Магнетична оцінка Altria Group може приховувати цінову пастку, яку слід уникати

Дешева ціна — не те, чим здається

Зовні Altria Group (NYSE: MO) виглядає як мрія шукача вигідних покупок. Виробник сигарет Marlboro торгується за всього 10,4 рази майбутніх прибутків із дивідендною доходністю понад 7%, що змусило б будь-який скринер засвітитися зеленим. Але зовнішність може обманути у тютюновому секторі, особливо коли основний бізнес компанії під загрозою.

Істина за привабливою оцінкою? Інвестори закладають у ціну роки спаду, а не можливості. Перш ніж вас спокусити цитатами про «глибоку цінність» інвестування, подумайте, що насправді відбувається під цими поверхневими показниками.

Коли нижчі оцінки сигналізують про глибші проблеми

Останній звіт про прибутки Altria показав, чому акції стали попереджувальним прикладом. Обсяги поставок Marlboro знизилися на 11,7% минулого кварталу — значно гірше, ніж у ширшому портфелі сигарет компанії, що свідчить про те, що споживачі відмовляються від преміум-бренду на користь дешевших альтернатив або бездимних продуктів.

Проблеми виходять за межі традиційних сигарет. Дивізіон ротового тютюну — з легендарними брендами Skoal і Copenhagen, а також новим продуктом on! nicotine pouch — показав тривожну слабкість. Skoal знизився на 17,1%, Copenhagen — на 12,4%, а зростання on! ледве сягнуло 0,7%. Це мала бути майбутнє Altria, але вона зазнає труднощів гірше, ніж спадщина бізнесу.

Після цих результатів акції впали майже на 8%, і на це є вагомі причини. Компанія оприлюднила прогноз, який розчарував очікування, посилюючи страхи, що залежність від сигарет і прийняття альтернативних продуктів рухаються занадто повільно, щоб компенсувати зниження обсягів.

Порівняння, яке все пояснює

Саме тут різниця у оцінці стає очевидною. Philip Morris International (NYSE: PM) торгується за 18,5 разів майбутніх прибутків — майже вдвічі більше, ніж у Altria. Чому премія? Тому що Philip Morris реально здійснила перехід до бездимних продуктів. Альтернативні продукти тепер становлять 41% її доходу, а її nicotine pouch Zyn здобуває частку ринку.

British American Tobacco (NYSE: BTI) має мультиплікатор 11,5 разів майбутніх прибутків і також випереджає. З 18,2% доходу від альтернативних продуктів проти всього 14% у Altria, вона демонструє відчутний прогрес у переході.

Нижча оцінка Altria — це не вигідна покупка, а вердикт ринку. Інвестори кажуть: «Покажіть, що ви можете трансформуватися, а не просто дешеві».

Ловушка дивідендів, у яку ніхто не хоче потрапити

Це понад 7% дивідендної доходності? Це може бути отруйною таблеткою для інвестора у цінність. Якщо акції продовжать падати — можливо, у двозначних відсотках — дивіденди зникнуть, а акціонери зазнають збитків. Історія свідчить, що це цілком можливо; кілька років тому Altria торгувалася за мультиплікатори з однозначними числами.

Що змінило б цю історію

Щоб Altria знову стала справді інвестиційно привабливою, має статися одне з двох:

Варіант 1: Зниження оцінки триває, повертаючи акції до історичних мінімумів, де співвідношення ризику і доходу стає більш обґрунтованим.

Варіант 2: Компанія здійснює суттєвий стратегічний перехід — можливо, її співпраця з KT&G дасть проривний продукт nicotine pouch або вчасне придбання суттєво підвищить експозицію до альтернативних продуктів.

Без одного з цих каталізаторів Altria залишається тим, чим здається: зрілим виробником сигарет, який занадто дорогий для зростання, яке пропонує, і занадто ризикований для доходу, який дає. Обережний крок — почекати або зниження цін, або справжньої трансформації, перш ніж вважати цю акцію придатною для купівлі.