Чому акції Pfizer пропонують переконливу можливість відновлення для агресивних інвесторів

Постійна проблема фармацевтичного сектору

Фармацевтична індустрія працює за передбачуваним, але жорстким циклом. Коли фармацевтичні компанії розробляють нові медикаменти, вони отримують патентний захист, який створює тимчасову фортецю навколо цих продуктів. Однак, як тільки ексклюзивність закінчується, на ринок виходять генеричні конкуренти, що спричиняє різке падіння доходів і прибутків — явище, відоме як патентний обвал.

Як Pfizer (NYSE: PFE), так і Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) наразі стикаються з цим саме сценарієм. Інвестори з тривогою спостерігають за майбутніми закінченнями патентів на ключові джерела доходу. Цікаво, що ця проблема не є унікальною або несподіваною — так працює бізнес-модель фармацевтичної галузі.

Оцінка дає іншу картину

При оцінюванні, яка компанія пропонує кращі ризик-скориговані доходи, цифри говорять ясно. Pfizer торгується з мультиплікатором ціна/прибуток приблизно 15x, тоді як Bristol Myers Squibb — трохи більше 17x. Для порівняння, ширший індекс S&P 500 торгується з приблизно 29x прибутку.

Порівняйте це з Eli Lilly (ще одним великим гравцем у фармацевтичній галузі), яка має коефіцієнт P/E близько 50. Преміальна оцінка Lilly відображає її лідерство у сегменті препаратів для схуднення на основі GLP-1 — швидко зростаючому ринковому сегменті. Pfizer, навпаки, зазнав невдач у початкових розробках GLP-1 і з тих пір займався придбаннями та ліцензійними угодами для конкуренції. Хоча ці кроки не ідеальні з точки зору капітальної ефективності, вони демонструють прагнення керівництва змінити бізнес-модель.

Bristol Myers також покладається на стратегічні придбання для зміцнення свого портфеля — поширена стратегія в галузі, де дослідження і розробки коштують астрономічно.

Критичне розходження: динаміка цін акцій

Саме тут з’являється можливість для повороту ситуації. Акції Pfizer знизилися на 55% від свого піку 2021 року, тоді як Bristol Myers Squibb — на 35% від максимумів 2022 року. Це різниця має велике значення для інвесторів, що ставлять на відновлення.

Для тих, хто готовий до волатильності і шукає можливість потенційного відновлення, більш різке падіння Pfizer свідчить про більший потенціал для відновлення. Інвестиція в 1000 доларів за поточними рівнями дозволить придбати приблизно 38 акцій — позицію з суттєвим потенціалом зростання, якщо компанія успішно реалізує свою стратегію turnaround.

Врахування доходу: важливий застережливий момент

Pfizer наразі пропонує дивідендну дохідність 6,6%, що може здаватися привабливим. Однак компанія підтримує коефіцієнт виплат у 100% — тобто кожен долар прибутку розподіляється акціонерам, залишаючи нульовий запас для безпеки. Історія тут навчає: Pfizer зменшила дивіденди після придбання Wyeth у 2009 році, що ілюструє, наскільки трансформаційні злиття і поглинання можуть загрожувати потокам доходу.

Bristol Myers Squibb, з доходністю 4,8% і коефіцієнтом виплат 85%, забезпечує більше запасу для стабільності дивідендів. Інвестори, орієнтовані на доходи, повинні віддавати перевагу Bristol Myers, незважаючи на її нижчий загальний потенціал доходу.

Ризик-до-вознаграждення: розрахунок

Це розходження створює чіткий розподіл для різних профілів інвесторів:

Шукаючі доходи повинні орієнтуватися на Bristol Myers Squibb, де більш скромне падіння оцінки і здоровіші показники дивідендів пропонують відносну стабільність. Консервативне фінансове становище компанії забезпечує впевненість у стабільності дивідендів.

Інвестори, орієнтовані на зростання і готові ризикувати, повинні розглянути Pfizer. Незважаючи на ризик дивідендних виплат, зниження ціни акцій, нижчий мультиплікатор і більша відстань до відновлення створюють асиметричний потенціал зростання. Бізнес майже напевно переживе свої поточні труднощі — фармацевтичні компанії з диверсифікованими портфелями довели свою стійкість історично — але масштаб відновлення може бути значним.

Обидві компанії, ймовірно, розроблять або придбають нові препарати для поповнення своїх портфелів, слідуючи усталеному сценарію галузі. Питання не в тому, чи вони виживуть, а скільки їхні оцінки зменшаться з урахуванням зниження ризиків виконання.

Остаточний вердикт

Bristol Myers Squibb — більш безпечна, консервативна стратегія — підходить тим, хто цінує стабільний дохід. Pfizer приваблює інвесторів із більш високою толерантністю до ризику, які вірять, що ринок занизив потенціал відновлення. З більш ніж половиною своєї вартості 2021 року знищеної і торгуючись з дисконтом до ширшого ринку, Pfizer пропонує кращий ризик-до-вознаграждення профіль для стратегій інвестування, орієнтованих на фундаментальні зміни, а не на отримання доходу.