Чи перетворює бум урану компанію Cameco у наступну велику силу в енергетиці?

Драматичний поворот: від десятилітнього спаду до 55% ралі у 2025 році

Cameco (NYSE: CCJ), другий за величиною виробник урану у світі, зазнав одного з найяскравіших розворотів у гірничодобувному секторі. Після 10-річної боротьби з 2011 по 2021 рік траєкторія компанії різко змінилася. Її акції піднялися до рекордної позначки в $106,91 28 жовтня — приголомшливий ріст на 320% за попередні чотири роки — перед тим, як стабілізувалися на рівні $79, зберігаючи 55% приросту з початку року, що привертає увагу інвесторів як потенційна можливість прориву у ядерній енергетиці.

Історія боротьби Cameco добре задокументована: Фукусіма спричинила глобальну нерішучість щодо ядерної енергетики, COVID-19 призупинив гірничодобувні роботи, а слабкий канадський долар зменшував маржу. Доходи впали з $2,4 мільярда у 2011 році до всього лише $1,2 мільярда у 2021. Однак історія змінилася, коли ціни на уран стрімко зросли з $35 у 2020 році до $72,63 у 2024 році, під впливом величезних енергетичних потреб штучного інтелекту, розширення хмарної інфраструктури та геополітичної напруженості у регіонах, багатих ураном. До 2024 року річний дохід Cameco майже відновився до $2,3 мільярда.

Від гірничодобувного гравця до інтегрованого ядерного гіганта

Що робить Cameco унікальним, так це не лише вигода від зростання цін на сировину — компанія радикально переосмислює свою бізнес-структуру. Вона керує урановими шахтами у Канаді, США та Казахстані, контролюючи приблизно 17% світового видобутку урану, посідаючи друге місце після Kazatomprom Казахстану.

Стратегічна трансформація прискорилася у 2021 році, коли Cameco поглибила свою участь у Global Laser Enrichment (GLE), збільшивши частку з 24% до 49% у спільному підприємстві з Silex. Технологія лазерного збагачення урану дозволяє Cameco перейти від простої добувної діяльності до повністю інтегрованого постачальника ядерного палива — критична конкурентна перевага.

Ще більш сміливо, у 2023 році Cameco уклала партнерство з Brookfield Asset Management для придбання Westinghouse Electric, отримавши 49% частки у розробці та будівництві ядерних електростанцій. Це перетворює Cameco з циклічного гірничодобувного підприємства у гравця у ядерній енергетиці, що може стабілізувати доходи і водночас забезпечити вибуховий потенціал зростання завдяки секторним розширенням.

Математичний аргумент: зростання доходів і вибух прибутків

Плануючи на 2025 рік, Cameco прогнозує зростання доходів від урану на 8%, поставляючи від 31 до 34 мільйонів фунтів за середньою реалізованою ціною близько $87 за фунт — значно вище за поточну ціну на ринку $80 спот. Недавні скорочення виробництва, викликані затримками через заморожування ґрунту на McArthur River, відображають скорочення у галузі у Kazatomprom та у конкурентів, що парадоксально підтримує ціни через звуження пропозиції.

Прогнози аналітиків зростання на Уолл-стріт особливо цікаві: очікується, що середньорічний складний темп зростання доходів у період з 2024 по 2027 рік становитиме 8%, але прибутки на акцію можуть вибухнути з CAGR у 90%. Ця різниця відображає зростання маржі, зрілість збагачувальних операцій GLE та внесок Westinghouse.

Секулярні сили, що підтримують довгостроковий попит

Міжнародне агентство з атомної енергії прогнозує, що ядерна потужність може збільшитися у 2,5 рази до 2050 року, оскільки уряди знову підтверджують свою прихильність до низьковуглецевої енергетики. Штучний інтелект і хмарні дата-центри потребують надійної базової електроенергії, що робить ядерну енергетику привабливою. Нові типи реакторів — маломодульні реактори (SMRs) та мікрореактори — обіцяють легше розгортатися у віддалених або промислових районах, потенційно відкриваючи цілком нові ринки.

Реальність оцінки: перевірка цінності

За 52-кратним співвідношенням прогнозних прибутків Cameco має преміальну оцінку, але вона ще перебуває на початковій стадії свого поточного циклу зростання. Чутливість компанії до ядерних інцидентів або масштабних пандемій залишається, і її внутрішня циклічність може спричиняти волатильність. Однак поєднання структурних чинників попиту, технологічної диверсифікації через GLE і Westinghouse, а також багаторічного двозначного зростання свідчить про те, що акції справді можуть стати наступним значним переможцем для довгострокових інвесторів із високою толерантністю до ризику, орієнтованих на ядерне відродження.