Розуміння того, як банки отримують прибуток: глибоке занурення у чисту процентну маржу

Коли аналізуєте фінансове здоров’я банку, інвестори часто ігнорують один із найважливіших показників: наскільки ефективно установа перетворює свої витрати на залучення коштів у дохід від кредитування. Цей показник ефективності називається чистою процентною маржею, і його вважають одним із найпоказовіших індикаторів основної діяльності банку.

Механізми, що стоять за прибутковістю банківської діяльності

Банки за своєю суттю працюють за простим принципом: позичаємо гроші дешево, видаємо їх під вищі відсотки і отримуємо різницю. Однак механізми тут більш складні, ніж здається. Хоча акціонери вкладають капітал для фінансування операцій, приблизно 90% капіталу, який використовують банки, походить із депозитів та інших джерел позик. Різниця між тим, що банк заробляє на відсотках із кредитів, і тим, що він платить за доступ до капіталу, безпосередньо відображає операційну ефективність менеджменту — так само, як операційна маржа виробника показує його виробничу компетентність.

Ця різниця, відома як чиста процентна маржа, за своєю природою є більш стабільною, ніж показники чистого доходу, оскільки вона виключає шум непередбачуваних подій. Однак стабільність не гарантує якості. Банки, що відчувають тиск на покращення маржі, іноді вдаються до ризикованіших кредитних практик, надаючи кредити позичальникам із сумнівною здатністю повернути борг, але пропонуючи вищі відсотки. Такий підхід штучно завищує короткострокову маржу і може створювати майбутні збитки.

Червоні прапорці у показниках маржі

Як визначити, коли банк грає з вогнем із своєю чистою процентною маржею? Два ознаки заслуговують уваги. По-перше, перевірте, чи зазнав маржа значних коливань протягом кількох періодів. Нестабільні коливання зазвичай свідчать про те, що портфель кредитів чутливий до економічних циклів — позичальники, які мають проблеми під час погіршення зовнішніх умов, а не ті, що мають стабільну здатність повернути борг.

По-друге, уважно слідкуйте за рівнем безнадійних кредитів. Коли позичальники не здійснюють платежі протягом 90 днів або довше, ці кредити класифікують як проблемні. Якщо цей показник коливається різко, це може свідчити про сумнівні стандарти кредитування банку. Стабільна якість кредитів пов’язана з дисциплінованими практиками видачі кредитів, тоді як нестабільність відкриває шлях до безвідповідального ризику.

Обчислення чистої процентної маржі: практичний приклад

Щоб показати, як працює чиста процентна маржа на практиці, розглянемо результати (NYCB) за третій квартал 2016 року. Установа повідомила про загальний дохід від відсотків у розмірі $416,1 мільйонів проти відсоткових витрат у $97,7 мільйонів, що дало чистий відсотковий дохід у $318,4 мільйонів. Однак ця цифра сама по собі не дає повної картини.

Щоб перетворити її у відсоткову маржу, аналітики повинні нормалізувати цю цифру відносно бази доходних активів банку. Доходні активи включають усі цінні папери, грошові резерви, чисті кредити та страхування життя, яке належить банку — фактично все, що генерує доходи. За даними NYCB за цей квартал, це становило $45,2 мільярди ($772 у цінних паперах, плюс $3,81 мільярда в готівці, плюс $39,67 мільярда в чистих кредитах і $945 мільярдів у страхуванні життя, що належить банку).

Обчислення просте: ділимо квартальний чистий відсотковий дохід на середньорічну доходну базу активів, а потім множимо на 4 для отримання річної ставки. У випадку NYCB: ($318,4 мільйони ÷ $45,2 мільярда) × 4 = 2,8%. Це трохи нижче за середній показник по банківській галузі США — 3,18%.

Аналіз порівняння з конкурентами для контексту

Сам по собі показник 2,8% дає обмежене уявлення. Значуща оцінка виникає лише при порівнянні з іншими банками. Рівень відсоткових ставок суттєво впливає на маржу — зростання ставок зазвичай розширює чисту процентну маржу, оскільки банки можуть швидше підвищувати ставки за кредитами, ніж знижувати депозитні. Навпаки, зниження ставок стискає маржу.

Порівнюючи NYCB із іншими банками у Нью-Йорку та середніми установами з активами у $10 мільярдів, стає зрозуміло, що маржа NYCB поступається середньому рівню. Ця різниця відображає консервативну ризикову політику банку, що віддає перевагу стабільності, а не агресивному зростанню.

Що показує чиста процентна маржа про якість управління

Чиста процентна маржа виступає як показник ефективності, а не оцінки вартості. Вона відповідає на фундаментальне питання: наскільки ефективно менеджмент перетворює позичений капітал у прибуткове кредитування? Звужена маржа може бути результатом або агресивної цінової конкуренції, або дисциплінованого кредитування, що робить ставку на довгострокові відносини з клієнтами, а не на максимальний прибуток.

Для такого банку, як NYCB із нижчою за середню маржею, компроміс здається цілеспрямованим. Установа жертвує розширенням маржі заради стабільності портфеля. Цей підхід нагадує, як комунальні підприємства навмисно приймають нижчі маржі, ніж технологічні компанії, у обмін на передбачувані доходи.

Висновок для інвестицій

При оцінці банківських акцій не слід автоматично вважати вищу чисту процентну маржу бажаною. Замість цього, слід аналізувати, чи відображає ця маржа сталу бізнес-модель або ж ризиковані практики. Порівнюйте динаміку маржі цільового банку з іншими установами протягом кількох років. Звертайте увагу на незрозумілі погіршення або штучне розширення, оскільки обидва випадки вимагають глибшого аналізу якості кредитування.

Зокрема для NYCB інвестори мають зважити, чи адекватно оцінюється вартість із урахуванням нижчої за середню, але стабільної, профілю чистої процентної маржі. Відповідь залежить від особистої толерантності до ризику та очікувань щодо доходності. Нижча маржа у поєднанні з високою якістю активів і стійкістю кредитів може принести кращі довгострокові результати, ніж вища маржа, побудована на ненадійних кредитах.