Чому акції квантових обчислень можуть зіткнутися з переоцінкою: IonQ, Rigetti, D-Wave та QUBT під пильним контролем

Попереджувальний знак, прихований у простій видимості

Сектор квантових обчислень захопив уяву інвесторів так само, як мало технологій раніше. За 12 місяців до початку грудня 2025 року чисті оператори квантових обчислень — включаючи IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum та Quantum Computing Inc. — принесли вражаючі прибутки відповідно 68%, 333%, 568% та 89%.

Однак під цими вражаючими здобутками приховано тривожний показник, який історично передує ринковим корекціям. Коєфіцієнт ціна/продажі (P/S), інструмент, що послідовно визначав нереалістичні оцінки у кількох технологічних циклах, тепер сигналізує червоним для всього сектору квантових обчислень.

Оцінювальна метрика, яка передбачила попередні крахи технологій

При оцінюванні молодих, збиткових компаній із вибуховим потенціалом зростання традиційні методи оцінки часто неефективні. Коєфіцієнт ціна/прибутки вимагає позитивного прибутку — що є розкішшю для більшості компаній у сфері квантових обчислень, які ще його не мають. PEG-коєфіцієнт, що враховує прогнози зростання, також має труднощі без значущої бази прибутковості.

На допомогу приходить коефіцієнт ціна/продажі. Ділення ринкової капіталізації на виручку за останні 12 місяців дозволяє оцінювати компанії без залежності від прибутковості. Історія показує, що P/S понад 30 рідко тримаються стабільно через технологічні цикли.

Перед крахом дот-комів у березні 2000 року гіганти, такі як Microsoft, Amazon і Cisco Systems, мали мультиплікатори ціна/продажі понад 30 — деякі навіть понад 40. Наступний крах довів, що такі оцінки були тимчасовими явищами, а не постійною характеристикою трансформативних технологій.

Поточні оцінки квантових обчислень: цифри, що не відповідають реальності

Станом на 12 грудня 2025 року ландшафт квантових обчислень демонструє екстремальні розбіжності у оцінках:

• IonQ: P/S 156
• Rigetti Computing: P/S 992
• D-Wave Quantum: P/S 315
• Quantum Computing Inc.: P/S 3,144

Ці цифри підкреслюють, наскільки ще на початковій стадії перебуває комерційний етап для цих підприємств. Для скептиків, які підозрюють вибіркове використання даних, аналіз прогнозів виручки до 2027 року дає більш повну картину:

Згідно з консенсусними прогнозами Уолл-Стріт щодо продажів 2027 року:

• IonQ: прогнозований P/S 55.9
• Rigetti Computing: прогнозований P/S 177.7
• D-Wave Quantum: прогнозований P/S 122.6
• Quantum Computing Inc.: прогнозований P/S 270.1

Навіть за умови подвоєння або потроєння річного зростання виручки ці мультиплікатори залишаться значно вище історичного порогу 30. Це свідчить, що для досягнення стабільної нормалізації оцінок потрібно або різке прискорення виручки, або суттєве зменшення ринкової капіталізації — або обидва разом.

Проблема графіка комерціалізації

Акції квантових обчислень стикаються з ще одним перешкодою, заснованою на історичних прецедентах: тривалих циклах дозрівання трансформативних технологій. Інтернет був підтвердженням концепції понад п’ять років, перш ніж дот-ком бульбашка роздулася — і згодом луснула. За цей час впровадження технології не встигало за здатністю бізнесу оптимізувати її для отримання значущого прибутку.

Такий самий сценарій повторювався з секвенуванням геномів, нанотехнологіями, 3D-друком, блокчейн-інфраструктурою та метавсесвітом. Інвестори недооцінювали час, необхідний для перетворення технологій із теоретичного потенціалу у практичну реалізацію.

Зараз апаратне забезпечення квантових обчислень не має продемонстрованої корисності для широкого комерційного застосування. Більш того, немає доказів, що значні корпоративні інвестиції у квантові рішення принесли вимірювану прибутковість інвестуючим компаніям. Ми спостерігаємо за повторенням одного й того ж циклу.

Що історичні паралелі підказують щодо 2026 року

Хоча P/S не може точно визначити час ринкових розворотів, історичні закономірності свідчать, що 2026 рік може принести суттєві перешкоди для акцій квантових технологій. Технологічний сектор пережив кілька циклів, коли ентузіазм ринку передував реальності комерціалізації на роки — іноді десятиліття.

Однак історія пропонує і противагу цьому попередженню. Незважаючи на руйнівні зниження S&P 500 і Nasdaq Composite на 49% і 78% відповідно під час бульбашки інтернету, багато компаній епохи інтернету в кінцевому підсумку винагородили терплячих інвесторів надзвичайними прибутками. Компанії, що пережили цей період, стали поколінськими переможцями.

Такий же результат залишається можливим і для квантових обчислень. За правильного довгострокового підходу — оцінюючи успіх у п’ятирічних або десятирічних рамках, а не квартальними показниками — деякі з цих чистих операторів з часом можуть виправдати свої нинішні або навіть вищі оцінки. Важливо розуміти, що стійке зростання цін на акції вимагає значущого прогресу у комерційній життєздатності, а не просто існування теоретичних ринкових можливостей.

Інвесторам слід зменшити очікування на короткострокову перспективу, усвідомлюючи, що впровадження трансформативних технологій — це передбачуваний, але часто розчаровуючий процес. Можливий успіх сектору квантових обчислень і цін на його провідних учасників залишається цілком реальним, але сподіватися на безперервний приріст без конкретних етапів комерціалізації — це ставка проти столітньої історії ринків.