Мільярдер-інвестор робить великі ставки на ШІ: як одна стратегія портфеля відображає підхід Баффета

Коли мільярдер-менеджер хедж-фонду Білл Актман дивиться у майбутнє інвестицій у технології, він бачить можливість повторити легендарний трек-рекорд Ворена Баффета. Його компанія Pershing Square за останнє десятиліття забезпечила перевагу у 24 процентні пункти над S&P 500 — доказ того, що його інвестиційна теза заслуговує уваги.

Сьогодні переконання Актмана щодо штучного інтелекту є беззаперечним. За даними третього кварталу, дві компанії, керовані AI, контролюють 39% його портфеля: Alphabet — 19% і Uber Technologies — 20%. Ця концентрація показує, де досвідчений інвестор бачить найперспективніші можливості AI на ринку.

Alphabet: Гравець у інфраструктуру AI з споживчим охопленням

Домінування Alphabet у цифровій рекламі вже давно є непереборним, побудоване на основі 50% доходу від Google Search. Однак зростання генеративних інструментів AI, таких як ChatGPT і Perplexity, викликало серйозні побоювання щодо порушення пошукових систем.

Alphabet відповів, інтегрувавши штучний інтелект безпосередньо у свій основний продукт. Google Search тепер має функції AI Overviews і AI Mode, що сприяють зростанню як комерційних, так і загальних пошукових запитів — особливо серед молодших демографічних груп, які інакше могли б звернутися до AI-орієнтованих конкурентів.

Крім пошуку, компанія створила потужну інфраструктурну перевагу у AI. Google Cloud прискорив зростання доходів уже два квартали поспіль, завдяки попиту підприємств на AI-послуги. Компанія розробила власні Tensor Processing Units (TPUs), які конкурують з GPU Nvidia, тоді як її великі мовні моделі Gemini безпосередньо змагаються з пропозиціями OpenAI та Anthropic за популярністю.

Що відрізняє Alphabet — це масштаб. Вона працює у всьому стеку AI: інфраструктура (TPUs і хмарні послуги), споживчі застосунки (Google Search і Gemini), а також канали розповсюдження, що охоплюють мільярди користувачів щодня. Коли Meta Platforms нещодавно розгорнула Google TPUs у своїх дата-центрах — перше зовнішнє використання чипів поза Google — це підтвердило конкурентну якість власної кремнієвої продукції Alphabet.

Аналітики на Уолл-стріт прогнозують 16% річного зростання прибутку за три роки. За мультиплікатором 32x прибутку, оцінка відображає цю траєкторію зростання без надмірних премій.

Uber: позиціонується як ворота для монетизації автономних автомобілів

Основний бізнес Uber у сфері спільних поїздок перетворився на екосистемний гравець. Об’єднуючи послуги спільних поїздок, доставки їжі та роздрібної торгівлі в один мобільний додаток, компанія використовує ефекти мережі та витрати на перехід користувачів. Її рекламний бізнес, побудований на даних про поведінку споживачів, додає високорентабельний дохід.

Однак справжній драйвер зростання — автономні автомобілі. Uber оцінює ринок спільних поїздок у США, що може вирости до $1 трильйона, оскільки роботаксі замінюють водіїв-людей. Замість розробки власних автономних технологій Uber позиціонує свою платформу як канал розповсюдження для партнерів у сфері AV.

Приклад партнерства з Nvidia ілюструє цю стратегію. За допомогою фреймворку Nvidia Hyperion Uber дозволяє стороннім компаніям створювати та запускати роботаксі на своїй платформі з амбіцією до 2027 року досягти 100 000 автомобілів. Одночасно фабрика обміну даними, що використовує апаратне забезпечення Nvidia, збиратиме понад 3 мільйони годин операційних даних, специфічних для роботаксі — ресурс, що робить платформу Uber більш цінною для кожного партнера у сфері AV.

Waymo від Alphabet працює роботаксі в Атланті, Остіні та Фініксі. WeRide надає послуги в Абу-Дабі, а за планами — 15 європейських міст протягом наступних п’яти років. Кожне партнерство демонструє, що Uber контролює найбільшу мережу спільних поїздок на Землі — найкраще випробувальне поле для комерціалізації автономних автомобілів.

Генеральний директор Dara Khosrowshahi прямо заявив про конкурентну перевагу: «Uber може забезпечити найнижчі операційні витрати наших партнерів у сфері AV, оскільки ми значно випереджаємо у всіх аспектах можливостей виходу на ринок, що є критичним для комерціалізації».

Аналітики на Уолл-стріт прогнозують 31% річного зростання прибутку за наступні три роки. За мультиплікатором 11x оцінка Uber здається недооціненою відносно її траєкторії зростання та AI-опціональності.

Теза мільярдера щодо AI

Концентровані ставки Білла Актмана на Alphabet і Uber відображають цілісну тезу: найцінніші інвестиції в AI — це ті, що поєднують інфраструктурні переваги з домінуванням у розповсюдженні.

Alphabet контролює власний кремній і хмарні послуги, від яких залежні підприємства. Uber керує мережею, де автономні автомобілі будуть масштабовано комерціалізовані. Жодна з компаній не повинна вигравати у гонці за перемогу у дослідженнях AI — натомість вони монетизують AI через існуючі оборонні позиції та клієнтські зв’язки.

Це відображає початкову ідею Баффета про Berkshire Hathaway: тримати диверсифіковані дочірні компанії з тривалими конкурентними перевагами. Для Актмана сучасний еквівалент — це частки у платформах, де штучний інтелект підсилює існуючу ринкову силу.