Стратегія конопель Tilray стикається з екзистенційною загрозою через наближення регуляторних репресій у США

Рішення уряду США фактично заборонити більшість продуктів з конопель, отриманих з конопель, є критичним поворотним моментом для Tilray Brands та ширшої стратегії розширення канабісної індустрії у США. Нещодавно Конгрес ухвалив законодавство, яке закриває регуляторні лазівки, що робили торгівлю коноплями та продаж відповідних продуктів життєздатними для канадських операторів канабісу.

Як конопля стала центральною у плані зростання Tilray у США

Підхід Tilray до проникнення на американський ринок після ухвалення Закону про фермерство 2018 року був нетрадиційним. Замість прямого продажу марихуани — що залишаються забороненими на федеральному рівні — компанія зосередилася на альтернативах на основі конопель. Юридичне розмежування залежить від концентрації THC: коноплі містять 0,3% THC або менше, що робить їх відповідними федеральним законам, при цьому вони мають помірний психоактивний ефект.

Щоб скористатися цією можливістю, Tilray інвестувала значні кошти у придбання американських пивоварень та розробку напоїв з додаванням конопель. Компанія позиціонувала себе як лідера галузі у торгівлі коноплями та розробці продуктів, випускаючи напої з легким THC у кількох ринках. Керівництво представляло ці продукти з конопель як важливий крок для створення бренду та операційної інфраструктури перед потенційною ширшою легалізацією марихуани.

Стратегія здавалася логічною на папері: диверсифікуватися поза насиченим канадським ринком, створити точки взаємодії з споживачами та підготуватися до моменту, коли федеральні обмеження можуть послабитися.

Регуляторний поворот змінює все

Новий закон фундаментально руйнує цю стратегію. Продажі продуктів з конопель можуть фактично припинитися протягом року, якщо Конгрес не вживе заходів для збереження певних винятків. Спостерігачі галузі прогнозують значні скорочення персоналу та перебудову операцій.

Хоча Tilray заявила, що ці продукти з конопель становлять незначну частку поточного доходу, сама компанія у своїх повідомленнях — називаючи себе лідером галузі у конопляній сфері — зраджує, наскільки важливим цей сегмент мав стати. Це приховує неприємну правду: Tilray покладалася на коноплі для досягнення значущого зростання.

Глибша проблема: органічне зростання залишається недосяжним

Криза з регулюванням конопель, хоча й шкодить, відкриває більш фундаментальну слабкість. Динаміка доходів Tilray розчаровує інвесторів уже кілька років. Хоча квартальні показники демонструють зростання, значна частина цього зростання зумовлена придбаннями, а не органічним розширенням. Компанія працює на жорстко конкурентному канадському ринку з мінімальними маржами, тоді як міжнародні ринки канабісу залишаються фрагментованими через непослідовне регулювання.

Відсутність стабільного внутрішнього зростання пояснює, чому акції Tilray зазнали втрат — знизилися на 86% за п’ять років і торгуються нижче $1 за акцію станом на кінець 2025 року. Недавнє місячне падіння на 37% відображає ширший скептицизм ринку щодо здатності компанії генерувати прибутки.

Зростаючі перешкоди попереду

Втрата можливості з коноплями знімає один із небагатьох залишкових важелів зростання Tilray. Без перспектив внутрішнього органічного розширення та зі структурними проблемами прибутковості, шлях компанії виглядає дедалі більш обмеженим. Інвестори вже виявили втрату довіри, і цей скептицизм здається обґрунтованим.

Комбінація регуляторних невдач, насиченості конкуренцією та постійної збитковості створює значний ризик. Поки Tilray не покаже справжнього органічного зростання або надійного шляху до прибутковості, акції ймовірно залишатимуться під тиском, незважаючи на нинішню низьку оцінку.