Ралі дорогоцінних металів згасає, оскільки центральні банки сигналізують про терпіння у політиці

Ринки товарів у четвер зробили паузу, оскільки дорогоцінні метали відступили від недавніх здобутків на тлі змін у риториці центральних банків і відновлення сили долара. Лютневий COMEX-золото знизився на 9.40 пунктів (-0.21%), тоді як березневий COMEX-срібло відступило на 1.682 пунктів (-2.51%), що відображає фіксацію прибутку після різкого тритижневого ралі срібла до рекордних максимумів на початку цього тижня.

Відступ у дорогоцінних металах не був викликаний загальним ослабленням ринку — акції фактично зросли у четвер, зменшивши попит на безпечні активи для захисту. Більш суттєво, яструбина риторика від провідних центральних банків змінила перспективи. Президент ЄЦБ Лагард описала економіку Єврозони як «стійку», тоді як голова Банк Англії Бейлі натякнув, що бар’єр для подальшого зниження ставок піднявся. Ці коментарі у сукупності сигналізують, що цикли монетарного пом’якшення можуть наближатися до завершення, тиснучи на активи, що виграють від зниження ставок.

Відновлення долара на тлі змішаних економічних сигналів

Індекс долара (DXY) продемонстрував скромне зростання +0.05% у четвер, незважаючи на початкову волатильність. Тижневі первинні заявки на допомогу по безробіттю у США знизилися на 13 000 до 224 000, відповідно до очікувань і підтримали долар. Однак м’якші за очікуванням дані щодо інфляції створили конкуренцію: індекс споживчих цін за листопадом зріс на +2.7% у річному вимірі (нижче за прогноз +3.1%), тоді як базовий індекс CPI зріс лише на +2.6% у річному вимірі — найповільніше зростання за 4.5 року.

Слабкість цих економічних даних спочатку тиснула на долар, оскільки ринки інтерпретували їх як м’які для політики ФРС. До того ж, додатковим чинником тиску на долар стала несподівана зниження ділового настрою у опитуванні Філадельфійського ФРБ за грудень до -10.2, значно нижче за очікувані +2.3. Ці слабкі дані вже враховуються ринковими очікуваннями: свопи тепер показують 27% ймовірності зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів на засіданні 27-28 січня.

Однак долар все ж зміг відновитися, підтриманий зниженням EUR/USD, яке знизилося на -0.14% у четвер. Євро спочатку піднялося після того, як ЄЦБ утримав ставки на рівні 2.00% і підвищив прогноз ВВП Єврозони на 2025 рік до 1.4% з 1.2%. Однак початкова сила виявилася тимчасовою. Повідомлення Bloomberg про те, що чиновники ЄЦБ вважають, що цикл зниження ставок «найімовірніше завершено», спричинило падіння євро. Крім того, фіскальний тиск вплинув на настрої щодо EUR після того, як Німеччина оголосила про майже 20% збільшення продажів федерального боргу наступного року — до рекордних 512 мільярдів євро ($601 мільярдів) — для фінансування розширеного державного витратного бюджету.

Зміцнення йени тестує USD/JPY; очікується підвищення ставки BOJ

USD/JPY знизився на -0.08% у четвер, причому ієна отримала підтримку з двох ключових факторів: зниження доходності казначейських облігацій і очікування посилення політики BOJ. Ринки тепер закладають 96% ймовірності підвищення ставки на 25 базисних пунктів на засіданні BOJ у п’ятницю, що робить ієну особливо чутливою до будь-яких яструбиних несподіванок.

Фінансові проблеми Японії частково обмежили зростання ієни. Kyodo News повідомила, що японський уряд розглядає можливість рекордного бюджету понад 120 трильйонів ієн ($775 мільярдів) на 2026 фінансовий рік, що піднімає питання про довгострокову незалежність монетарної політики.

Підтримка центральних банків бореться з технічними чинниками ринку

Незважаючи на слабкість у четвер, дорогоцінні метали зберігають структурну підтримку з кількох джерел. Зниження ставки Банку Англії на 25 базисних пунктів у четвер підвищило попит на золото і срібло як захист від інфляції. Активні інституційні покупки тривають: резерви PBOC Китаю зросли на 30 000 унцій до 74.1 мільйонів тройських унцій у листопаді — це тринадцятий місяць поспіль накопичення резервів. У глобальному масштабі центральні банки купили 220 метричних тонн золота у третьому кварталі, що на 28% більше за другий квартал.

Срібло має свої власні динаміки пропозиції: запаси на складах Шанхайської біржі ф’ючерсів знизилися до всього 519 000 кілограмів 21 листопада — найнижчий рівень за десятиліття. Позиції фондів також покращилися, оскільки довгі позиції ETF на срібло відновилися до майже 3.5-річного максимуму у вівторок після раніше зафіксованих тисків на ліквідацію.

Геополітична невизначеність і побоювання тарифів продовжують підтримувати попит на дорогоцінні метали, тоді як побоювання щодо можливого призначення президентом Трампом більш м’якого голови ФРС — з повідомленнями Bloomberg, що директор Національної економічної ради Кевін Хассет є ймовірним кандидатом — можуть сигналізувати про більш м’які умови монетарної політики у 2026 році. Трамп зазначив, що оголошення про кандидатуру голови ФРС відбудеться на початку 2026 року.

Крім цих політичних аспектів, увага залишається зосередженою на операціях ФРС із ліквідністю: з минулої п’ятниці центральний банк купує $40 мільярдів у місяць казначейських біллів, що додає тиску на грошову масу і створює структурну підтримку для альтернативних засобів збереження вартості.