Останнім часом падіння ієни дійсно викликає занепокоєння — три роки тому 100 000 ієн можна було обміняти на понад 60 000 юанів, зараз лише 45 000, знецінення вражає уяву. Нещодавно Банк Японії вперше за 30 років підвищив ставку до 0,75%, що мало б бути сигналом для зростання, але насправді стало іронією: курс долара до ієни безпосередньо прорвав 157.76, а щодо юаня — досяг історичного мінімуму. Це і є так званий "протилежний ефект підвищення ставки" — "прискорене знецінення".

Чому підвищення ставки не може врятувати ситуацію? Основна проблема насправді дуже болюча. По-перше, позиція центрального банку дійсно залишає бажати кращого — на словах підвищують ставку, а потім знову наголошують на "продовженні політики стимулювання", така коливання самі по собі послаблюють переконливість політичних сигналів. По-друге, підвищення всього на 25 базисних пунктів — це надто мало, щоб зменшити різницю у відсоткових ставках з США та Європою, а в умовах високої інфляції це стає ще менш ефективним. Найгірше — фіскальна політика все ще заважає: додатковий бюджет у 18.3 трильйона йен фінансується за рахунок запозичень, боргове навантаження вже перевищує 215% ВВП. Ринок чітко бачить, що це не може вирішити лише монетарна політика, тому ризикова премія за ієну зростає.

Втручання також пробували, але воно лише лікує симптоми, а не корінь проблеми — справжнім пошкодженням є довіра до системи Банку Японії. Бізнес-структури дійсно намагаються хеджуватися для самозбереження, але з макроекономічної точки зору перспектива ієни залежить від кількох ключових факторів — чи зможе фіскальна дисципліна справді стримувати себе, чи зможе монетарна політика діяти незалежно, і чи зможе індустріальне оновлення створити реальний приріст. Якщо ці три елементи зможуть сформувати якусь позитивну зворотний зв’язок, тоді є шанс змінити ситуацію. Інакше слабка ієна — це не короткострокова волатильність, а початок хронічної втрати крові, що не можна недооцінювати з точки зору глобальної ліквідності та ефекту на ринок криптовалют.