Коли оцінки на фондовому ринку стають небезпечно віддаленими від економичної реальності

Ознаки попередження вже помітні

Індекс S&P 500 піднявся на 16% цього року, але під цим поверхневим оптимізмом прихована тривожна суперечність. Хоча ентузіазм навколо штучного інтелекту продовжує сприяти зростанню, все більше економічних даних свідчать про те, що показники оцінки ринку стають дедалі більш відірваними від фундаментальних чинників. Недавні дослідження Федеральної резервної системи щодо впливу тарифів у поєднанні з історично завищеними мультиплікаторами ціна-прибуток малюють картину, яка має насторожити розсудливих інвесторів.

Дослідження Федеральної резервної системи виявляє справжню ціну тарифів для зайнятості та зростання

Заяви президента Трампа про те, що тарифи створюють безпрецедентне американське процвітання, чесно кажучи, є відверто хибними. Його твердження, що США стали пропорційно багатшими з 1789 по 1913 рік завдяки тарифам, ігнорує простий факт: реальний ВВП на душу населення з 1900 року зріс у десять разів, що свідчить про набагато вищий рівень життя сьогодні, ніж у ту епоху.

Що ще важливіше, нещодавній аналіз Федерального резервного банку Сан-Франциско дослідив 150 років історичних даних про тарифи і зробив суворе висновок: ці політики збільшують безробіття і сповільнюють економічне зростання. Механізм простий — тарифи створюють економічну невизначеність, що шкодить довірі споживачів, стримує витрати і змушує бізнес зменшувати найм.

Ми вже спостерігаємо цю динаміку. Настрій споживачів у листопаді впав до другого за рівнем історії, а рівень безробіття у жовтні піднявся до 4,4% — найвищого за останні чотири роки. Ці погіршення настали ще до того, як багато запропонованих тарифів набрали повної сили.

Фінансова арифметика навколо тарифів ще більше підкреслює розрив між риторикою та реальністю. Поточні прогнози показують, що тарифи принесуть $210 мільярдів у 2026 році — цифра, яка зовсім не наближається до суми податків з доходів фізичних осіб (які минулого року склали 2,6 трильйона доларів) або до фінансування запропонованих дивідендних чеків по 2000 доларів (оцінюваних у понад $600 мільярдів залежно від відповідності).

Оцінки на історичних екстремумах підсилюють ризик зниження

Тимчасовий момент цих економічних пертурбацій не міг бути гіршим. Індекс S&P 500 нещодавно торгувався за співвідношенням ціна-прибуток понад 23 — лише третій випадок за останні 40 років. Попередні два випадки є тривожним прецедентом: крах дот-ком бульбашки спричинив зниження на 49%, а ринок ведмедя через COVID-19 — на 25%. Хоча оцінки трохи знизилися до 22,6 разів за прогнозними прибутками, це залишається значно вище за середнє за 40 років — 15,9.

Деякі учасники ринку стверджують, що зростання продуктивності штучного інтелекту виправдовує підвищену оцінку через майбутнє зростання прибутків. Однак історичні дані суперечать цій оптимістичній думці. Після того, як S&P 500 перевищить 22 рази за прогнозними прибутками, середньорічна прибутковість за три наступні роки становить лише 2,9% — значно нижче довгострокового середнього приблизно 10%.

Обережний підхід у часи невизначеності

Поєднання очікувань уповільнення економічного зростання і завищених оцінок вказує на необхідність захисної позиції. Замість того, щоб здаватися через масові продажі акцій, інвестори мають зосередитися на портфелях із впевненими активами — компаніях, які ви впевнено триматимете під час ринкових турбуленцій. Одночасно, формування грошових резервів дозволить вам використовувати капітал, коли неминуче коригування створить привабливі точки входу.

Поточне ринкове середовище вимагає обережності, підкріпленої стратегією, а не панічними рішеннями.