Чому рада WBD зупинила Paramount — і що це означає для інвесторів

Відмова, яка сколихнула Голлівуд

Коли рада Warner Bros. Discovery офіційно відхилила пропозицію Paramount щодо $108 мільярдної купівлі у середу, це був не просто ще один корпоративний відмовний лист. Рішення залишитися при нижчій пропозиції Netflix розкрила глибші тріщини в одному з найконкурентніших змагань у історії розваг. Агресивна спроба Paramount придбати WBD здавалася руйнується, коли рада зацікавилася, чи може ця одна пропозиція фактично виконати обіцяне.

Де зірвалася угода

Основна скарга ради стосувалася ризику виконання. Пропозиція Paramount, хоча й привертала увагу на $30 за акцію, не мала того, що на Уолл-стріт називають «захистом капіталу» — фактично страхової подушки, яка підтверджує, що родина Еллісон забезпечила альтернативне фінансування, якщо основне джерело фінансування зникне. Без цього вся структура $108 мільярда здавалася нестійкою.

Крім того, рада WBD підкреслила, що пропозиція Paramount залишалася незобов’язковою, тобто компанія могла відмовитися від угоди, якщо обставини зміняться. Самуель А. Ди П’яцца-молодший, голова ради, прямо заявив, що Paramount «знову» не зміг вирішити давні проблеми, посилаючись на шість попередніх пропозицій, які також не досягли цілі.

На регуляторному фронті WBD відхилила заяву Paramount про те, що її пропозиція має менше перешкод, ніж угода Netflix, наполягаючи, що між двома шляхами немає «суттєвої різниці у регуляторних ризиках».

Paramount бореться — і цифри розповідають історію

Paramount не прийняв поразку мовчки. Компанія посилила свою позицію перед акціонерами, підкреслюючи, що її пропозиція «повністю профінансована» і є більш надійним шляхом до завершення. За $30 за акцію проти $27.75 Netflix — і з урахуванням того, що акції WBD наразі торгуються між $28 і $29, — арифметика виглядала переконливо.

Однак ринки послали протилежне повідомлення. Акції WBD знизилися майже на 2% після новини про рекомендацію ради, що свідчить про сумніви інвесторів щодо довіри до Paramount. Акції Netflix, навпаки, зросли — голос довіри з боку ринку, що пропозиція стрімінгового гіганта має справжню підтримку.

Починається зворотній відлік

Реальна напруга тепер зосереджена на самих акціонерах WBD. Вони мають до 8 січня, щоб визначитися: подати акції Paramount за $30 або довіритися перевазі ради на користь нижчої пропозиції Netflix. Якщо Paramount зможе отримати більшість акцій, вона отримає можливість заблокувати угоду з Netflix, замінити раду і повністю взяти контроль.

Цей графік підсилює невизначеність. Затвердження злиття WBD і Netflix не гарантоване навіть у разі провалу пропозиції Paramount — домінування Netflix у стрімінгу вже викликає регуляторний інтерес, — але Paramount має чіткий шлях до перерви, якщо діятиме швидко.

Що мають врахувати розумні інвестори

Перед тим, як вкладати капітал у WBD, усвідомте, що ця ситуація несе бінарний ризик: або угода з Netflix закриється і оцінки стабілізуються, або поглинання Paramount успішно і повністю змінить траєкторію компанії. Скептицизм ради щодо однієї пропозиції Paramount свідчить про виявлені справжні фінансові вразливості, які вимагають обережності.

Історичний досвід також важливий. Трек-рекорд Stock Advisor — середній дохід 968% у порівнянні з 193% S&P 500 за аналогічні періоди — показує, що вибір переможців у трансформаційні моменти значно збільшує багатство. Netflix потрапив до цього списку роками тому; ті, хто рано вірив, отримали доходи понад 500 000%.

Трикутник WBD-Paramount-Netflix залишається у стані змін, і 8 січня — це дата рішення, яка назавжди змінить ландшафт розваг і стрімінгу на роки вперед.