Розуміння вартості капіталу проти вартості власного капіталу: який з них формує ваші інвестиційні рішення?

Коли оцінюєте, чи інвестувати в компанію або фінансувати новий проект, у засіданнях ради директорів та аналітичних звітах постійно з’являються два фінансові показники: вартість капіталу та вартість власного капіталу. Хоча їх часто згадують разом, ці метрики працюють по-різному і розповідають різні історії про фінансове здоров’я компанії. Розуміння різниці між ними є критичним для прийняття більш розумних інвестиційних та фінансових рішень.

Чому важливі обидва показники — і чому вони різні

За своєю суттю, обидва показники вимірюють ціну грошей, але з різних ракурсів. Вартість власного капіталу відображає те, що акціонери вимагають як компенсацію за володіння акціями компанії. Уявіть це як мінімальну дохідність, необхідну для підтримки інтересу інвесторів. Тим часом, вартість капіталу дивиться ширше, поєднуючи витрати як на власний, так і на позиковий капітал у один комплексний показник.

Практичний висновок? Компанія може мати привабливу вартість власного капіталу, але високий вартість капіталу, якщо вона сильно обтяжена боргами. Навпаки, компанія може мати розумну вартість капіталу, але з високими вимогами акціонерів через підвищений бізнес-риск.

Розбір вартості власного капіталу: що насправді очікують акціонери

Акціонери не інвестують безкоштовно. Вони очікують дохідності, яка компенсує їм дві речі: альтернативну вартість (доходів, які вони могли отримати в іншому місці) та специфічний ризик володіння цими акціями.

Як розрахувати вартість власного капіталу

Найпоширеніший метод — Модель ціноутворення активів (CAPM) (CAPM), яка встановлює зв’язок між ризиком і очікуваною доходністю:

Вартість власного капіталу = Безризкова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімо кожен компонент:

• Безризкова ставка: зазвичай це дохідність урядових облігацій, що представляє базову доходність для інвестицій без ризику. Зараз вона коливається залежно від країни, зазвичай від 2% до 5% залежно від економічних умов.

• Бета: показує, наскільки ціна акції коливається порівняно з ринком у цілому. Бета 1,2 означає, що акція на 20% більш волатильна за ринок. Вища волатильність = вищий ризик = вищі очікувані доходи, які вимагають акціонери.

• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який інвестори очікують за вибір ринку акцій замість безризикових активів. Історично вона становила 5-7% щороку, хоча коливається залежно від настроїв ринку та економічних циклів.

Що підвищує або знижує вартість власного капіталу?

Різні реальні фактори впливають на очікування акціонерів. Компанії у циклічних галузях (як автомобільна або роздрібна) зазвичай мають вищу вартість власного капіталу через коливання прибутків. Стабільні комунальні підприємства — навпаки, мають нижчу вартість власного капіталу. Зростання відсоткових ставок також зазвичай підвищує вартість власного капіталу — коли безризикові доходи зростають, інвестори в акції вимагають більшої компенсації за додатковий ризик. Економічні спади створюють невизначеність, змушуючи акціонерів вимагати вищих премій.

Загальна картина: розуміння вартості капіталу

У той час як вартість власного капіталу зосереджена на очікуваннях акціонерів, вартість капіталу дивиться ширше і враховує всі джерела фінансування. Більшість компаній не фінансують операції лише через випуск акцій; вони також позичає гроші. Вартість капіталу відображає зважену середню вартість усіх цих джерел.

