Стратегічний поворот $37 мільярдів Фонду Білла та Мелінди Гейтс від технологій: чому зараз 60% з них зосереджені в нетехнологічних активів

Портфель мільярдера: вільний від чисто технологічного впливу

Коли Білл Гейтс здобув статус сотибагатія завдяки Microsoft під час буму персональних комп’ютерів у 1980-х і 1990-х роках, мало хто очікував, що його фонд збережеться з такою високою вагою технологій. Однак сьогодні картина кардинально змінилася. За чистим капіталом близько $100 мільярдів, незважаючи на шестиразове зростання вартості Microsoft з 1999 року, Гейтс перенаправив свій філантропічний інструмент у напрямку зовсім іншої інвестиційної стратегії. Фонд оголосив про плани розподілити 99% залишкового багатства протягом наступних 20 років, що сигналізує про суттєву переорієнтацію у тому, як його довірча структура управляє капіталом.

Найбільш яскравим розвитком стала нещодавня ліквідація приблизно двох третин володінь фонду у Microsoft. Цей рішучий крок кардинально змінив структуру портфеля — тепер приблизно 60% $37 мільярдів довірчого капіталу зосереджено у трьох переважно непрофільних технологічних компаніях. Стратегічне пояснення стає ясним, коли розглядаємо, які компанії тепер домінують у володіннях фонду і чому їх бізнес-моделі приваблюють досвідчених капіталовкладників.

Вплив Воррена Баффета: домінування Berkshire Hathaway 29.3%

Berkshire Hathaway є найбільшим активом, що становить 29.3% вартості портфеля. Це зосередження відображає щорічні пожертви Воррена Баффета у вигляді акцій класу B фонду — практики, яка підкреслює його роль як довгострокового головного донора. Лише у червні Баффет передав понад 9.4 мільйонів акцій, продовжуючи тенденцію, яка суттєво формує інвестиційний склад довірчої структури.

Результати роботи конгломерату у 2025 році підтверджують цю вагу. Страхові операції показали особливо сильні результати у третьому кварталі, з прибутком від страхування, що зріс до $3.2 мільярдів у порівнянні з $1 мільярдами у тому ж періоді минулого року — що значно компенсувало раніше зазнані збитки через лісові пожежі у Каліфорнії. Розширений інвестиційний портфель Berkshire продовжує приносити стабільний дохід, хоча команда Баффета знаходить можливості для придбань обмеженими через зростаючі грошові резерви компанії.

Зараз акції торгуються приблизно за 1.55 рази від їхньої балансової вартості — підвищено порівняно з історичними середніми, але знизилися від піків початку 2025 року. Оголошення про вихід на пенсію останнім часом зменшили ентузіазм інвесторів, створюючи більш обґрунтовану точку входу щодо активів і страхових операцій, що визначають основну прибутковість.

Могутність у сфері вивезення сміття: позиція Waste Management 17.1%

Waste Management зберігає свою позицію однієї з найстаріших у довірі Гейтса, і цілком заслужено. Ця компанія працює у секторі, що стійкий до рецесій, захищеному потужними конкурентними перевагами, які мало хто повністю цінує. Мережа збору сміття компанії ефективно масштабується завдяки перевагам розміру, але справжня фортеця — це її домінуюча власність на полігони — 262 активних об’єкти, що створюють майже непереборні бар’єри для конкурентів. Регуляторні перешкоди роблять нове будівництво полігонів надто дорогим, що дає компанії цінову перевагу, яку вона послідовно використовує щороку.

У минулому кварталі скоригована операційна маржа досягла 32%, що демонструє значний потенціал для зростання, оскільки бізнес використовує свою цінову перевагу і захоплює додатковий масштаб. Значущим розвитком стала покупка Stericycle, яка тепер переіменована у WM Health Solutions, і яка зараз становить менше 10% доходу, але обіцяє прискорення. Управління бачить величезний потенціал у медичних відходах, що утворюються внаслідок старіння населення Америки та зростання обсягів медичних відходів.

Зі співвідношенням приблизно 15 разів від EBITDA, оцінка здається обґрунтованою. Поєднання стабільного зростання у сфері вивезення сміття та нових можливостей від розширення Health Solutions робить цю акцію перспективною для подальшого зростання, що пояснює, чому довірча структура рідко продає позиції, незважаючи на значний історичний приріст за 25 років.

Залізнична інфраструктура: Canadian National Railway 13.6%

Canadian National Railway з’єднує східну та західну Канаду з ринками американського Midwest і Gulf Coast, і є третьою за значущістю позицією з 13.6% портфеля. Залізниці залишаються економічно переважним видом вантажних перевезень — їхня паливна ефективність і величезні можливості перевезення роблять їх логічним вибором для довгострокової торгівлі, хоча сектор відомий повільним зростанням.

Справжня перевага полягає у високих бар’єрах для входу, що роблять появу нових конкурентів малоймовірною. Створення достатнього масштабу через тисячі вантажних контрактів вимагає капіталовкладень і операційної експертизи, недосяжної для більшості новачків. В результаті галузь консолідувалася, дозволяючи таким гравцям, як Canadian National, систематично підвищувати ціни і розширювати обсяг контрактів. Операційна маржа минулого кварталу склала 38.6%, що відображає цю цінову дисципліну при зростанні обсягів.

Проблеми з тарифами викликали побоювання щодо суттєвого скорочення міжнародних вантажних перевезень між Канадою та США. Хоча металеві, мінеральні та лісові продукти знизилися, нафтові, хімічні, зернові, вугільні та добривні категорії компенсували ці втрати. Управління досягло вражаючого результату — зростання операційних показників при зменшенні капітальних витрат, що привело до зростання вільного грошового потоку на 14% за дев’ять місяців. Ці ефективності фінансують дивіденди та викуп акцій, що підтримують зростання прибутку на акцію у середньому на рівні однозначних цифр.

Загальна вартість підприємства близько 12 разів від EBITDA — суттєво знижена порівняно з більшістю залізничних компаній, що торгуються приблизно за 14 разів, — і відображає значну цінність. Ця цінова перевага, у поєднанні з структурними захистами, властивими бізнес-моделі, пояснює впевненість Фонду Гейтса у збереженні значної експозиції.