Останнім часом світові фінансові ринки потрясені раптовою хвилею шоку. Зміна політики Банку Японії спричинила миттєвий сплеск на спокійних раніше ринках. Фраза "готові підвищити ставки будь-коли" повністю зруйнувала образ центрального банку, який раніше був у стилі "фіфі", ця хвиля шоку навіть сильніша за коригування політики Федеральної резервної системи.

Спершу подивимось на поведінку ринку вчора ввечері: курс ієни зріс на 3% за один день, інвестори, що займалися короткими позиціями на ієну, зазнали значних збитків. Діапазон між доларом і ієною звузився за одну ніч, гравці, що залежали від Carry Trade для арбітражу, опинилися у стані задухи. Доходність японських облігацій швидко зросла, глобальні левериджні позиції почали новий раунд перерозподілу.

Цього разу все справді інакше. З фундаментальної точки зору, дані про зарплати та інфляцію в Японії зросли у двох напрямках, результати переговорів щодо зарплат у весняному сезоні вже наблизилися до ключової позначки 3%. В умовах системи довгострокової оплати праці тиск на витрати японської робочої сили продовжує зростати, що змушує центральний банк діяти. YCC (контроль кривої доходності) давно вже не може стримувати ситуацію, епоха негативних ставок офіційно завершена. Уеда ітсьо вже підготували шлях для кількох раундів підвищення ставок, ринок це цілком очікує.

Наступають ланцюгові реакції. Японські інвестиції тихо виводять капітал з усього світу — американські ринки під тиском виходу японських інвесторів, ринок американських облігацій також нестабільний, а нові ринки Південно-Східної Азії мають бути особливо обережними. Інші азіатські валюти у короткостроковій перспективі зможуть трохи полегшити тиск, але це означає, що важливий канал ліквідності для ризикових активів знову зменшився. Найголовніше — якщо ставка ієни справді повернеться до рівня 1%, чи зможуть ще існувати позиції, що використовують ієну для левериджу? Це питання не можна ігнорувати.

На ринку зараз переважають два типи людей: одні шукають можливості для стоп-лоссів, інші все ще сумніваються, чи є ще можливість купити на дні. Чесно кажучи, замість того, щоб марно гадати про вершини і низини ринку, краще поставити собі два фінальні питання.

Чи зможе ваша позиція витримати різке зростання волатильності? Ринок криптовалют і так дуже волатильний, а з урахуванням глобальної переорієнтації ліквідності, короткострокові коливання можуть перевищити очікування. Чи зможе ваш леверидж витримати подвоєння вартості капіталу? Тим, хто використовує ієну для фінансування позицій у період низьких ставок, потрібно бути особливо обережними — структура витрат вже починає змінюватися.

Тридцять років нульових ставок — це як варити жабу у теплій воді, раптово температура підвищується до рівня високого тиску. Ця глобальна історія про зміну ставок тільки починається, і подальший розвиток залежить від конкретних дій центральних банків. Але одне точно — структура ліквідності змінюється, і логіка розподілу ризикових активів також потребує коригування. Як частина глобального ризикового активу, ринок біткоїна не залишиться осторонь цієї хвилі. Питання щодо достатності маржі, розміру позицій і коефіцієнтів левериджу зараз важливіше, ніж будь-коли.