Як розрахувати вартість капіталу

Стандартний підхід використовує Зважену середню вартість капіталу (WACC):

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Податкова ставка))

Розберімо це:

• E/V: частка компанії, фінансована власним капіталом )акціями(
• D/V: частка, фінансована боргами )облігаціями, кредитами(
• Вартість власного капіталу: розраховується за формулою CAPM вище
• Вартість боргу: відсоткова ставка, яку компанія платить за позиками
• Податкова ставка: важлива, оскільки відсотки за боргами враховуються як витрати, що зменшують податкові зобов’язання, роблячи борг дешевшим, ніж здається на перший погляд

) Чому вартість капіталу зазвичай нижча за вартість власного капіталу

Для більшості компаній вартість капіталу є нижчою за вартість власного капіталу. Чому? Борг зазвичай дешевший, оскільки кредитори мають пріоритет у банкрутстві — вони отримують плату раніше за акціонерів. Крім того, податковий щит робить борг ще вигіднішим. Однак є точка, коли компанія бере надто багато боргів, і фінансовий ризик різко зростає, вимагаючи від акціонерів вищих доходів, що зрештою підвищує вартість капіталу.

Вартість власного капіталу проти вартості капіталу: порівняння

Обсяг: Вартість власного капіталу оцінює очікування доходу для одного джерела фінансування ###акціонери(. Вартість капіталу — це сумарна вартість усіх джерел фінансування.

Використання: Вартість власного капіталу визначає мінімальну прибутковість, необхідну для задоволення акціонерів. Вартість капіталу використовується як дисконтна ставка для оцінки, чи створить новий проект або придбання цінність або зруйнує її.

Ризики: Вартість власного капіталу зростає з волатильністю акцій і невизначеністю ринку. Вартість капіталу зростає через бізнес-ризик і фінансовий ризик )через надмірний борг(.

Стратегічні наслідки: Якщо вартість власного капіталу дуже висока )через сприйняття компанії як ризикованої(, компанія може віддати перевагу борговому фінансуванню, щоб знизити загальну вартість капіталу. Але це працює лише якщо бізнес генерує сильний грошовий потік для обслуговування боргу.

Як компанії фактично використовують ці метрики у прийнятті рішень

Коли керівництво компанії розглядає )мільйонну інвестицію у нову фабрику, вони порівнюють очікувану дохідність із вартістю капіталу. Якщо проект дає 8% річних, але вартість капіталу становить 10%, інвестиція руйнує цінність — очевидний відмовний сигнал. Але якщо вона дає 12%, її варто робити.

Аналогічно, оцінюючи, чи залишаються акціонери задоволені поточною стратегією, керівництво відстежує вартість власного капіталу. Зростання цієї вартості сигналізує про втрату довіри ринку, що зазвичай спонукає керівництво підвищувати прибутковість, знижувати ризики або коригувати структуру капіталу.

Часті питання інвесторів і операторів

Що робити, якщо вартість капіталу перевищує вартість власного капіталу? Це рідко трапляється, але можливо, якщо компанія має так багато дорогого боргу, що зважена середня вартість перевищує очікування акціонерів. Це сигнал фінансового стресу і зазвичай спонукає компанії погашати борги.

Чи означає нижча вартість капіталу завжди кращу продуктивність? Не обов’язково. Низька вартість капіталу може відображати дешеві позики в сприятливому середовищі відсоткових ставок, а не операційну досконалість. Компанії все одно мають приносити доходи вище цього порогу, щоб створювати цінність для акціонерів.

Як впливають відсоткові ставки на ці показники? Зростання ставок підвищує безризкову ставку, що підвищує всю формулу CAPM. Це збільшує вартість власного капіталу для більшості компаній. Для вартості капіталу зростання ставок також підвищує витрати на позики, створюючи подвійний тиск.

Підсумок

Вартість капіталу і вартість власного капіталу — це доповнюючі інструменти, а не конкуренти. Вартість власного капіталу показує, що вимагають акціонери; вартість капіталу — що потрібно заробити загалом, щоб задовольнити всіх кредиторів і власників. Оволодіння обома метриками і розуміння їх змін залежно від ринкових умов, стратегії компанії та структури капіталу відрізняє досвідчених інвесторів і операторів від випадкових спостерігачів. При оцінці інвестицій або аналізі фінансової стратегії компанії завжди ставте питання: “За якою ціною залучають цей капітал і чи виправдані очікувані доходи?”