинив, залишається незмінним. Минулого року світове споживання срібла перевищило виробництво на 149 мільйонів унцій, що стало п’ятим поспіль роком структурного дефіциту. Виробництво на шахтах у 2024 році зросло менш ніж на 1%, підтверджуючи передбачення Баффета щодо впертості пропозиції.

Цей постійний розрив відкриває важливу істину: нестача срібла — це не тимчасовий збої, а секулярна тенденція, яка рухається під впливом незупинних сил. Розповсюдження сонячних панелей, впровадження електромобілів, розвиток інфраструктури AI та виробництво напівпровідників — все це шалено споживає срібло. Очікується, що дефіцит цього року перевищить 100 мільйонів унцій.

Інвестори, які шукають експозицію до цього бичачого ринку, зазвичай обирають iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV), який тримає фізичне металеве срібло. Хоча цей інструмент ефективно відображає динаміку срібла, він є пасивним — він не збільшує прибутки.

Альтернатива — чистий інвестиційний продукт: First Majestic Silver

Більшість шахтарів розглядають срібло як побічний продукт, що добувається разом із золотом, міді або цинком. First Majestic Silver (NYSE: AG) цілком руйнує цю модель. Цей виробник із Ванкувера вартістю 7,8 мільярдів доларів отримує 57% своїх доходів безпосередньо від срібла — найвищий показник у галузі серед конкурентів.

Цифри розповідають переконливу історію. У третьому кварталі компанія виробила рекордні 3,9 мільйонів унцій, що на 96% більше порівняно з минулим роком. Зі збільшенням доходу на $139 мільйонів у тому кварталі, $73 мільйонів припало на вищий обсяг срібла, а ще $66 мільйонів — на зростання цін. Іншими словами: прибутки компанії тепер отримують вигоду як від розширення пропозиції, так і від фундаментальних чинників ринку.

З усіма витратами між $14.80 і $15.80 за унцію, First Majestic зберігає прибутковість у широкому діапазоні цін на срібло — значний запас безпеки в нинішніх умовах.

Питання оцінки та довгострокове позиціонування

Коефіцієнт P/E компанії 113 викликає одразу здивування. Але контекст важливий: бізнес, що зростає на 96% у річному вимірі, саме той, що може випередити, здавалося б, високі мультиплікатори. First Majestic не є зрілою компанією — вона активно масштабує виробництво у рамках структурного дефіциту пропозиції, який не має ознак вирішення цього десятиліття.

Сили, що підсилюють попит на срібло — електрифікація, відновлювані джерела енергії, розвиток напівпровідників — працюють на десятилітніх таймлайнах. Вони не повернуться назад наступного року або за рік. Поки пропозиція залишається обмеженою, а промислове споживання залишається високим, оригінальна теза Баффета продовжує підтверджуватися.

Для інвесторів, які ставлять на збереження срібла як бичачого ринку, а не спекулятивного епізоду, First Majestic є найчистішим способом одночасно захопити зростання виробництва та підвищення цін на товар.