Ралі Bank of America на 23,1% з початку року: що спричиняє цей імпульс — і що буде далі?

Bank of America BAC продемонстрував вражаючі результати цього року, піднявшись на 23,1% з початку року та закладаючи основу для зростання на 30,5% у 2024 році. Однак питання залишаються: чи означає цей сильний ріст, що акція вже досягла піку, чи є глибші причини для збереження експозиції?

Щоб відповісти на це, потрібно проаналізувати як конкурентну позицію компанії, так і макроекономічний фон, що підтримує її траєкторію. Хоча BAC поступається JPMorgan JPM (зростанню 31,9% з початку року) та Citigroup C (зростанню 53,2% з початку року), він послідовно випереджає ширший індекс S&P 500 — що свідчить про те, що прибутки базуються на фундаментальній силі, а не лише на секторних ротаціях.

Оцінка все ще має потенціал для входу

Перед тим, як перейти до каталізаторів зростання, варто звернути увагу на картину оцінки. Зараз Bank of America торгується за 12-місячним відстежувальним співвідношенням ціна/книга (P/TB) 1,98X, що нижче за галузевий середній показник 3,07X. Ця знижка особливо помітна у порівнянні з оцінкою JPMorgan 3,17X — що свідчить про те, що інвестори ще не повністю врахували відновлення BAC.

Між тим, консенсусні прогнози прибутку були переглянуті вгору за останні тижні. Аналітики тепер очікують $3,80 прибутку на акцію у 2025 році та $4,35 у 2026 році, що відповідає зростанню відповідно на 15,9% і 14,5%. За поточними цінами акція торгується з істотною знижкою порівняно з конкурентами, створюючи вікно для інвесторів, орієнтованих на цінність.

Три структурні фактори підтримки зростання

1. Відсоткова ставка та траєкторія чистого відсоткового доходу (NII)

Федеральна резервна система вже знизила ставки двічі цього року, і очікується ще одне зниження на 25 базисних пунктів. Цей шлях різко контрастує з більш агресивним циклом зниження на 100 базисних пунктів у 2024 році. Для банку, чутливого до ставок, як BAC, зниження ставок зазвичай тисне на чистий відсотковий дохід (NII) — але керівництво прогнозує стійкість.

Bank of America прогнозує зростання NII на 5-7% у 2026 році за рахунок переоцінки фіксованих активів та зниження вартості залучення коштів. У міру прискорення кредитної активності у відповідь на полегшення фінансових умов та пом’якшення регуляторних вимог до капіталу, банк має очікувати стабільне зростання кредитного портфеля. Керівництво орієнтується на середньорічне зростання кредитів на 5% та депозитів на 4% у середньостроковій перспективі.

Порівняно, JPMorgan прогнозує NII у $95,8 мільярдів у 2025 році (зростання >3% у порівнянні з минулим роком), тоді як Citigroup очікує 5,5% зростання NII у 2025 році. Всі три банки демонструють здатність адаптуватися до середовища з нижчими ставками без значного стиснення маржі.

2. Розширення мережі відділень як конкурентна перевага

У епоху цифрового банкінгу Bank of America робить протилежний, але стратегічний крок — інвестує у фізичну присутність. Банку належить 3 650 фінансових центрів у країні, і з 2019 року відкрито 300 нових локацій, а понад 100 оновлено. Ще більш помітно — з 2014 року компанія увійшла на 18 нових географічних ринків і планує ще шість входжень до 2028 року.

Цей розширення дає конкретні результати: 170 додаткових фінансових центрів у нових ринках, що генерують $18 мільярд у депозитах. Логіка проста — клієнти все більше цінують місцевих, довірених радників і глибину відносин, навіть якщо вони здійснюють рутинні операції онлайн. Такий гібридний підхід забезпечує стабільність основних депозитів, ефективність крос-продажів і залучення нових рахунків у зростаючих регіонах.

У поєднанні з агресивними інвестиціями у технології, що перевищують $4 мільярд щороку (зосереджені на AI, автоматизації та кібербезпеці), BAC створює диференційовану інфраструктуру, яку конкуренти швидко відтворити не зможуть.

3. Розподіл капіталу та повернення акціонерам

Bank of America пройшов цей рік стрес-тестом Федеральної резервної системи та збільшив дивіденд на 8% до 28 центів на акцію — що продовжує п’ятирічну серію щорічних підвищень (8,83% середньорічного зростання). Крім того, керівництво затвердило програму викупу акцій на суму $40 мільярд, з яких у квартал виділяється $4,5 мільярда у короткостроковій перспективі.

Це капітальне зобов’язання відображає довіру керівництва до траєкторії прибутковості та безпосередньо підтримує загальну дохідність для акціонерів.

Середньострокова прибутковість та стратегічний фокус

Керівництво озвучило ціль середньострокового зростання прибутку близько 12% на рік, базуючись на коефіцієнті ефективності 55-59% та диверсифікації джерел доходу. Особливу увагу заслуговує підрозділ інвестиційного банкінгу. Після труднощів у 2022-2023 роках, активність злиттів і поглинань відновилася у 2025 році, незважаючи на ранньорічну волатильність через тарифні питання. Банк орієнтується на середньорічне зростання комісійних у IB у середньому за 5% та на приріст частки ринку на 50-100 базисних пунктів, базуючись на 136 базисних пунктах, здобутих у третьому кварталі 2025 року.

Управління багатогалузевим портфелем, середнім бізнесом та міжнародною експансією відкриває додаткові можливості зростання, тоді як альтернативні інвестиційні продукти (включаючи приватний кредит) розширюють базу доходів.

Якість активів: головний ризик

Однією з областей, що потребує моніторингу, є якість кредитів. Резерви на покриття кредитних збитків у Bank of America зростають — у 2022 році на 115,4%, у 2023 — на 72,8%, у 2024 — на 32,5%, а в перших дев’яти місяцях 2025 року — ще зростають. Чисті списання боргів прискорилися на 74,9% у 2023 році та на 58,8% у 2024 році.

Постійне підвищення відсоткових ставок тисне на баланси позичальників, а зростаючий інфляційний тиск (частково через тарифні питання) погіршує кредитні траєкторії. Керівництво залишається пильним у цьому напрямку, хоча покращення залежить від макроекономічної стабілізації та зниження ставок.

Висновок: чому BAC залишається привабливим

Навіть після значного зростання з початку року, акції Bank of America заслуговують на увагу для портфелів, орієнтованих на зростання. Поєднання знижки за оцінкою порівняно з конкурентами, структурного покращення NII, диверсифікації доходів та агресивних капітальних виплат створює привабливу співвідношення ризик/прибуток.

Так, ризики через кредитні труднощі та короткострокову волатильність ставок — це короткостроковий шум. Але середньострокова основа — на основі дисциплінованого управління витратами, технологічних інновацій та географічної експансії — підтримує ціль керівництва щодо 12% зростання прибутку.

З урахуванням того, що акція торгується нижче галузевих мультиплікаторів і прибутки мають потенціал для двозначного зростання, Bank of America має рейтинг Zacks Rank #2 (Buy). Для інвесторів, що шукають експозицію до великих фінансових компаній із захисними характеристиками та потенціалом для несподіваного зростання, співвідношення ризик/прибуток на поточних рівнях є сприятливим.

Примітка: цей аналіз базується на консенсусних очікуваннях станом на останній період перегляду прогнозів. Реальні результати залежать від макроекономічних умов, розвитку кредитної якості та регуляторних змін.