Розуміння TVL: ключова метрика, що визначає цінність DeFi

У світі децентралізованих фінансів один показник став абсолютно критичним для оцінки можливостей: Загальна Заблокована Вартість, або TVL. Ця цифра відображає сумарну кількість криптовалютних активів, які наразі депоновані в різних DeFi-протоколах, де інвестори ставлять токени, забезпечують ліквідність, позичають активи або беруть участь у інших діяльностях, що генерують дохід. На відміну від традиційних фінансів, контрольованих центральними органами, блокчейн-мережі покладаються на розподілених учасників, які забезпечують безпеку та підтримку екосистеми — і TVL відображає масштаб цієї колективної участі. Сьогоднішній рівень TVL становить вражаючі $169 мільярдів глобально, причому Ethereum займає найбільшу частку капіталу, що є різким зсувом від приблизно $400 мільйонів два роки тому.

Математика за цим показником

Обчислення TVL є простим і варто його зрозуміти на практичному прикладі. Уявімо інвестора, який підключає гаманець до DeFi-платформи і виконує три окремі дії: по-перше, депонує $1,000 у криптовалюті для стейкінгу з метою підтвердження транзакцій мережі та отримання нагород; по-друге, позичає $1,000 активів для отримання відсотків; і по-третє, вносить $1,000 до пулу ліквідності для торгових пар альтернативних криптовалют, отримуючи комісії за обміни. Якщо ця гіпотетична платформа отримала б лише капітал цього інвестора, її загальний TVL дорівнював би $3,000. Методологія залишається однаковою незалежно від масштабу — просто підсумуйте всі заблоковані активи по всьому протоколу.

Чому TVL важливий для оцінки токенів

Головні DeFi-платформи, такі як Aave, Uniswap і PancakeSwap, випускають керівні та утилітні токени, що дозволяють користувачам отримати доступ до їхніх сервісів і брати участь у управлінні платформою. Саме тут TVL стає безцінним для аналізу: порівнюючи ринкову капіталізацію протоколу з його TVL, інвестори можуть побудувати фундаментальну оцінку вартості, схожу на співвідношення ціна/балансовий капітал у традиційних акційних ринках.

Співвідношення ринкової капіталізації до TVL показує, чи торгують токени з премією або дисконтом до їхнього базового активу. Нижчі коефіцієнти свідчать про кращу цінність; вищі — про переоцінку. Розглянемо актуальні приклади: Aave має коефіцієнт 0.29, Uniswap — 2.40, а PancakeSwap — 0.85. За цим показником, Aave виглядає відносно недооціненим порівняно з конкурентами. Загалом ринок DeFi демонструє співвідношення ринкової капіталізації до TVL приблизно 0.70, що свідчить про відсутність надмірної ейфорії — поріг, який автор вважає тривожним, — це співвідношення між 3 і 4.

Оцінка легітимності протоколів і психології ринку

TVL виконує ще одну важливу функцію: відрізняє справжні DeFi-платформи від потенційних шахрайств. Платформи, що обіцяють надзвичайні доходи, часто не мають суттєвої підтримки; перевірка, чи підтримує протокол TVL понад $1 мільярдів і чи має сертифікацію від авторитетних аудиторів безпеки, таких як CertiK, є важливим елементом належної перевірки. Так само, як інвестори довіряють компаніям із аудиторськими фінансовими звітами та міцними балансами, екосистема DeFi цінує протоколи, що демонструють справжній прогрес і професійні оцінки безпеки.

Крім аналізу окремих токенів, тренди TVL відображають ширший інвестиційний настрій. Коли співвідношення ринкової капіталізації до TVL різко зростає, це сигналізує про потенційну ейфорію ринку та надмірне ризиковане поводження. Моніторинг цього співвідношення дає ранні попереджувальні сигнали для досвідчених учасників, що орієнтуються у волатильному світі DeFi.

Для інвесторів у криптовалюту, які прагнуть отримати експозицію до децентралізованих фінансів — будь то через безпосередню участь у протоколах або інвестиції в токени — розуміння TVL та його застосувань стає необхідним для прийняття обґрунтованих рішень у цьому швидко розвиваючомуся секторі.