Чому зниження ціни на Wegovy насправді сигналізує про можливість для Novo Nordisk

Заголовок, який шокував усіх

Коли Medicare нещодавно оголосила про свої цінові переговори щодо ліків, акції Novo Nordisk спочатку здавалося, що приречені. CMS обрала три терапії на основі семаглутіду — Wegovy, Ozempic та Rybelsus — для програми цінових переговорів, знизивши рекомендовані ціни з $959 за 30-денное постачання до всього лише $274. Це жорстке зниження на 71%.

Логічно, інвестори мали б панікувати. Але тут стає цікаво: акції зросли приблизно на 4% після новини.

Чому ринок передбачав це

Перш ніж ви припустите, що це ірраціональний ентузіазм, врахуйте, що вже знали досвідчені інвестори. Коли Novo Nordisk оприлюднила результати за третій квартал, керівництво вже повідомило, що вони погодилися на цінову угоду — вони просто ще не розкрили цю цифру. Компанія також змоделювала вплив, оцінюючи, що навіть із цим зниженням цін CMS, застосованим ретроактивно з січня 2025 року, зростання доходів буде лише незначним — приблизно 4% максимум.

Переклад: всі очікували гірше. Той факт, що фактичне зниження потрапило в цю передбачену межу, означав, що не було несподіваного негативу. Насправді, деякі трейдери боялися ще більшого зниження, тому це оголошення стало для них полегшенням.

Хронологія, яка все змінює

Ось ключова деталь, яку більшість заголовків пропустила: ці знижки цін набудуть чинності лише 1 січня 2027 року. Цей дволітній період має величезне значення.

До того часу Novo Nordisk з семаглутідом матиме кардинально інший вигляд. Нещодавно компанія отримала схвалення FDA на нову індикацію: лікування метаболічно-асоційованого стеатогепатиту (MASH), серйозної хвороби печінки, яка вражає мільйони пацієнтів. Це стало першим препаратом на основі GLP-1, схваленим для цієї індикації, і він заповнює значущу незадоволену медичну потребу.

Аналітики оцінюють, що дохід від MASH може перевищувати $1 мільярдів щороку. Крім того, у розробці знаходиться пероральна форма для схуднення, що може ще більше розширити цільовий ринок. Останні схвалення також дозволили семаглутіду проникнути у сферу зниження ризику серцево-судинних захворювань у пацієнтів із діабетом.

До 2027 року ці нові джерела доходу можуть зробити 4% негативний вплив майже незначним для загальних показників зростання.

Контрінтуїтивна перевага: обсяг

Зниження цін історично сприяє зростанню попиту. Хоча фармацевтичні компанії зазвичай турбуються про зменшення маржі, збільшення доступності для пацієнтів може означати суттєве зростання обсягів продажів. Більше пацієнтів, які приймають семаглутід за нижчими цінами, може компенсувати частину втрат доходу на одиницю — динаміка, яку ринок, здається, вже врахував у ціновому закладанні.

Що далі для Novo Nordisk

У компанії є й інші каталізатори. CagriSema, ще один препарат на основі GLP-1 у їхньому портфелі, показав кращу ефективність у зниженні ваги порівняно з семаглутідом у фазі 3. Компанія також просуває амікретин — двогормональну терапію, яка імітує дії GLP-1 і аміліну, з обіцяючими даними фази 2 у лікуванні цукрового діабету 2 типу.

Переклад: Novo Nordisk більше не ставить усі свої ставки лише на семаглутід.

Вигляд з точки зору оцінки

Незважаючи на недавні труднощі з акціями і два роки операційних викликів — включаючи розчаровуючі прибутки, клінічні невдачі та конкуренцію, яка зменшує частку ринку — Novo Nordisk тепер торгується за всього 12.5 разів прогнозних прибутків. У порівнянні, середній показник у секторі охорони здоров’я становить 18.8x.

Це знижене оцінювання, у поєднанні з кількома каталізаторами зростання і термінами зниження цін, що дають можливість для розширення портфеля, свідчить про те, що ринок міг занадто занижено оцінити перспективи цієї компанії.

Висновок

Цінові переговори Medicare щодо семаглутіду виглядали катастрофічно на перший погляд. Але реакція ринку на рівні 4% не була смертельним діагнозом — це раціональне визнання того, що Novo Nordisk розмістилася так, щоб поглинути цей негатив через зростання обсягів, нові індикації та міцний pipeline, що чекає у крилі. Хоча виклики залишаються, співвідношення ризиків і вигод при поточних оцінках може бути на користь інвесторів із багаторічним горизонтом.