Чи зможе MP Materials повернутися до прибутковості у четвертому кварталі 2025 року? Ось що свідчать цифри

MP Materials Corp. (MP) перебуває у складному фінансовому періоді, демонструючи вісім послідовних кварталів скоригованих збитків у процесі переходу до виробництва з вищою маржею на нижчих рівнях ланцюга. Перехід від концентратів рідкісних земель до розділених оксидів рідкісних земель — зокрема оксиду неодим-прозодим (NdPr) — створив значні витратні перешкоди, які керівництво вважає незабаром зворотними.

Реальність структури витрат

Арифметика економіки розділення показує, чому прибутковість залишалася недосяжною. Перетворення концентратів у розділені продукти вимагає суттєвих додаткових інвестицій у хімічну обробку, працю, обслуговування та витратні матеріали. Цей перехід підвищив собівартість MP Materials до $192.6 мільйонів у 2024 році, майже подвоївшись порівняно з $92.7 мільйонами минулого року. Витрати поглинули 94% доходів минулого року проти лише 37% у 2023 році — різке звуження маржі, що відображає стартову фазу операцій на нижчих рівнях ланцюга.

Динаміка трохи змінилася на початку 2025 року, коли витрати зросли на 10% у порівнянні з попереднім роком за перші дев’ять місяців. Однак це є сповільненням від подвоєння у 2024 році, що свідчить про наближення до стабільності етапу розгортання. Компанія збільшила чисельність працівників для підтримки операцій як на роздільному заводі Mountain Pass, так і на заводі Independence, де вона запустила виробництво магнітних прекурсорів (NdPr метал). Витрати на продаж, загальні та адміністративні витрати зросли на 5% у 2024 році і на 25% за перші дев’ять місяців 2025 року, що відображає цей організаційний ріст.

Шлях уперед: чи реалістичне досягнення Q4?

MP Materials прогнозує повернення до прибутковості починаючи з четвертого кварталу 2025 року, що здається досяжним на основі кількох злитих факторів. Угода про ціновий захист Міністерства війни США, яка набирає чинності 1 жовтня 2025 року, забезпечить стабільність доходів і захист маржі — структурну підтримку, яка усуває невизначеність цін.

Одночасно, тривають роботи з оптимізації виробництва та нарощування потужностей. Обсяги NdPr зростають, оскільки компанія вирішує проблеми процесу та отримує вигоду від більшої пропускної здатності. Покращення цінового позиціонування для розділених продуктів рідкісних земель у поєднанні з розширенням обсягів продажів має створити сприятливе середовище для результатів четвертого кварталу.

Керівництво прогнозує скоригований прибуток за четвертий квартал 2025 року у розмірі 10 центів на акцію, що є суттєвим покращенням порівняно з збитком у 12 центів у відповідному кварталі минулого року. Хоча прогнози на весь 2025 рік залишаються негативними — 21 цент на акцію (з урахуванням трьох збиткових кварталів), — консенсус-прогнози показують, що прибутки за 2026 рік досягнуть 69 центів на акцію — що свідчить про значне відновлення маржі попереду.

Як виглядає конкуренція

MP Materials не є єдиною компанією, яка стикається з витратами на перехід до нижчих рівнів ланцюга. Energy Fuels (UUUU), основний виробник урану у США, розпочав виробництво NdPr у 2024 році та планує виробництво оксидів рідкісних земель у другій половині 2026 року. Собівартість компанії зросла на 108% до $34.6 мільйонів (що становить 89% доходів) за перші дев’ять місяців 2025 року, частково через добування менш якісних руд наприкінці життєвого циклу шахти Квале. Операційні витрати зросли на 106% у порівнянні з минулим роком до $117.8 мільйонів, причому витрати на дослідження та SG&A становили більшу частину зростання. Energy Fuels повідомила про скориговані збитки у всіх кварталах 2025 року.

USA Rare Earth Inc. (USAR) знаходиться ще на ранніх стадіях, розробляючи завод із виробництва магнітів NdFeB у Стілвотері, Оклахома, запланований початок виробництва на початку 2026 року. Компанія має права на видобуток на горі Рунд Топ у Техасі, але ще не почала видобуток. USAR залишається без доходів і збитковою, витрати на операційну діяльність зросли на 245% до $33.4 мільйонів за дев’ять місяців 2025 року. Скориговані збитки значно зросли до $2.83 на акцію з 15 центів у відповідному кварталі минулого року.

Порівняно з цими конкурентами, прогрес MP Materials у напрямку до прибутковості є значущим етапом операційного розвитку.

Оцінка ринку та перспективи

Акції MP цього року показали вражаючий результат, зростаючи на 263.2% у порівнянні з 34.8% зростанням у ширшій галузі. Це перевага відображає довіру інвесторів до сценарію інфлексії прибутковості компанії.

Однак, метрики оцінки варті уваги. MP торгується за 12-місячним прогнозом ціна-продаж у множині 24.69X — значно вище за медіану галузі 1.44X. Цей преміум закладає агресивні очікування, що виконання у четвертому кварталі має їх підтвердити.

Консенсус-прогнози підтримують бичачий сценарій: очікується, що прибуток за четвертий квартал становитиме 10 центів на акцію, а за 2026 рік — 69 центів. Ці оцінки залишаються стабільними протягом останніх тижнів, що свідчить про довіру аналітиків до базових припущень. Щоб перейти від поточних збитків до прибутку у 69 центів, потрібно успішно реалізувати плани з нарощування виробництва, цінової реалізації та контролю витрат — цілі, які цілком досяжні за поточним сценарієм.

Зараз MP Materials має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає збалансовану співвідношення ризиків і нагород за поточних рівнів.

Індустрія розділення рідкісних земель залишається у перехідному стані. Чи стане MP Materials явним лідером у прибутковості серед своїх конкурентів, можливо, залежатиме від виконання прогнозів у четвертому кварталі 2025 року — критичного моменту, що може підтвердити досяжність стратегії або виявити ризики виконання у майбутньому.