Чи готовий Plug Power (PLUG) до повороту або чекає ще більше проблем?

Тяжка реальність: чому акції PLUG обвалилися

Інвестори, які ставили на Plug Power за останні п’ять років, пройшли через болісний урок у таймінгу ринку та циклах впровадження технологій. Піонер у галузі водневих паливних елементів приніс доходи, які змусили б будь-якого портфельного менеджера здригнутися: приголомшливі -91,1% збитку за п’ять років, у порівнянні з вражаючим зростанням S&P 500 на 87%. Навіть за коротшим періодом картина залишається похмурою — акції PLUG знизилися на 85% за три роки і на 6,2% за минулий рік.

Компанія, яка колись обіцяла революцію у сфері чистої енергетики, натомість стала попереджувальним прикладом розриву між інноваціями та прибутковістю. Зараз Plug Power має понад 69 000 систем водневих паливних елементів і обслуговує понад 250 заправних станцій по всьому світу — вагома позиція на ринку. Однак цей масштаб операцій не перетворився у фінансовий успіх.

Чому цифри не брешуть

Основна проблема проста: Plug Power продовжує масово втрачати гроші з тривожною швидкістю. За перші дев’ять місяців поточного року компанія зафіксувала чистий збиток у $785,6 мільйонів при доході всього лише $484,7 мільйонів. Це погіршення порівняно з тим самим періодом минулого року, коли вона зазнала збитків на $769,4 мільйонів при продажах у $437 мільйонів.

Ця модель відкриває тривожну реальність. Незважаючи на значний дохід, структура витрат PLUG залишає бажати кращого. Компанія витрачає приблизно $1,60 на кожен долар доходу — незбалансована економіка, яка пояснює, чому традиційна прибутковість залишається недосяжною.

Ще гірше, Plug Power фінансує свої поточні збитки за рахунок залучення капіталу. Компанія значно розмила частку акціонерів через кілька раундів емісії акцій, при цьому кількість акцій зросла більш ніж на 200% за п’ять років. Початкові інвестори спостерігали, як їхній пакет власності постійно зменшується, оскільки компанія випускала нові акції за зниженими цінами — порочне коло, що посилювало біль акціонерів.

Ініціатива з економії та реальність фінансування

Враховуючи ситуацію, керівництво Plug Power запустило проект Quantum Leap — агресивну реструктуризацію, спрямовану на фундаментальне переформатування структури витрат компанії. Ініціатива передбачає скорочення витрат більш ніж $200 мільйонів доларів на рік за рахунок оптимізації штату, модернізації об’єктів і зменшення операційних витрат.

Одночасно компанія вирішила проблему ліквідності за допомогою кількох креативних фінансових маневрів. Вона отримала понад $275 мільйонів доларів, монетизуючи права на електроенергію, залучила $399 мільйонів через конвертований борг і підняла $370 мільйонів, коли існуючий інвестор конвертував варранти. Ці кроки дозволили PLUG рефінансувати дорогий борг і забезпечити достатнє фінансування для реалізації поточного стратегічного плану.

Шлях до прибутковості: реальний графік чи ілюзія?

Керівництво Plug Power тепер прогнозує поступове повернення до позитивної економіки. За поточними орієнтирами, компанія очікує досягти позитивного EBITDA до кінця 2026 року. До кінця 2027 року керівництво прагне вийти на позитивний операційний прибуток. А якщо все піде за планом, повна прибутковість настане у 2028 році.

Якщо ці терміни справдяться, це стане важливим поворотним моментом для акціонерів PLUG. Організація, що переходить від масштабних збитків до прибуткової діяльності, зазвичай зазнає значної переоцінки у мультиплікаторах. Однак історія радить бути обережними при оцінці компаній, орієнтованих на водень, та їхніх термінів.

Інвестиційне питання: це повернення чи пастка?

Основна напруга для потенційних інвесторів у Plug Power очевидна: компанія зробила конкретні кроки для зменшення витрат і водночас зберегла свою позицію лідера у галузі водню. Операційна база залишається цілісною — понад 69 000 розгорнутих систем і широка інфраструктура заправних станцій справді є конкурентною перевагою.

Проте ризик реалізації залишається значним. Якщо PLUG успішно зменшить збитки, досягне прибутковості за графіком і задовольнить зростаючий попит на водень, покупці за поточними рівнями можуть отримати значний дохід. Навпаки, якщо компанія не досягне цільових показників витрат або якщо впровадження водню сповільниться більше, ніж очікувалося, можливий подальший спад.

Сам індустрія водню залишається ще зароджуваною і капіталомісткою. Конкурентна перевага Plug Power — хоча й реальна — не є непорушною, і регуляторні або технологічні зміни можуть несподівано змінити ринкову динаміку. Для інвесторів із високою толерантністю до ризику і переконанням у майбутньому водню PLUG є спекулятивною можливістю. Для консервативних портфелів ця невизначеність, ймовірно, залишається надто високою для обґрунтованого розподілу капіталу.