Ослаблення євро до долара обмежує ралі долара, оскільки ринок засвоює змішані економічні сигнали

Індекс долара (DXY) зміг заробити +0.05% у четвер, відновившись після ранкових втрат, але не досягши значущої сили. Відновлення сталося на тлі відступу EUR/USD, коли євро знизився на -0.14% на тлі змінюваних очікувань щодо політики Європейського центрального банку.

Стійкість долара стримана змішаними сигналами

Рухи долара в четвер відображали конкуренцію сил. З позитивного — кількість тижневих заяв про безробіття у США знизилася до 224 000 — трохи нижче за прогноз у 225 000 — що надало валюті підтримки. Однак ця сила була обмежена м’якшими за очікуванням даними щодо інфляції, що залишили ФРС потенційно схильною до подальшого зниження ставок.

Індекс споживчих цін за листопад склав +2.7% у річному вимірі, поступаючись +3.1% за консенсусом, тоді як базовий індекс споживчих цін зріс лише на +2.6% у річному вимірі — найповільніше зростання за 4.5 роки і значно нижче за очікувані +3.0%. Огляд ділової ситуації у Філадельфії від Департаменту з питань економіки також розчарував, знизившись до -10.2 з очікуваних +2.3.

Ринкові ціни тепер відображають лише 27% ймовірності зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів на засіданні 27-28 січня, що свідчить про обережність трейдерів попри м’які економічні дані.

Невизначеність політики ФРС тисне на долар

Долар стикнувся з перешкодами з кількох напрямків. Зміцнення фондового ринку зменшило попит на безпечні долари, тоді як поточні операції з ліквідністю ФРС — включаючи $40 мільярдів щомісячних покупок казначейських білетів, розпочатих минулої п’ятниці — збільшили тиск на грошову масу.

Можливо, найважливішим для настрою є спекуляції щодо того, що президент Трамп номінує м’якого голови ФРС, що зменшує ентузіазм щодо долара. Bloomberg повідомляє, що директор Національної економічної ради Кевін Хассет вважається головним кандидатом, і ринки сприймають його як більш прихильного до політики зниження ставок. Трамп зазначив, що оголошення відбудеться на початку 2026 року.

Зниження EUR до USD відображає втому від зниження ставок

Зниження євро щодо долара відображає переоцінку ринкових очікувань щодо політики Європейського центрального банку. Незважаючи на те, що ЄЦБ тримав ставки стабільними на рівні 2.00% щодо депозитної ставки — як і передбачалося — і підвищив прогноз ВВП на 2025 рік до 1.4% з 1.2%, валюта стикнулася з перешкодами.

Опис президента ЄЦБ Лагард щодо економіки Єврозони як “стійкої” спочатку підтримав євро, але Bloomberg згодом повідомив, що офіційні особи ЄЦБ тепер вважають цикл зниження ставок ймовірно завершеним. Ця зміна тону стала вирішальною і спричинила зниження EUR/USD.

Фіскальний тиск також вплинув на настрої. Оголошення Німеччини про те, що продажі федерального боргу зростуть майже на 20% у наступному році до рекордних 512 мільярдів євро ($601 мільярдів) — необхідних для фінансування розширеного державного споживання — нагадує ринкам про структурні виклики, що стоять перед блоком. Ринки свопів оцінюють лише 1% ймовірності зниження ставки ЄЦБ на 25 бп на засіданні 5 лютого.

Йена підтримується очікуваннями жорсткішої політики BOJ

Пара USD/JPY знизилася на -0.08%, оскільки йена отримала підтримку з кількох джерел. Зниження доходності казначейських нот США підвищило привабливість японської валюти як безпечного активу, тоді як ринки очікують 96% ймовірності підвищення ставки на 25 бп від Банку Японії на п’ятничному засіданні.

Однак прибутки йени залишаються обмеженими через фіскальні побоювання. Звіти вказують, що японський уряд розглядає рекордний бюджет понад 120 трлн ієн ($775 більйонів) на 2026 фінансовий рік, що підвищує питання щодо стабільності державних фінансів і обмежує зростання валюти.

Дорогі метали під тиском, незважаючи на сигнали м’якої політики ФРС

Лютийський COMEX-золотий метал знизився на -9.40 (-0.21%), тоді як березневий COMEX-срібло впало на -1.682 (-2.51%), оскільки зростання акцій зменшило попит на безпечні активи. Голосування яструбів серед посадовців центральних банків також тиснуло на настрої: коментарі Лагард щодо стійкості та заява голови Бейлі про те, що бар’єр для подальшого зниження ставок у Великій Британії зріс, обидва тиснули на дорогоцінні метали.

Очікуване посилення політики BOJ і посилення долара спричинили ліквідацію довгих позицій і фіксацію прибутків у сріблі, яке кілька днів тому досягло рекордних максимумів після тритижневої ралі.

Підтримка з’явилася з кількох джерел. Зниження ставки Банку Англії на 25 бп підвищило попит на дорогоцінні метали як активи збереження вартості, тоді як м’якші дані CPI за листопад і розчаровуючий огляд Філадельфійського ФРС посилили очікування більш м’якої політики ФРС у майбутньому. Геополітична невизначеність — від тарифної політики США, України, напруженості на Близькому Сході і венесуельських подій — продовжує підтримувати попит на безпечні активи.

Попит і пропозиція центральних банків підтримують золото

Сильний інституційний попит підтримує золото. Народний банк Китаю збільшив золотовалютні резерви на 30 000 унцій до 74.1 мільйонів тройських унцій у листопаді, що є 13-м місяцем поспіль накопичення. Світовий золотий рада повідомляє, що глобальні центральні банки купили 220 метричних тонн золота у третьому кварталі, що на +28% більше за рівень другого кварталу.

Запаси срібла демонструють бичачу картину пропозиції. Запаси на складах, пов’язані з Шанхайською ф’ючерсною біржею, склали 519 000 кілограмів 21 листопада — найнижчий рівень за десятиліття, що сигналізує про обмежені фізичні запаси і може підтримати ціни.

Після досягнення ETF-запасів трирічних максимумів 21 жовтня, ліквідація фондів тимчасово тиснула на ціни. Однак нещодавнє відновлення довгих позицій у срібних ETF до майже 3.5-річного максимуму у вівторок свідчить про оновлений інтерес інвесторів і потенційну підтримку у майбутньому.