Захист валової маржі TSMC: Як закордонні фабрики впливають на прибутковість

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) керується у важливому балансі: розширенні виробничих потужностей по всьому світу при одночасному захисті одного з найвражаючих показників прибутковості галузі. Наприкінці компанія розпочала амбітне міжнародне розгортання, створюючи нові виробничі об’єкти в США, Японії та Німеччині для задоволення зростаючого попиту на штучний інтелект і рішення наступного покоління обчислювальних систем.

Розширення відповідає кільком стратегічним пріоритетам. Окрім задоволення зростаючого попиту клієнтів на передові напівпровідникові технології, TSMC навмисно створює резерви у ланцюгу постачання для зменшення геополітичних ризиків. Однак ця диверсифікація має свою ціну — міжнародні фабрики значно дорожчі в експлуатації, ніж виробничі потужності у Тайвані.

Управління тиском маржі через міжнародне зростання

Керівництво відкрито повідомило про фінансові компроміси. У найближчій перспективі TSMC очікує зменшення валової маржі приблизно на 2%, з можливим розширенням до 3-4% у міру масштабування закордонного виробництва. Однак останні результати компанії демонструють переконливу історію протистояння тискам.

У третьому кварталі 2025 року TSMC показала валову маржу 59,5%, що на 170 базисних пунктів більше порівняно з минулим роком. Ця вражаюча стійкість відображає здатність компанії підтримувати прибутковість попри значні капітальні інвестиції за кордоном. На четвертий квартал керівництво прогнозує валову маржу між 59% і 61% — середина цього діапазону натякає на ще одне 100-базисне розширення за рік.

Динаміка доходів TSMC додатково підкреслює операційний імпульс. Доходи за третій квартал зросли на 40,8% у порівнянні з минулим роком і склали 33,1 мільярда доларів, переважно через попит, пов’язаний із AI. Консенсусні оцінки прогнозують зростання доходів у 2025 році на 33,7% порівняно з попереднім роком, а у 2026 — ще на 20,6%.

Компанія вірить, що автоматизація, масштаб виробництва та урядові стимули зрештою звузять різницю у витратах між Тайванем і закордонними локаціями. Керівництво вважає, що ці інвестиції окупляться, оскільки великі клієнти все частіше шукають географічно розподілених постачальників, здатних виробляти передові технології — особливо чіпи поколінь 2 нм і A16.

Посилення конкуренції

Intel активізувала свої амбіції у сфері власних фабрик, інвестуючи значні кошти у розвиток передових виробничих можливостей. Компанія зосереджена на своєму процесі 18A (представляє 1,8 нм логіки), який Intel стверджує, забезпечує вищу продуктивність і ефективність порівняно з традиційними технологіями. Це позиціонує Intel як серйозного конкурента для дорожньої карти процесу N2 TSMC.

GlobalFoundries, натомість, займає іншу стратегічну позицію. Замість конкуренції на передових технологічних вузлах, GlobalFoundries зосереджена на можливостях, пов’язаних із AI, у edge-комп’ютингу та вбудованому інтелекті. Компанія розширює свої потужності у США та Європі, щоб залучити клієнтів, які цінують диверсифікацію ланцюга постачання понад технологічне лідерство.

Оцінка ринку та перспектива інвесторів

Акції TSMC зросли на 54,1% за цей рік, випереджаючи загальний сектор Комп’ютерів і Технологій, який піднявся на 28,9%. З точки зору оцінки, акції торгуються за прогнозним співвідношенням P/E 25,06 — суттєва знижка до середнього по сектору 29,03.

Консенсусні прогнози прибутків відображають очікування значного зростання: прибутки за 2025 рік прогнозуються зростанням на 43,9% у порівнянні з минулим роком, а у 2026 — ще на 20,2%. Однак нещодавні коригування оцінок за останній місяць свідчать про те, що аналітики переоцінюють очікування через макроекономічну невизначеність.

Taiwan Semiconductor має рейтинг Zacks Rank #2 (Buy), що відображає впевненість у стратегічному положенні компанії у рамках розвитку інфраструктури AI.

Ключове питання для інвесторів — чи зможе TSMC підтримувати свою поточну профіль валової маржі, успішно поглинаючи витрати на міжнародне виробництво. Останні результати свідчать, що компанія має операційний важіль і попит клієнтів, здатний керувати цим переходом, хоча тиск на маржу ймовірно збережеться протягом циклу розширення.