Глобальний прогноз надлишку какао тисне на ціни через очікування достатніх запасів

Загальний обсяг виробництва какао у Західній Африці готується до відновлення, створюючи перешкоди для ринків ф’ючерсів на какао. Обидва контракти ICE NY какао та ICE Лондон какао у четвер знизилися, причому NY какао опустилося до нових тижневих мінімумів, оскільки учасники ринку врахували покращені перспективи врожаю в регіоні.

Відновлення пропозиції підсилює тиск на ринок

Благополучна погода у Західній Африці сприяє збільшенню кількості бобів і кращому розвитку дерев. В Кот-д’Івуарі фермери повідомляють, що переривчасті дощі у поєднанні з сонячною погодою прискорили цвітіння какао-дерев. Аналогічно, недавні дощі в Гані підтримали дозрівання бобів перед наступом гарматного вітру. Mondelez, один із провідних виробників шоколаду, повідомив, що поточна кількість бобів у Західній Африці на 7% перевищує свою п’ятирічну середню і є «значно вищою» порівняно з попереднім циклом врожаю. Ці умови створюють передумови для щедрого врожаю, оскільки сезон у Кот-д’Івуарі щойно розпочався.

Прибуття суден у порти Кот-д’Івуару підкреслює динаміку пропозиції. Дані уряду, оприлюднені у понеділок, показали, що фермери відвантажили 895 544 тонни какао у період з 1 жовтня по 14 грудня, що на 0,2% більше порівняно з 894 009 тоннами у попередньому році. Як найбільший світовий виробник какао, експортні показники Кот-д’Івуару мають значний вплив на глобальні цінові тенденції.

Динаміка запасів дає змішані сигнали

Один з факторів, що зменшує напругу, — дані про запаси: запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, у четвер досягли 9-місячного мінімуму — 1 642 801 мішок, що теоретично підтримує ціни. Однак ця обмеженість запасів була переважена переглядами прогнозів щодо пропозиції від провідних аналітиків.

Citigroup різко знизила свій прогноз глобального надлишку какао у 2025/26 до 79 000 тон з вересневих 134 000 тон, сигналізуючи про ринок з меншим, ніж очікувалося, надлишком. Rabobank також знизила свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 тон з листопадових оцінок у 328 000 тон. Раніше Міжнародна організація какао (ICCO) зменшила свій прогноз надлишку у 2024/25 до 49 000 тон 28 листопада, з попередніх 142 000 тон, а також знизила оцінку виробництва до 4,69 ММТ з 4,84 ММТ.

Зменшення попиту ускладнює підтримку цін

Патерни споживання шоколаду у ключових регіонах значно погіршилися. Лідери Hershey’s визнали розчаровуючі продажі шоколаду під час Хелловіну 2024 року, періоду, що зазвичай забезпечує майже 18% річних продажів цукерок у США. Активність по обробці какао в Азії знизилася на 17% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі до 183 413 тон, що є найслабшим показником за дев’ять років. У Європі обробка какао зменшилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 337 353 тон у третьому кварталі, що є найнижчим показником за десятиліття. Обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці знизився більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня.

Проблеми виробництва у вторинних виробниках

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з структурними перешкодами. Асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва у 2025/26 на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 тон, тоді як у 2024/25 очікується 344 000 тон. Експорт какао у вересні залишився на рівні 14 511 тон у порівнянні з минулим роком, що свідчить про тривалі обмеження у виробництві.

Ринкові події, що рухають ринок

Європейський парламент 26 листопада схвалив однорічне відтермінування дії регулювання щодо вирубки лісів (EUDR), що продовжило терміни для більш жорсткого контролю імпорту какао та інших товарів із регіонів високої вирубки лісів у Африці, Індонезії та Південній Америці. Це продовження зберігає канали постачання, які інакше були б під обмеженнями, забезпечуючи достатню доступність какао для короткострокового ринку.

Окремо, ф’ючерси на какао отримали нові каталізатори завдяки динаміці включення до індексів. Додавання NY какао до Bloomberg Commodity Index (BCOM) з січня очікується приверне близько $2 мільярда інвестицій у пасивні фонди протягом першого тижня місяця, за оцінками Citigroup. Цей технічний фактор може тимчасово підтримати ціни незалежно від фундаментальних співвідношень пропозиції та попиту.

Історичний контекст

Недавній тиск на ринок какао різко контрастує з ситуацією минулого року. У звіті ICCO за травень 2024 року повідомлялося про глобальний дефіцит у 2023/24 у розмірі -494 000 тон — найбільший за понад 60 років, що спричинило зростання цін до багаторічних максимумів. Співвідношення запасів до обробки у 2023/24 досягло 27,0%, що є найнижчим за 46 років і створює структурні премії за дефіцит. Оскільки у 2024/25 очікується перший за чотири роки надлишок, а виробництво зросло на 7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 ММТ, ринок пройшов через фундаментальне переобґрунтування.

Перспективи

Поєднання очікувань достатньої пропозиції, ослаблення глобальних індикаторів попиту та сприятливих умов для вирощування у Західній Африці створює складне середовище для підтримки цін. Хоча обмежені запаси на портах США створюють деякий опір зниженню, тенденція фундаментальних співвідношень пропозиції та попиту схиляється до подальшого тиску на оцінки ф’ючерсів на какао у короткостроковій перспективі.