Чому акції Clorox заслуговують другого погляду: контрінтуїтивний аргумент на грудень

Налаштування: Акція, знижена обставинами, а не фундаментальними показниками

Коли ви шукаєте можливості на ринку, іноді найцікавіші активи виглядають найгірше на папері. Візьмемо Clorox (NYSE: CLX), ім’я, яке десятиліттями асоціюється з побутовими чистячими засобами. Акція знизилася майже на 60% від своїх попередніх максимумів — падіння, яке змусило б більшість інвесторів вагатися без вагомих причин. Але що, якщо ця нерішучість базується на тимчасових невдачах, а не на постійному пошкодженні?

Пандемія мала стати золотим квитком для Clorox. Попит на відбілювачі та дезінфікуючі засоби вибухнув, оскільки споживачі скуповували засоби для прибирання. Компанія збільшила виробничі потужності, щоб задовольнити цей сплеск. Потім реальність вдарила — не один раз, а кілька.

Ідеальний шторм, який не був постійним

Ось де стає цікаво. Clorox зіткнувся не з одним, а з низкою викликів, які будь-який інвестор цілком міг би вважати тривожними.

Спершу прийшла інфляція. Як і багато виробників, компанія зазнала зменшення маржі через зростання витрат на сировину. Це було керовано. Потім, у 2023 році, значна кібер-атака порушила операції і коштувала компанії приблизно $380 мільйонів — суттєвий удар по будь-якому балансовому звіту.

Але найбільший операційний виклик настав нещодавно: компанія модернізувала свої системи планування ресурсів підприємства (ERP). Хоча це звучить сухо, такі переходи зазвичай дуже руйнівні. Компанія працювала на застарілому програмному забезпеченні десятиліттями, тому оновлення було необхідним. Уявіть це як потрібний ремонт, який тимчасово зупиняє бізнес.

Сумарний ефект? Доходи скоротилися, а прибутки різко впали. Збитки виглядали серйозними.

Сигнали відновлення, що змінюють усе

Ось що більшість медведів пропускає: тенденція змінюється. Показники доходів і прибутковості за весь 2024 рік показали помітне покращення, що є чітким індикатором переломного моменту. Але справжній сигнал дає один недооцінений показник.

Рентабельність інвестиційного капіталу (ROIC) Clorox знову піднялася до 25%, що відповідає рівню до пандемії. Для тих, хто не знайомий з ROIC, це міра того, скільки прибутку генерує компанія з кожного долара, вкладеного в бізнес. 25% ROIC — це не просто добре, а винятково і свідчить про збереження бізнес-моделі.

Це відновлення сигналізує, що конкурентні переваги Clorox — його портфель брендів, інновації у продуктах і позиціонування на ринку — не зникли. Компанія володіє не лише категорією відбілювачів, а й сузір’ям довірених побутових брендів: Liquid-Plumr, Pine-Sol, Fresh Step, Glad, Hidden Valley, Kingsford, Brita і Burt’s Bees. Це не сировина; вони мають лояльність споживачів і цінову силу.

Дивіденд: безпека з потенціалом зростання

Clorox носить титул Короля дивідендів — понад 50 років поспіль підвищує дивіденди щороку. Жодна компанія не зберігає цей рекорд без справжньої стійкості.

З огляду на недавні труднощі акції, поточний дохідність дивідендів зросла майже до 5%, що є одним із найвищих рівнів за всю історію. Це природно викликає підозру: чи не є це пасткою для доходу? Чи не зменшить компанія дивіденди з часом?

Цифри натякають на протилежне. Аналітики прогнозують значне зростання прибутку на акцію після нормалізації бізнесу після переходу на нову ERP-систему. Показник виплати становить приблизно 72% від прогнозованого прибутку — це стабільно з урахуванням інвестиційного кредитного рейтингу компанії та міцного балансу. Орієнтовне керівництво щодо зростання продажів на 3-5% на рік у поєднанні з 25% ROIC створює потенціал для стабільного зростання дивідендів.

Оцінка: останній елемент

Clorox торгується за співвідношенням ціна/прибуток нижче 15x — справді дешево, враховуючи якість бізнесу та його прогнозовану прибутковість. Це оцінювання, ймовірно, враховує всі недавні негаразди.

Це створює асиметричну можливість: інвестор може отримати 5% дивіденду, поки ринок поступово відновлює репутацію компанії. Якщо керівництво виконає план, множинне зростання само по собі може забезпечити значне зростання капіталу.

Підсумок

Компанії, які пережили справжні труднощі і вийшли з них сильнішими, часто приносять надприбутки. Clorox відповідає цій характеристиці. Операційні виклики були реальними, але вони були тимчасовими — не ознакою зламаної бізнес-моделі.

З міцним балансом, доведеною історією дивідендних виплат, конкурентною межею, відображеною у ROIC, і дешевою входною оцінкою, нерішучість багатьох інвесторів може виявитися подарунком, а не попередженням. Для інвесторів, орієнтованих на доходи і з довгостроковою перспективою, це виглядає як переконливий момент для входу перед кінцем року.