Ралі на ринку протистоїть обережності ФРС: чому ринки очікують більше знижень ставок, ніж планує центральний банк

Федеральний резерв оприлюднив свою широко очікувану рішення у середу, знизивши базову ставку федеральних фондів на 25 базисних пунктів до цільового діапазону 3,5%-3,75%. Це третє зниження ставки у 2025 році, що продовжує цикл пом’якшення, розпочатий минулого року, коли інфляція відступила від багаторічних максимумів. Однак під поверхнею цієї рутинної рішення прихована історія внутрішніх розбіжностей і різко різних очікувань щодо того, що буде далі.

Розділений дім щодо політики ставок

Найбільш вражаючим є не сам квартальний знижок — а незвичайний рівень розбіжностей серед політиків. Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи, який визначає монетарну політику, мав трьох голосуючих членів, які не погодилися з більшістю. Двоє хотіли залишити ставки без змін, тоді як третій наполягав на більш агресивному зниженні на піввідсотка. Такий розкол не траплявся понад десять років, що свідчить про справжню невизначеність щодо подальшого курсу ФРС.

ФРС натискає на гальма щодо майбутнього пом’якшення

Команда Джерома Пауелла явно сигналізує про обережність щодо додаткових знижень ставок у майбутньому. Оновлена заява комітету використовувала явно обережну мову, підкреслюючи, що майбутні кроки політики будуть залежати від економічних даних. Ще більш показовим є те, що останні економічні прогнози ФРС показують, що медіанна очікуваність — лише одне додаткове зниження ставки у 2026 році, а потім ще одне у 2027 році, що повністю завершить цикл пом’якшення.

Це свідчить про значно більш жорстку позицію порівняно з тим, що багато хто на ринку очікував.

Але Уолл-стріт має інші ідеї

Ось де розбіжність стає особливо цікавою. Незважаючи на явну обережність ФРС щодо агресивного зниження ставок, фондові ринки зросли — що свідчить про те, що інвестори не вірять у консервативний прогноз центрального банку. За даними інструменту CME FedWatch, який відображає цінову політику трейдерів щодо очікувань ставок, консенсус-прогноз передбачає два зниження ставок у 2026 році, а не одне. У ринкових цінах закладено ймовірність 69% на щонайменше два зниження у наступному році.

Чому така оптимістична настройка, коли ФРС здається такою стриманою? Можливо, через те, що останні економічні дані показують значну слабкість, або через невизначеність щодо змін керівництва у ФРС у найближчі місяці. Тон прес-конференції Пауелла — набагато менш обережний, ніж деякі очікували, — міг також заспокоїти ринки, що двері залишаються відкритими для додаткового пом’якшення, якщо умови цього вимагають.

Прогалини між впевненістю ФРС і переконаннями ринку

Розрив між прогнозами ФРС і цінами на ринках став визначальним напруженням у ринках ставок. У той час як політики прогнозують мінімальні майбутні зниження ставок, трейдери продовжують ставити на два або більше знижень до кінця 2026 року. Цей розрив може бути вирішений у будь-який бік: якщо економіка послабиться ще більше, ринки можуть бути праві; якщо інфляція залишиться високою, ФРС може бути пророком у своїй обережності.

Поки що ентузіазм фондового ринку свідчить про те, що інвестори вірять, що економічна слабкість зрештою змусить ФРС діяти, незалежно від того, наскільки обережно її члени зараз висловлюються.