Чи зможе TSMC зберегти міцність валової маржі попри свою амбітну глобальну експансію?

Компанія Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC/TSM) керує важливим балансом: розширення виробничих потужностей у США, Японії та Німеччині при захисті своєї маржі на тлі зростаючих витрат на закордонне виробництво. Стратегія враховує зростаючий попит на штучний інтелект і передові обчислювальні чіпи, але створює короткострокові перешкоди для прибутковості, які інвестори мають уважно стежити.

Числові дані розповідають переконливу історію. Доходи TSMC за третій квартал 2025 року зросли на 40.8% у порівнянні з минулим роком до 33.1 мільярда доларів, але компанія змогла збільшити валову маржу на 170 базисних пунктів до 59.5% — це вражаючий результат з урахуванням структурних витратних недоліків міжнародних фабричних операцій. Керівництво прогнозує валову маржу за четвертий квартал у межах 59-61%, що свідчить про зростання на 100 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком у середній точці.

Виклик маржі: короткостроковий біль, довгостроковий здобуток

Taiwan Semiconductor оцінює, що його закордонне розширення зменшить валову маржу приблизно на 2% у короткостроковій перспективі, з можливістю розширення до 3-4% із масштабуванням нових об’єктів. Однак цей перешкода не проявилася у останніх результатах, що викликає питання щодо здатності компанії керувати витратами та ціновою політикою у ринку AI з обмеженими поставками.

Теза компанії базується на трьох стовпах: масштаб виробництва, прогрес автоматизації та урядові субсидії, які зрештою усунуть різницю у витратах між виробництвом у Тайвані та за кордоном. TSMC розраховує на готовність глобальних клієнтів платити преміальні ціни за регіонально диверсифіковані поставки передових вузлів, таких як 2 нм і A16, що компенсує вищі операційні витрати за кордоном.

Ринковий імпульс і перспективи

Зростання ціни акцій TSMC на 54.1% з початку року значно випередило приріст сектору Комп’ютерів і Технологій у 28.9%, що відображає довіру інвесторів до її стратегії зростання, зумовленої штучним інтелектом. З точки зору оцінки, TSM торгується за прогнозним мультиплікатором ціни до прибутку 25.06, що нижче за середньосекторний показник 29.03 — це свідчить про те, що ринок ще не повністю врахував ризики реалізації розширення компанії.

Згідно з прогнозом Zacks Consensus Estimate, доходи TSMC за 2025 і 2026 роки зростуть на 33.7% і 20.6% відповідно. Оцінки прибутку на обидва роки зазнали зниження за останні 30 днів, що свідчить про обережність інвесторів щодо стабільності маржі та ризиків реалізації, пов’язаних із запуском нових фабрик.

Посилення конкуренції

Intel (INTC) і GlobalFoundries (GFS) активно розширюють виробничі потужності для задоволення попиту на AI-чіпи. Процес Intel 18A (еквівалент 1.8 нм) претендує на високі показники продуктивності та ефективності, позиціонуючи його як потенційного конкурента для дорожньої карти N2 TSMC. GlobalFoundries, орієнтована на зрілі вузли, розширює свої потужності в США та Європі, щоб залучити клієнтів, які цінують стійкість ланцюгів постачання та географічну диверсифікацію.

TSMC зберігає значні конкурентні переваги завдяки лідерству у технологіях процесу, масштабам виробництва та встановленим відносинам з клієнтами. Однак геополітичні стимули для внутрішніх інвестицій у напівпровідникову галузь по всьому світу означають, що конкуренти матимуть більше ресурсів і урядової підтримки для закриття технічних розривів.

Підсумок

Компанія Taiwan Semiconductor виконує агресивну, але необхідну стратегію для зміцнення своєї позиції на ринку у епоху AI. Чи зможе компанія підтримувати валову маржу близько до поточного рівня, одночасно поглинаючи витрати на міжнародне розширення, визначить, чи збільшить глобальна розбудова довгострокову цінність для акціонерів або її розбавить. Інвесторам слід уважно стежити за квартальними тенденціями валової маржі — стабільна маржа підтвердить стратегію керівництва, тоді як несподіване зниження може сигналізувати про структурні перешкоди, які компанія недооцінила.

TSMC наразі має рейтинг Zacks Rank #2 (Buy), що відображає обережний оптимізм щодо її перспектив зростання, з урахуванням невизначеності у реалізації.