План інвестицій Аксмана на 2025 рік: чому він робить великі ставки на мобільність, роздрібну торгівлю та хмарні технології

Білл Актман керує Pershing Square Holdings, одним із найпильніше спостережуваних хедж-фондів у світі. Хоча він також є головою Howard Hughes Holdings після значного розширення цієї частки, справжня дія відбувається у його концентрованому портфелі з високою впевненістю у виборах. Коли Актман робить крок, ринок звертає увагу—особливо коли потоки капіталу відкривають його справжні рівні переконаності.

Три його позиції 2025 року виділяються як його найбільші ставки перед 2026 роком, кожна вартістю понад $1 мільярдів. Ось що його позиціонування говорить нам про те, де він вважає справжню цінність.

Домінування Uber у екосистемі автономних транспортних засобів

Ринок спільних поїздок виглядав переповненим, але Актман побачив щось, що інші пропустили, коли він розкрив позицію в Uber Technologies на суму $2 мільярдів у лютому. Він розмістив 30,3 мільйона акцій у той час, коли ринковий настрій був сильно налаштований проти довгострокових перспектив компанії.

Ця угода спрацювала фантастично—акції зросли на 50% з початку року. Але продуктивність акцій лише підтверджує вже висловлену тезу Актмана: справжня оборона Uber—це не просто бути найбільшим агрегатором мобільності сьогодні; це ставати незамінною мережею розподілу для виробників автономних транспортних засобів завтра.

Місячні активні користувачі зростають з прискоренням, лише за третій квартал на 17%. Самі користувачі більш “липкі”, що призводить до зростання загальної кількості заброньованих поїздок на 22% і збільшення валових бронювань на 21%. Waymo, попри те, що є домінуючим гравцем у технології самокерованих автомобілів, щомісяця підписує нові партнерські угоди з Uber для розповсюдження своїх автономних послуг.

Обчислення Актмана: оскільки менші компанії з автономних транспортних засобів не мають капіталу для створення власних мереж розподілу, їм доведеться використовувати Uber. Навіть гіганти, такі як Waymo, бачать у цьому стратегічну цінність. Ця динаміка має сприяти зростанню прибутку Uber на акцію приблизно на 30% щороку в майбутньому. За 25-кратним прогнозом прибутку, цифри Актмана свідчать про те, що ще є простір для зростання, тому Uber залишився його найбільшою позицією у капіталі до кінця третього кварталу.

Перебудова Nike: ставка на опціони, а не на акції

Nike розповідає іншу історію—про переконання, яке стикається з короткостроковими перешкодами. Актман створив позицію з 18 мільйонами акцій у 2024 році, а потім зробив тактичний перехід на початку року: він продав акції і перейшов у глибокі “в грошах” кол-опціони.

Логіка? Опціони можуть принести подвійну віддачу, якщо перетворення вдасться. Його позиція в 1,4 мільярда доларів була структурована для асиметричного доходу, а не для захисту від зниження.

Акції Nike цього року впали на 13%, перевіряючи тезу. Однак стратегія “Win Now” генерального директора Еліота Хілла показує ранні успіхи. Доходи зросли на 1% у минулому кварталі, що цілком зумовлено розширенням оптового каналу. Хоча продажі безпосередньо споживачам зменшаться через очищення запасів, маржа прибутку має зростати без тиску знижок.

Брендова репутація Nike, накопичена за десятиліття, не зникне за ніч. Компанія все ще підписує провідних спортсменів і залишається лідером у категорії спортивного взуття. Її оптові партнерства дають доступ до уніфікованих роздрібних каналів, де сильний брендинг може забезпечити преміальне позиціонування і цінову політику.

Тарифні перешкоди обійдуться компанії приблизно $1 мільярдів щороку, доки не буде впроваджено заходи щодо зменшення ризиків у ланцюгу постачання. Це реальна перешкода, але не непереборна. Актман не вийшов із позиції. Завдяки низьким порогам беззбитковості опціонних контрактів ризик втрат мінімізований, і справжнє питання—чи зможе Хілл здійснити перетворення до закінчення терміну дії опціонів. Час тече, але потенціал доходу значний, якщо трансформація відбудеться за графіком.

Amazon: недооцінена двовісна бізнес-модель

Третя важлива позиція 2025 року з’явилася у квітні, коли Актман придбав 5,8 мільйонів акцій Amazon приблизно на $1 мільярдів під час розпродажу після тарифних заходів Трампа. З того часу акції просто йдуть у ногу з індексом S&P 500, але Актман вважає, що довгострокова можливість недооцінена.

Його теза базується на двох основних двигунах Amazon: електронній комерції та хмарній інфраструктурі. У хмарних обчисленнях Amazon Web Services став лідером у категорії, а попит на штучний інтелект тепер створює кризу пропозиції. Незважаючи на щоквартальні інвестиції у дата-центри та сервери на десятки мільярдів, AWS все ще не може швидко будувати інфраструктуру, щоб задовольнити попит.

Критично важливо, що лише 20% підприємницьких обчислень наразі знаходяться у хмарі. Цей відсоток з часом має змінитися, що означає, що довгостроковий потенціал AWS значно перевищує сьогоднішній бум штучного інтелекту. Генеральний директор Енді Джассі вказав, що 20%-ве зростання AWS у третьому кварталі може тривати “ще деякий час”.

У роздрібній торгівлі Amazon досягла значного розширення операційної маржі через оптимізацію логістичної мережі. Після агресивного будівництва центрів виконання замовлень на початку десятиліття, керівництво повністю реорганізувало свою діяльність у США у регіональні хаби. Результат: швидка доставка за один день, нижчі витрати на виконання замовлень і прискорення зростання доходів.

Дохід від підписки Prime забезпечує липке повторюване надходження, яке більшість аналітиків на Уолл-стріт недооцінює. Актман купив за 25-кратним прогнозом прибутку у квітні. Сьогоднішній множник у 29 разів трохи вищий, але цілком обґрунтований для компанії, яка демонструє виняткове зростання прибутків у двох величезних ринках. Очікується, що він триматиме позицію до 2026 року.

Спільна нитка

Усі три позиції мають спільний патерн: Актман визначив структурні переваги бізнесу, які ринок або пропустив, або тимчасово переоцінив. Чи то роль Uber у розподілі автономної мобільності, чи брендова перевага Nike для маржі, чи можливість проникнення Amazon у хмарні та корпоративні ринки—кожна з них відображає переконання у секулярних трендах, що розгортаються роками, а не кварталами. Саме так Pershing Square створює багатство на довгострокову перспективу.